股票股指期权：隐波继续走低，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年7月21日 生 研 品股票股指期权：隐波继续走低，可考虑卖出跨 究式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波继续走低，可考虑卖出跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2509.29 2.43 22.41 -2.14 2522.53 -13.24 2524.67 -15.37 沪深300指数 3821.91 -1.78 79.51 -12.53 3836.87 -14.96 3845.60 -23.69 中证1000指数 6401.42 -7.34 113.59 -8.56 6414.73 -13.32 6403.53 -2.12 上证50ETF 2.586 0.010 7.34 2.63 2.587 -0.001 2.595 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.890 0.002 7.27 -1.44 3.893 -0.003 3.906 -0.016 南方500ETF 6.030 0.003 2.57 -0.01 6.035 -0.005 6.037 -0.007 华夏科创50ETF 1.000 -0.007 25.47 -0.78 1.000 0.000 1.004 -0.004 易方达科创50ETF 0.979 -0.007 5.10 -1.22 0.980 -0.001 0.982 -0.003 嘉实300ETF 3.960 0.003 1.33 -0.24 3.963 -0.003 3.975 -0.015 嘉实500ETF 6.158 0.005 0.62 -0.07 6.160 -0.002 6.163 -0.005 创业板ETF 2.110 0.007 5.38 -3.16 2.114 -0.004 2.121 -0.011 深证100ETF 2.827 -0.001 0.29 -0.18 2.830 -0.003 2.840 -0.013 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 55741 -7719 62064 -38389 56.45% 51.62% 2600 2500 沪深300股指期权 161441 -13058 152996 -60271 73.50% 74.19% 3900 3900 中证1000股指期权 105003 -10439 78069 -27182 107.83% 79.02% 6600 6300 上证50ETF期权 2337898 82797 2410195 -60140 90.07% 77.15% 2.6 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 1380528 -35507 1602215 18169 86.57% 83.67% 4 3.8 南方500ETF期权 570142 -87729 774032 -5732 125.30% 111.44% 6.25 6 华夏科创50ETF 427723 -56480 804249 -12565 88.22% 46.72% 1.1 1.1 易方达科创50ETF 154010 -17750 248528 -3151 122.41% 41.39% 1.05 0.95 嘉实300ETF期权 313169 33802 320486 44622 94.20% 85.01% 4 3.9 嘉实500ETF期权 204178 -25016 215584 14533 116.35% 93.43% 6.25 6 创业板ETF期权 938178 -145639 1224694 39449 88.90% 65.44% 2.15 2.15 深证100ETF期权 151803 -4782 163090 17705 103.03% 72.78% 2.9 2.8 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.10% -1.02% 11.70% -0.59% 1.91% 1.94% 15.51 -0.735 沪深300股指期权 13.79% -0.62% 11.76% -1.10% 0.34% -2.46% 15.37 -0.422 中证1000股指期权 13.78% -0.62% 13.81% -1.80% 1.02% 1.42% 15.04 -0.637 上证50ETF期权 15.08% -0.51% 8.21% 1.26% -1.69% -0.25% 15.02 -0.578 华泰柏瑞300ETF期 权 13.77% -0.95% 6.52% 0.91% -1.03% 3.16% 14.67 -0.655 南方500ETF期权 14.86% -0.12% 9.51% 1.01% -3.94% 0.83% 15.87 -0.585 华夏科创50ETF 19.27% -0.19% 4.97% -2.14% 2.06% 0.77% 21.77 -0.273 易方达科创50ETF 19.98% 0.55% 5.45% -2.51% 0.43% -1.25% 21.79 -0.129 嘉实300ETF期权 14.35% -0.44% 7.00% 1.26% -1.65% 2.34% 14.89 -0.461 嘉实500ETF期权 14.98% 0.41% 9.04% 1.13% -7.12% 6.77% 15.28 -0.837 创业板ETF期权 19.71% 0.22% 12.33% 5.09% -0.11% 5.46% 19.35 -0.595 深证100ETF期权 15.51% -0.47% 5.80% 2.11% -0.02% 4.25% 15.47 -0.766 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.02% -0.13% 12.67% -0.51% 3.10% -3.97% 沪深300股指期权 14.26% -0.39% 12.06% -0.46% 2.47% -0.85% 中证1000股指期权 13.87% -0.26% 13.45% -0.01% -2.13% -1.58% 上证50ETF期权 14.32% -0.44% 11.94% -0.31% -2.88% -1.18% 华泰柏瑞300ETF期 权 13.80% -0.44% 11.36% -0.48% -3.99% -2.15% 南方500ETF期权 13.60% -0.63% 12.80% -0.27% -10.72% -0.22% 华夏科创50ETF 19.12% -0.36% 13.98% -1.48% 4.94% 2.17% 易方达科创50ETF 19.06% -0.23% 13.99% -1.26% 5.89% 2.54% 嘉实300ETF期权 13.73% -0.50% 11.48% -0.55% -1.98% -1.85% 嘉实500ETF期权 13.36% -0.67% 12.51% -0.39% -6.56% 0.51% 创业板ETF期权 18.49% -0.50% 15.72% -0.69% 1.14% 2.56% 深证100ETF期权 14.82% -0.45% 12.87% -0.59% -1.35% -1.36% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 10% 5% 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/4/12023/7/1 000852成交量PC