医药行业原料药板块6月跟踪报告：原料药市场价格总体平稳，烟酸价格环比下降

西南证券研究发展中心 2023年7月 原料药市场价格总体平稳，烟酸价格环比下降 ——原料药板块6月跟踪报告 医药团队首席分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核 心 观 点 1 2023年5月原料药最新报价及行情回顾（报价截至2023年5月31日）： 价格上涨品种：大宗原料药中，维生素类：维生素E 5月价格为73.5元/千克(环比+4.1%，同比-11.6%)，维生素A价格为87.5元/千克(环比+2.9%，同比-51.4%)。 价格持平品种：大宗原料药中，维生素类：维生素D3 5月价格为59元/千克(同比-23.9%)，泛酸钙价格为120元/千克(同比-70.7%)，叶酸价格为200元/千克(同比-25.9%)，生物素价格为41元/千克(同比-28.7%)，维生素B1价格为115元/千克(同比-24.6%)，维生素B6价格为130元/千克(同比+2%)；抗生素及中间体类：6-APA 5月价格为370元/千克(同比+8.8%)，硫氰酸红霉素价格为500元/千克(同比-1%)，7-ACA价格为450元/千克(同比-10%)，青霉素工业盐价格为170元/BOU(同比-20%)；激素类：皂素 5月价格为500元/千克(同比无变化)，地塞米松磷酸钠价格为9750元/千克(同比-11.4%)；解热镇痛药类：布洛芬 5月价格为190元/千克(同比+7%)，安乃近价格为101.5元/千克(同比+6.8%)，阿司匹林价格为27元/千克(同比-23.9%)，扑热息痛价格为45元/千克(同比-27.4%)，咖啡因价格为170元/千克(同比-27.7%)；特色原料药中，肝素及其盐：5月价格为9575.5美元/千克(同比-20.9%)；心血管原料药类：缬沙坦 5月价格为735元/千克(同比+17.6%)，阿托伐他汀钙价格为1525元/千克(同比+1.7%)，厄贝沙坦价格为635元/千克(同比-0.8%)，马来酸依那普利价格为825元/千克，赖诺普利价格为2400元/千克，均在近一年内价格无变化。培南类：4-AA 5月价格为1375元/千克(同比-23.6%)。 价格下降品种：大宗原料药中，维生素类：维生素B2价格为91.5元/千克(环比-5.5%，同比-6.5%)，烟酸价格为57.5元/千克(环比-17.4%，同比-3.1%)。 核 心 观 点 2 核心观点： 短中期维度：5月烟酸报价环比大幅下降，建议密切关注解热镇痛类、维生素类价格变动趋势。 长期维度：三条路径打开特色原料药长期成长空间。1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、海普瑞等。 风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。 2023年5月大宗原料药和特色原料药报价 3 2023年5月原料药最新报价及行情回顾 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年5月31日) 4 价格上涨品种：根据Wind统计数据，VE、VA在2023年5月的报价分别为73.5元/千克、87.5元/千克。VE价格环比上涨4.1%，VA 价格环比上涨2.9%。 价格持平品种：根据Wind统计数据，其他维生素产品如VD3、泛酸钙、叶酸、生物素、VB1、VB6在2023年5月报价分别为59元/千克、120元/千克、200元/千克、41元/千克、115元/千克和130元/千克，环比保持不变。 价格下降品种：根据Wind统计数据，VB2、烟酸在2023年5月的报价分别为91.5元/千克、57.5元/千克，VB2价格环比下降5.5%，烟酸价格环比下降17.4%。 2007-2023年5月维生素产品价格(元/千克) 2007-2023年5月其他维生素产品价格(元/千克) 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年5月31日) 1.1 维生素：维生素市场总体平稳，烟酸、VB2价格环比下降 按单品种各生产企业历年销售占比看： VE：根据PDB数据库统计，2012年至2023Q1 VE的主要生产商为浙江医药，每年占所有生产商销售比例总体上升，2023Q1占所有生产商销售比例为81%，2022年占比为77.2%。2023Q1销售占比前三的生产商为浙江医药(81%)、双鲸药业(4.6%)、海神同洲(3.8%)。 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023Q1） 2012-2023Q1维生素E各生产企业历年销售占比 1.1 维生素：维生素市场总体平稳，烟酸、VB2价格环比下降 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201220132014201520162017201820192020202120222023Q1浙江医药新昌制药厂 双鲸药业 海神同洲制药 北京双吉 杭州益品新五丰药业 其他 白云山星群药业 星鲨制药 天津市中央药业 三才石岐制药 上海信谊延安药业 华润赛科药业 立业制药 安宝药业 新和成 白云山制药总厂 庆安药业集团宿州制药 5 按单品种各生产企业历年销售占比看： VA：根据PDB数据库统计，2012年至2022年VA的主要生产商为兴齐眼药，每年占所有生产商销售比例均超过90%，2022年占所有生产商销售比例为97.5%，2023Q1占比为96.8%。占所有生产商销售比例第二的是国药控股子公司星鲨制药，2022年占所有生产商销售比例为1.9%，2023Q1占比为2.1%。其余生产商近年占比均小于1%。 VB1：根据PDB数据库统计，华中药业在2017年至2019年VB1的销售额占所有生产商销售额比例最大，2020年至2023Q1力生制药占有最大销售份额。除其它生产商外，2023Q1销售占比前三的生产商为力生制药(26.1%)、华中药业(3.35%)、太原药业(9%)。 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023Q1） 2012-2023Q1维生素A各生产企业历年销售占比 2012-2023Q1维生素B1各生产企业历年销售占比 90%92%94%96%98%100%兴齐眼药 星鲨制药(厦门) 浙江医药新昌制药厂 海鲸药业 双鲸药业 0%20%40%60%80%100%天津力生 其他 华中药业 太原药业 新黄河制药 恒健制药 华南药业 仁和堂药业 海王福药 云鹏医药 容生制药 和治药业 沈阳第一制药 黄河制药 金耀药业 方明药业 南国药业 飞鹰玉川药业 辰欣药业 民生药业 1.1 维生素：维生素市场总体平稳，烟酸、VB2价格环比下降 6 7 全球泛酸钙产能约26000吨，世界市场呈高度寡头垄断格局，具有泛酸钙产能的企业仅亿帆医药、兄弟科技、山东新发、山东华辰、帝斯曼和巴斯夫六家。其中亿帆医药是全球泛酸钙行业龙头，公司公开数据显示，目前亿帆医药拥有8000吨泛酸钙产能，占总产能约30.8%。新发医药的泛酸钙产能约5000吨，占总产能约19.2%；兄弟科技产能约4000吨，占总产能约15.4%；山东华辰拥有约3000吨泛酸钙产能，占总产能约11.5%，四家中国企业合计拥有泛酸钙产能约20000吨，占总产能约76.9%，说明我国是泛酸钙产出的主要国家。巴斯夫和帝斯曼的泛酸钙产能均为3000吨，占总产能约11.5%。 2012-2022年泛酸钙各生产企业历年销售占比 数据来源：公司公告，公司官网，西南证券整理 1.1 维生素：维生素市场总体平稳，烟酸、VB2价格环比下降 按单品种各生产企业历年销售占比看： 叶酸：根据PDB数据库统计，2012年至2023Q1叶酸的销售份额主要由常州制药厂、力生制药和斯利安药业占有，2019年开始海王福药制药每年也占有约10%销售份额。2023Q1销售占比前五的生产商为常州制药厂(29.2%)、力生制药(25.6%)、斯利安药业(24.6%)、麦迪海药业(5%)、海王福药制药(4.4%)。 VD3：根据PDB数据库统计，2012年至2020年VD3生产商仅有通用药业。 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023Q1） 2012-2023Q1叶酸各生产企业历年销售占比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201220132014201520162017201820192020202120222023Q1常州制药厂 天津力生 北京斯利安 北京麦迪海 海王福药 兰药药业 联环药业 格林生物 亚邦爱普森 1.1 维生素：维生素市场总体平稳，烟酸、VB2价格环比下降 8 9 VB6：根据PDB数据库统计，除其他生产商以外，在2012年至2016年VB6的主要生产商为容生制药，2017年至2019年VB6的销售额除其他生产商外占所有生产商销售额比例最大的生产商分别为方明药业(10.7%)、开封制药(10.1%)、晋新双鹤药业(10.2%)，科伦药业在2020年VB6的销售额占所有生产商销售额比例为23.2%，为除其他生产商外占比最大的企业，2021年占比进一步增大至32.8%，超过其他生产商为占比最大的企业，2022年占比为27.8%。除占比30.9%的其它生产商，2023Q1销售占比前五的生产商为国润制药(18%)、科伦药业(10.3%)、民生药业(9.3%)、方明药业(5.5%)、遂成药业(5.1%)。 2012-2023Q1维生素B6各生产企业历年销售占比 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023Q1） 0%20%40%60%80%100 %201220132014201520162017201820192020202120222023Q1其他 国润制药 科伦药业 民生药业 方明药业 遂成药业 顿斯制药 晋新双鹤药业 华润双鹤利民药业（济南） 沈阳第一制药 开封制药 容生制药 丰原制药 新华制药 卫康制药(潜山) 浙北药业 金耀药业 华南药业 惠普森医药 双成药业 三才石岐制药 上海现代哈森(商丘) 天津力生 海王福药 黄河制药 白云山天心制药 华中药业 湖北天药 润弘制药 怀庆堂制药 恒健制药 广济药业 人福药业 1.1 维生素：维生素市场总体平稳，烟酸、VB2价格环比下降 按单品种各生产企业历年销售占比看： 烟酸：根据PDB数据库统计，2012年至2015年烟酸的主要生产商为华润双鹤子公司华润赛科，2016年环球制药和上药信谊药厂分别占有38%和34.4%的销售份额，2017年则由凯威制药占据99.3%销售份额，2018年津升制药和凯威制药分别占有42.6%和42.7%销售份额，2019年至2023Q1年津升制药占有最大销售份额。2023Q1销售占比前三的生产商为津升制药(54.1%)、白云山明兴制药(26.4%)、凯威制药(14.6%)。 VB2：根据PDB数据库统计，2012年至2023Q1VB2的主要生产商为江西制药，2012年至2019年五洲通药业的VB2销售额占所有生产商销售额比例第二，其中2012年至2017年除江西制药和五洲通药业外其余生产商占比均不足1%，2020年至2022占所有生产商销售比例第二的是力生制药。2023Q1销售占比前五的生产商为江西制药(30.2%)、上海浦津林州制药(19.2%)、力生制药(13.9%)、新黄河制药(8.8%)、华中药业(7.4%)。 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023Q1） 2012-2023Q1 烟酸各生产企业历年销售占比 2012-2023Q1 维生素B2各生产企业历年销售占比 0%20%40%60%80%100%津升制药 白云山明兴制药 凯威制药 华润双鹤 西南药业 天津力生 华润赛科 环球制药 上药信谊药厂 0%20%40%60%80%100%江西制药 上海浦津林州 天津力生 上海新黄河 华中药业 广东恒健 人福药业 汤臣制药 五洲通药业