原料药板块4月跟踪报告：扑热息痛报价环比大幅下降，VD3报价环比提升

扑热息痛报价环比大幅下降，VD3报价环比提升 ——原料药板块4月跟踪报告 西南证券研究发展中心 2023年5月 医药团队首席分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核心观点 2023年3月原料药最新报价及行情回顾(报价截至2023年3月31日)： 价格上涨品种：大宗原料药中，维生素类：维生素D33月价格为53.5元/千克(环比+9.2%，同比-39.6%)，烟酸价格为31元/千克(环比+6.5%，同比-32.7%)，维生素A价格为90元/千克(环比+2.3%，同比-59.1%)，泛酸钙价格为122.5元/千克(环比+2.1%，同比-65.6%)，维生素E价格为76.5元/千克(环比+2%，同比-15%)；抗生素及中间体类：硫氰酸红霉素3月价格为497.5元/千克(环比+1%，同比-1.5%)。 价格持平品种：大宗原料药中，维生素类：维生素B63月价格为127.5元/千克(同比-5.6%)，维生素B2价格为82.5元/千克(同比-4.1%)，生物素价格为41元/千克(同比-34.4%)，叶酸价格为200元/千克(同比-29.8%)，维生素B1价格为107.5元/千克(同比-29.5%)；抗生素及中间体类：6-APA3月价格为370元/千克(同比+8.8%)，青霉素工业盐价格为170元/千克(同比-20%)；激素类：地塞米松磷酸钠3月价格为12500元/千克(同比+28.2%)；解热镇痛药类 ：安乃近3月价格为102.5元/千克(同比+4.6%)，布洛芬价格为195元/千克(同比+5.4%)，阿司匹林价格为27元/千克(同比-32.5%)，咖啡因价格为170元/千克（同比-27.7%）；特色原料药中，心血管原料药类：缬沙坦3月价格为735元/千克(同比+17.6%)，阿托伐他汀钙3月价格为1525元/千克(同比+1.7%)，厄贝沙坦3月价格为635元/千克(同比-0.8%)，马来酸依那普利3月价格为825元/千克，赖诺普利3月价格为2400元/千克，均在近一年内价格无变动 。 价格下降品种：大宗原料药中，抗生素及中间体类：7-ACA3月价格为430元/千克（环比-4.4%，同比-21.8%）；激素类：皂素3月价格为500元/千克（同比-2%，环比-9.1%）；解热镇痛药类：扑热息痛3月价格为55元/千克(环比-21.4%，同比-15.4%)。特色原料药中，肝素：3月价格为9083.1美元/千克(环比-3%，同比-25.2%)；培南类 ：4-AA3月价格为1375元/千克(环比-1.8%，同比-29.5%)。 1 核心观点 核心观点： 短中期维度：3月扑热息痛报价环比大幅下降，VD3报价环比提升，建议密切关注解热镇痛类、维生素类价格变动 趋势。 长期维度：三条路径打开特色原料药长期成长空间。1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2)优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3)基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、海普瑞等。 风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。 2 2022年3月大宗原料药和特色原料药报价 2022年3月原料药最新报价及行情回顾 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年3月31日)3 1.1维生素：3月报价稳中有升，VD3环比上涨 根据Wind统计数据，VD3、烟酸、VA、泛酸钙和VE在2023年3月的报价分别为53.5元/千克、33元/千克、90元/千克、122.5元/千克和76.5元/千克。VD3价格环比上涨9.2%，烟酸价格环比上涨6.5%，VA价格环比上涨2.3%，泛酸钙价格环比上涨2.1%，VE价格环比上涨2%。 根据Wind统计数据，其他维生素产品如VB6、VB2、生物素、叶酸和VB1在2023年3月报价分别为127.5元/千克、82.5元/千克、41元/千克、200元/千克和107.5元/千克，环比保持不变。 2007-2023年其他维生素产品价格(元/千克) 2007-2023年维生素产品价格(元/千克) 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年3月31日)4 1.1维生素：3月报价稳中有升，VD3环比上涨 VB6：根据PDB数据库统计，除其他生产商以外，在2012年至2016年VB6的主要生产商为容生制药，2017年至2019年VB6的销售额除其他生产商外占所有生产商销售额比例最大的生产商分别为方明药业(10.7%)、开封制药(10.1%)、晋新双鹤药业(10.2%)，科伦药业在2020年VB6的销售额占所有生产商销售额比例为23.2%，为除其他生产商外占比最大的企业，2021年占比进一步增大至32.8%，超过其他生产商为占比最大的企业，2022年占比持续增大，占比为27.8%。2022年销售占比前五的生产商为科伦药业(27.8%)、民生药业(11.7%)、方明药业(6%)、晋新双鹤药业(5.6%)、遂成药业(4.8%)。 泛酸钙：根据PDB数据库统计，2012年至2022年泛酸钙生产商仅有力生制药一家。 2012-2022维生素B6各生产企业历年销售占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20122013201420152016201720182019202020212022 容生制药丰原制药新华制药卫康制药（潜山）方明药业惠普森医药晋新双鹤开封制药科伦药业民生药业其他 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022)5 1.1维生素：3月报价稳中有升，VD3环比上涨 全球泛酸钙产能约26000吨，世界市场呈高度寡头垄断格局，具有泛酸钙产能的企业仅亿帆医药、兄弟科技、山东新发、山东华辰、帝斯曼和巴斯夫六家。其中亿帆医药是全球泛酸钙行业龙头，公司公开数据显示，目前亿帆医药拥有8000吨泛酸钙产能，占总产能约30.8%。新发医药的泛酸钙产能约5000吨，占总产能约19.2%；兄弟科技产能约4000吨，占总产能约15.4%；山东华辰拥有约3000吨泛酸钙产能，占总产能约11.5%，四家中国企业合计拥有泛酸钙产能约20000吨，占总产能约76.9%，说明我国是泛酸钙产出的主要国家。巴斯夫和帝斯曼的泛酸钙产能均为3000吨，占总产能约11.5%。 2012-2022泛酸钙各生产企业历年销售占比 山东华辰 12% 兄弟科技 15% 亿帆医药 31% 巴斯夫 12% 数据来源：公司公告，公司官网，西南证券整理 帝斯曼 11% 新发医药 19% 6 1.1维生素：3月报价稳中有升，VD3环比上涨 按单品种各生产企业历年销售占比看： 2012-2022维生素E各生产企业历年销售占比 VE：根据PDB数据库统计，2012年至2022年VE的主要生产商为浙江医药，每年占所有生产商销售比例总体上升，2022年占所有生产商销售比例为77.2%，2021年占比为80.3%。2022年销售占比前三的生产商为浙江医药(77.2%)、双吉制药(5.8%)、双鲸药业(5.7%)。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20122013201420152016201720182019202020212022 浙江医药新昌制药厂华润赛科双鲸药业同洲制药星鲨制药立业制药双吉制药其他 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022)7 1.1维生素：3月报价稳中有升，VD3环比上涨 按单品种各生产企业历年销售占比看： 烟酸：根据PDB数据库统计，2012年至2015年烟酸的主要生产商为华润双鹤子公司华润赛科，2016年环球制药和上药信谊药厂分别占有38%和34.4%的销售份额，2017年则由凯威制药占据99.3%销售份额，2018年津升制药和凯威制药分别占有42.6%和42.7%销售份额，2019年至2022年津升制药占有最大销售份额。2022年销售占比前三的生产商为津升制药(59.6%)、白云山明兴制药(18.8%)、凯威制药(16.2%)。 2012-2022烟酸各生产企业历年销售占比 2012-2022维生素B2各生产企业历年销售占比 VB2：根据PDB数据库统计，2012年至2022年VB2的主要生产商为江西制药，2012年至2019年五洲通药业的VB2销售额占所有生产商销售额比例第二，其中2012年至2017年除江西制药和五洲通药业外其余生产商占比均不足1%，2020年至2022年占所有生产商销售比例第二的是力生制药。2022年销售占比前五的生产商为江西制药(51.5%)、力生制药(12.3%)、五洲通药业(7.5%)、新黄河制药(6.1%)、华中药业(5%)。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20122013201420152016201720182019202020212022 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20122013201420152016201720182019202020212022 华润赛科力生制药白云山明兴制药环球制药 上药信谊药厂凯威制药津升制药其他 江西制药五洲通药业华中药业力生制药 恒健制药人福药业新黄河制药其他 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022)8 1.1维生素：3月报价稳中有升，VD3环比上涨 按单品种各生产企业历年销售占比看： VA：根据PDB数据库统计，2012年至2022年VA的主要生产商为兴齐眼药，每年占所有生产商销售比例均超过90%，2022年占所有生产商销售比例为97.5%，2021年占比为97.6%。占所有生产商销售比例第二的是国药控股子公司星鲨制药，2022年占所有生产商销售比例为1.9%，2021年占比为1.8%。其余生产商近年占比均小于1%。 VB1：根据PDB数据库统计，华中药业在2017年至2019年VB1的销售额占所有生产商销售额比例最大，2020年至2022年力生制药占有最大销售份额。2022年销售占比前三的生产商为力生制药(24.4%)、华中药业(15%)、太原药业(8.7%)。 2012-2022维生素A各生产企业历年销售占比 2012-2022维生素B1各生产企业历年销售占比 100% 98% 96% 94% 92% 90% 88% 86% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20122013201420152016201720182019202020212022 84% 20122013201420152016201720182019202020212022 兴齐眼药星鲨制药东海制药广州星群(药业)浙江医药新昌制药厂其他 华南药业太原药业华中药业力生制药金世制药海王福药制药新黄河制药黄河制药金耀药业方明药业其他 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022)9 1.1维生素：3月报价稳中有升，VD3环比上涨 按单品种各生产企业历年销售占比看： 叶酸：根据PDB数据库统计，2012年至2022年叶酸的销售份额主要由常州制药厂、力生制药和斯利安药业占有，2019年开始海王福药制药每年也占有约10%销售份额。2022年销售占比前五的生产商为常州制药厂(31.4%)、斯利安药业(23.4%)、力生制药(23.1%)、海王福药制药(7.6%)、麦迪海药业(5.1%)。 VD3：根据PDB数据库统计，2012年至2020年VD3生产商仅有通用药业。 2012-2022叶酸各生产企业历年销售占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%