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【信达电子|深度报告】沪电股份:“数通+汽车”深化布局,高成长赛道的优质个股

2023-07-28未知机构天***
【信达电子|深度报告】沪电股份:“数通+汽车”深化布局,高成长赛道的优质个股

【信达电子|深度报告】沪电股份:“数通+汽车”深化布局,高成长赛道的优质个股 【公司简介:脱胎于台系茁壮于大陆,专注布局高景气赛道】 1978年吴氏电子股份有限公司(楠梓电子前身)成立,1992年在大陆成立昆山沪士电子。昆山沪士电子成立后成长迅速,随后转由吴礼淦家族控制。 2010年在深交所上市。 除2021年受行业景气和宏观经济影响外,近年发展总体稳定。 【信达电子|深度报告】沪电股份:“数通+汽车”深化布局,高成长赛道的优质个股 【公司简介:脱胎于台系茁壮于大陆,专注布局高景气赛道】 1978年吴氏电子股份有限公司(楠梓电子前身)成立,1992年在大陆成立昆山沪士电子。昆山沪士电子成立后成长迅速,随后转由吴礼淦家族控制。 2010年在深交所上市。 除2021年受行业景气和宏观经济影响外,近年发展总体稳定。 2022年公司营收83.36亿元,同比+12%。归母净利润达13.62亿元,同比+28%。 【企业通讯:AI动能强大,交换机&服务器迎黄金阶段】 大模型进入发展黄金期,“模型数量增加+模型规模扩大”双重激化。 AI服务器技术升级叠加需求上升,服务器间借助高速交换机互联互通,PCB量价齐升。我们测算通用服务器PCB用量约为0.23平米(未包括配板和载板)。 AI服务器(UBB+OAM+CPU母板)PCB用量约0.4378平米。交换机方面,蓝海赛道高溢价产品,AI动能强势催化。 我们认为未来至少有两重催化,第一:交换机整体向高速迭代,材料升级、工程难度提升等因素致使PCB价值量走高。第二:AI大模型运算中数据流量较大,或加速400G/800G等超高端交换机落地或放量。 公司业务布局领先,盈利能力高于对手。 2016年,公司黄石一厂便针对服务器专门设计产线,重点开展Intelpurley平台产品开发。此后持续发力。 在2022年,公司应用于GPU、OAM、FPGA等加速模块类的产品以及应用于UBB、BaseBoard的产品已批量出货,同时在800G交换机产品方面硕果良多。 从盈利能力上看,公司毛利率明显高于竞争对手。 【汽车:电动智能化持续,控股胜伟策深化布局】电动智能化趋势持续,市场前景远大。 我们测算,电动化方面:电驱、PCS等部件有望带来390-440元增量,此外FPC代替传统线束,有望带来400-600元增量,合计电动化增量为 790-1040元。 智能化方面:域控制器有望带来450元增量,传感器端有望带来单车459.35元增量,合计增量909.35元。 2022年全球乘用车PCB市场规模为482亿元,2025年有望达到626亿元,CAGR达+9.1%。公司汽车板营收稳定上升,2022年汽车板收入18.97亿元,同比+12.8%。 2022年受宏观经济及行业景气等影响,但公司保持了营收上涨,毛利率小幅度下降,展现出较为坚韧的基本面。此外,公司已控股胜伟策,持续深化布局,静待业绩放量。 #投资建议 我们预计公司2023/2024/2025年归母经历润分别为13.7/21.2/26.7亿元,分别同比+0.9%/+54.3%/+25.9%。 我们认为公司系算力产业链核心标的,在服务器和交换机中受益程度较高,参考可比公司均值,给与公司2024年30倍PE,对应目标市值636.28亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。