【兴证电子】持续重点推荐沪电股份:高阶数通PCB龙头,充分受益算力需求爆发太阳通讯、汽车PCB双料龙头,领先优势稳固。 沪电股份从事PCB制造,深耕通讯与汽车市场,拥有思科、华为、中兴、诺基亚、大陆、博世等优质客户 【兴证电子】持续重点推荐沪电股份:高阶数通PCB龙头,充分受益算力需求爆发太阳通讯、汽车PCB双料龙头,领先优势稳固。 沪电股份从事PCB制造,深耕通讯与汽车市场,拥有思科、华为、中兴、诺基亚、大陆、博世等优质客户。公司持续在高多层、HDI投入研发,积累Know-how,领先优势稳固。 上半年受通用数据中心需求影响业绩承压,随着通用产品库存去化接近尾声和算力需求拉动,业绩拐点即将到来。玫瑰AI驱动算力需求爆发,高阶数通板充分受益。 数据中心服务器、交换机和存储器应用了大量高速PCB,在AI驱动下,算力需求有望迎来爆发:1)AI服务器主板层数、板材等级提升,新增大量加速卡,PCB价值量数倍提升;2)配套AI算力集群,800G交换机性能更优,明年有望加速从400G向800G渗透,主板层数、板材等级进一步提升,带动价值量大幅增加。 高多层板有较高的技术壁垒,高良率的生产对制造工艺有很大的挑战,公司深耕数通领域数十年,熟练掌握背钻、内层线路等工艺,与海外顶级通讯设备厂商合作深入,有望充分受益于高阶数通板爆发。 玫瑰电动化、智能化持续渗透,车用PCB需求快速增长。 电动化、智能化、网联化趋势下单车硬板用量大幅提升,据我们测算,至2025年,全球汽车PCB产值将近1000亿元,2021-2025年复合增长率约14%。 汽车板由于可靠性、性能方面的要求,进入门槛高,公司切入全球龙头Tier1厂商,同时收购胜伟策,布局嵌入式封装电路板技术,有望受益车用 PCB行业的增长。 玫瑰盈利预测与投资建议:基于AI驱动算力需求爆发,800G交换机升级、AI服务器放量带动高阶数通板需求快速增长,公司作为核心供应商有望充分受益,以及车用PCB需求稳健增长的核心判断,我们预计公司2023-2025年归母净利润为14.05、20.73和24.91亿元,对应2023/7/13收盘价PE为31.6、21.4、17.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:800G交换机渗透进度不及预期,AI服务器放量不及预期,原材料价格大幅上涨。