股票股指期权：隐波走低，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年6月12日 生 研 品股票股指期权：隐波走低，可考虑卖出跨式策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波走低，可考虑卖出跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2542.20 -1.74 36.24 6.60 2533.20 9.00 2496.93 45.26 沪深300指数 3844.43 7.73 126.76 -7.56 3834.33 10.10 3810.60 33.83 中证1000指数 6530.16 34.60 145.15 -6.82 6514.73 15.43 6504.27 25.89 上证50ETF 2.555 0.000 6.98 0.25 2.559 -0.004 2.562 -0.007 华泰柏瑞300ETF 3.848 0.004 4.60 -0.67 3.855 -0.007 3.863 -0.015 南方500ETF 6.087 0.018 1.87 -0.21 6.091 -0.004 6.100 -0.013 华夏科创50ETF 1.071 -0.006 18.04 -6.87 1.072 -0.001 1.075 -0.004 易方达科创50ETF 1.049 -0.007 4.99 -1.81 1.051 -0.002 1.053 -0.004 嘉实300ETF 3.918 0.005 0.95 0.00 3.921 -0.003 3.932 -0.014 嘉实500ETF 6.206 0.016 0.72 -0.23 6.207 -0.001 6.214 -0.008 创业板ETF 2.095 0.009 7.60 -1.15 2.099 -0.004 2.107 -0.012 深证100ETF 2.788 0.021 0.43 0.04 2.794 -0.006 2.800 -0.012 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 51335 9870 92138 1946 75.48% 53.93% 2700 2500 沪深300股指期权 113703 29542 194226 200 79.97% 75.68% 4000 3800 中证1000股指期权 65698 -10621 102230 -481 105.24% 88.94% 6600 6400 上证50ETF期权 1764583 390530 2832368 34242 93.91% 66.09% 2.7 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 1020968 127645 1613837 216 89.19% 86.13% 4 3.8 南方500ETF期权 462064 -55132 767362 -10924 105.09% 106.75% 6.25 6 华夏科创50ETF 316392 -24028 337650 41777 82.07% 78.62% 1.1 1.1 易方达科创50ETF 120072 -17233 112253 10951 65.10% 57.67% 1.1 1.05 嘉实300ETF期权 181035 37035 284783 23530 99.95% 98.15% 4 4 嘉实500ETF期权 125789 21207 208615 12098 126.86% 113.90% 6.25 6 创业板ETF期权 764218 -45121 1433737 52047 79.30% 55.28% 2.2 2.05 深证100ETF期权 80898 15724 139317 14729 78.71% 69.56% 2.85 2.65 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.68% -0.40% 9.90% -0.95% 4.32% -0.73% 16.83 -0.044 沪深300股指期权 13.63% -0.86% 8.58% -4.08% 1.17% 2.78% 15.44 0.033 中证1000股指期权 13.36% -0.66% 10.55% -9.31% -2.15% -1.23% 14.58 -0.548 上证50ETF期权 16.07% -0.43% 14.10% -0.17% 1.84% -3.02% 16.50 0.108 华泰柏瑞300ETF期权 13.74% -1.11% 11.62% -0.20% -0.25% 1.75% 15.45 0.057 南方500ETF期权 13.35% -0.33% 12.15% 0.07% -5.49% 1.78% 15.21 -0.075 华夏科创50ETF 21.82% -0.65% 21.65% -0.33% -5.71% -4.79% 23.58 0.332 易方达科创50ETF 21.71% -0.18% 22.52% -0.73% -1.40% 0.58% 23.77 0.217 嘉实300ETF期权 14.68% -0.54% 11.55% -0.07% -1.03% -0.35% 15.54 -0.036 嘉实500ETF期权 13.03% -0.82% 11.68% 0.07% -4.04% 0.46% 14.91 0.140 创业板ETF期权 18.84% -1.20% 17.59% -0.09% 2.63% -0.58% 19.69 -0.574 深证100ETF期权 16.38% -0.95% 14.95% -1.05% 3.37% 1.27% 16.90 -0.240 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.86% -0.26% 14.40% -0.18% 6.76% 6.44% 沪深300股指期权 14.42% -0.23% 12.50% 0.04% -2.01% -0.14% 中证1000股指期权 13.44% -0.68% 12.40% 0.13% -4.85% 5.88% 上证50ETF期权 15.47% -0.24% 15.01% 0.00% 0.39% 1.71% 华泰柏瑞300ETF期权 14.53% -0.30% 12.50% 0.01% -5.53% -1.30% 南方500ETF期权 13.01% -0.48% 11.30% -0.04% -7.66% 0.77% 华夏科创50ETF 21.22% -0.34% 19.24% 0.03% 3.91% 1.73% 易方达科创50ETF 21.40% -0.72% 20.37% 0.04% 3.63% -0.49% 嘉实300ETF期权 14.42% -0.33% 12.13% 0.01% -3.08% -0.67% 嘉实500ETF期权 12.98% -0.38% 10.85% -0.01% -8.33% 1.15% 创业板ETF期权 18.60% -1.03% 15.38% -0.65% -1.16% -0.97% 深证100ETF期权 16.04% -0.81% 13.69% 0.11% -3.12% -2.99% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.4 2800 1.2 2700 1 2600 0.80.6 2500 0.4 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2400 0.2 0.00% 2300 0 -5.00%-10.00% 000016成交量PCR持仓量PCR 2023/1/12023/3/12023/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.6% 16.4% 16.2% 16.0% 15.8% 15.6% 15.4% 15.2% 15.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 8.00% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 00030020HV近月ATM-IV 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.4 4800 1.3 10% 4600 1.2 4400 4200 4000 3800 3600 1.1 1 0.9 0.8 5% 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 2023/1/12023/3/12023/5/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 15.5% 25% 15.0% 20% 15% 14.5% 10% 5% 14.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 000852近月ATM-IV20HV 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/4/1 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指