民航业务增速显著，持续推进产能建设

2023年8月1日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收6.23亿元，同比下降3.06%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长18.22%，业绩有所增长；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长16.99%。 民航业务增长迅速，检测试验业务阶段性调整 2023上半年，公司刹车控制系统及机轮业务实现收入3.54亿元，同比增长0.09%；刹车盘（副）业务实现收入0.66亿元，同比增长154.01%，主要系公司民航业务渗透率提升，市场拓展较好；检测试验业务实现收入1.95亿元，同比下降24.62%，主要系子公司京翰禹下游计划阶段性调整和所处电子元器件检测行业市场景气度变化。公司积极开拓刹车盘在民航市场的应用，取得了较为显著的效果，预计公司民航刹车盘（副）业务保持持续增长。 积极推进航空产品产能建设，应对十四五下半场需求放量 公司积极推进刹车盘、机轮和起落架着陆系统能力建设，以应对十四五下半场需求放量情况。截止目前“飞机机轮产品产能扩张项目”已投入募集资金40.59%，“飞机着陆系统技术研发中心建设项目”处于设备待验收状态，两项募投项目预计年底完成建设，公司起落架业务有望成为重要业务组成部分。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司民品业务增速明显，同时检测试验业务受下游阶段新调整，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为12.47/16.28/20.26亿元（23-24年原值分别为14.29/18.41亿元 ），同比增速分别为25.02%/30.48%/24.50%，归母净利润分别为4.62/6.06/6.41亿元（23-25年原值分别为5.37/7.11/7.80亿元 ），对应增速分别为47.15%/31.22%/5.77%，EPS分别为1.39/1.83/1.93元/股，3年CAGR为26.88%。假设公司民品业务拓展顺利，在建募投项目进度符合预期。鉴于公司是军民用航空刹车系统核心供应商，参照可比公司估值，我们给予公司2024年26倍PE，目标价47.49元，下调为“增持”评级。 风险提示：募投项目进度不及预期风险，军品订单波动风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表