季报点评：产能建设持续进行，业绩环比改善显著

公司2024年1-9月实现营业收入16.19亿元（同比增长17.65%），归母净利润1.43亿元（同比增长21.31%），Q3单季度营收5.64亿元（同比增长13.80%），归母净利润0.73亿元（同比增长212.93%），环比改善显著。高毛利率销售高速增长驱动利润率环比快速提升，2024年Q3单季度销售毛利率51.71%，销售净利率12.75%，均显著增长。公司通过控制备库节奏、加大应收账款催款力度，经营活动现金流量净额由负转正，现金流逐渐恢复健康状态。产能建设持续进行，安徽马鞍山、山东菏泽、重庆皓元抗体偶联药物CDMO等产业化基地建设有序进行，高端原料药和制剂的CDMO服务能力稳步提升。基于ADC领域的积累，公司成功构建XDCPayload-LinkerCMC一体化服务平台，2024H1承接ADC项目超70个，12个ADC相关小分子产品完成美国FDA·sec-DMF备案。考虑到生物医药投融资环境变化，下调业绩预测，预计24-25年营收增速20-25%，2024-2026年归母净利润分别为1.91亿元、2.53亿元、3.54亿元（增速49.5%、32.8%、40.1%），对应PE分别为47x、35x、25x。基于产能利用率和运营效率提升，看好公司长期发展，维持“买入”评级。风险提示包括订单波动风险、产能爬坡不及预期、市场竞争风险。