产能建设提速，机器人业务快速推进

核心观点与关键数据

拓普集团作为汽车NVH领域的行业龙头，近年来积极布局轻量化底盘系统模组和汽车电子业务，形成八大产品线。2024年公司业绩大幅逆势提升，营业收入同比增长35.02%，归母净利润同比增长39.52%。其中，内饰/底盘/热管理/汽车电子业务分别同比增长28.24%/33.98%/38.24%/907.63%。2025年Q1受新工厂和新业务开拓费用增加及下游客户销量下滑影响，归母净利润同比下滑12.3%。

业务发展

1. 新能源汽车业务：受益于新能源汽车高速增长，公司内饰/底盘/热管理/汽车电子业务收入显著提升。2025年预计中国汽车总销量将超3200万辆，新能源汽车销量将突破1600万辆。
2. 研发投入：2024年研发费用达12.24亿元，推动空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动IBS、线控转向EPS、电驱系统等项目量产，产品线持续扩展。
3. 产能建设：2025年国内计划完成前湾新区9期、10期工厂建设，海外墨西哥二期项目已启动规划；泰国一期工厂计划2026年初投产；波兰工厂筹备扩大产能。
4. 机器人业务：设立独立电驱事业部布局机器人业务，与客户合作开发直线性执行器、旋转执行器和灵巧手电等产品，并积极布局机器人躯体结构件、传感器等，2025年将启动占地约150亩的机器人产业基地项目。

盈利预测与投资建议

预计2025/26/27年每股收益为1.97/2.46/3.15元，目标价59.1元，对应25/26/27财年预期市盈率30/24/19倍，给予“增持”评级。

风险提示

新业务推进进度低于预期、产品价格下跌、原材料上漲、海外业务风险。