原料药板块2023Q4跟踪报告：原料药市场价格总体平稳 地塞米松磷酸钠价格大涨

原料药市场价格总体平稳 地塞米松磷酸钠价格大涨 ——原料药板块2023Q4跟踪报告 西南证券研究发展中心 2024年3月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核 心 观 点 1 2023Q4原料药最新报价及行情回顾（报价截至2023年12月31日）： 价格上涨品种：大宗原料药中，维生素类：维生素B1在12月的价格为151元/千克(环比+16.2%，同比+33%)，维生素D3价格为56.5元/千克(同比+10.8%)，维生素B6价格为144.5元/千克(环比1.4%，同比+25.1%)，烟酸价格为37.5元/千克(同比+29.3%)，维生素B2价格为100元/千克(同比+17.6%)；抗生素及中间体类：7-ACA价格为450元/千克(环比-6.3%，同比+2.3%)，硫氰酸红霉素价格为520元/千克(同比+5.1%)；激素类：皂素12月价格为550元/千克(同比+10%)，地塞米松磷酸钠价格为45000元/千克(同比+260%)；解热镇痛药类：安乃近价格为98元/千克(同比+3.7%)。 价格持平品种：大宗原料药中，心血管原料药类：马来酸依那普利价格为825元/千克，赖诺普利价格为2400元/千克，均在近一年内价格无变化，缬沙坦12月价格为725元/千克(同比+0%)，厄贝沙坦价格为640元/千克(同比+0%）。 价格下降品种：大宗原料药中，维生素类：叶酸价格为182.5元/千克(环比-1.4%，同比-11%)，生物素价格为34元/千克(环比-5.6，同比-17.1%)，维生素E价格为64.5元/千克(环比+11.2%，同比-17.3%)，维生素A价格为84元/千克(环比+17.5%，同比-23.5%)，泛酸钙价格为57.5元/千克(环比+0.9%，同比-60.3%)；抗生素及中间体类：6-APA价格为340元/千克(同比-8.1%)，青霉素工业盐价格为160元/BOU(同比-5.9%)；解热镇痛药类：阿司匹林价格为24.5元/千克(同比-9.3%)，扑热息痛价格为33.5元/千克(同比-52.1%)，布洛芬12月价格为125元/千克(环比-28.6%，同比-47.9%)，咖啡因价格为165元/千克(同比-9.6%)。特色原料药中，心血管原料药类：阿托伐他汀钙价格为1300元/千克(同比-13.3%)；培南类：4-AA 12月价格为1400元/千克(同比-17.6%)；肝素及其盐：12月价格为5356.5美元/千克(环比-12.4%，同比-49.7%)。 2 核心观点： 短中期维度：12月地塞米松磷酸钠同比大幅上涨，12月肝素及其盐报价环比大幅下降，建议密切关注地塞米松磷酸钠、及肝素类价格变动趋势。 长期维度：三条路径打开特色原料药长期成长空间。1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 投资建议：建议关注健友股份、川宁生物、博瑞医药、九洲药业等。 风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。 核 心 观 点 2023年12月大宗原料药和特色原料药报价 3 2023年12月原料药最新报价及行情回顾 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年12月31日) 4 价格上涨品种：根据Wind统计数据，VA、VE、VB1、VB6、泛酸钙在2023年12月的报价分别为84元/千克、64.5元/千克、151元/千克、144.5元/千克、57.5元/千克，环比上涨17.48%、11.21%、16.15%、1.4%、0.88%。 价格持平品种：根据Wind统计数据，其他维生素产品如VD3、烟酸、VB2在2023年12月报价分别为56.5元/千克、37.5元/千克、100元/千克，环比保持不变。 价格下降品种：根据Wind统计数据，叶酸、生物素在2023年12月的报价分别为182.5元/千克、34元/千克，环比下降1.35%、5.56%。 2007-2023年12月维生素产品价格(元/千克) 2007-2023年12月其他维生素产品价格(元/千克) 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年12月31日) 1.1 维生素：维生素市场总体平稳， 叶酸、生物素价格环比下降 按单品种各生产企业历年销售占比看： VE：根据PDB数据库统计，2012年至2023Q1-3 VE的主要生产商为浙江医药，每年占所有生产商销售比例总体上升，2023Q1-3占所有生产商销售比例为81.65%，2022年占比为77.2%。2023Q1-3销售占比前三的生产商为浙江医药(81.65%)、双鲸药业(4.61%)、海神同洲(3.81%)。 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023Q3） 2012-2023Q1-3维生素E各生产企业历年销售占比 1.1 维生素：维生素市场总体平稳， 叶酸、生物素价格环比下降 5 按单品种各生产企业历年销售占比看： VA：根据PDB数据库统计，2012年至2022年VA的主要生产商为兴齐眼药，每年占所有生产商销售比例均超过90%，2022年占所有生产商销售比例为97.5%，2023Q1-3占比为96.74%。占所有生产商销售比例第二的是国药控股子公司星鲨制药，2022年占所有生产商销售比例为1.9%，2023Q1-3占比为1.94%。其余生产商近年占比均小于1%。 VB1：根据PDB数据库统计，华中药业在2017年至2019年VB1的销售额占所有生产商销售额比例最大，2020年至2023Q1-3力生制药占有最大销售份额。除其它生产商外，2023Q1-3销售占比前三的生产商为力生制药(25.41%)、华中药业(9.94%)、太原药业(9.55%)。 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023Q3） 2012-2023Q1-3维生素A各生产企业历年销售占比 2012-2023Q1-3维生素B1各生产企业历年销售占比 1.1 维生素：维生素市场总体平稳， 叶酸、生物素价格环比下降 6 7 2022年全球泛酸钙产能约26000吨，世界市场呈高度寡头垄断格局，具有泛酸钙产能的企业仅亿帆医药、兄弟科技、山东新发、山东华辰、帝斯曼和巴斯夫六家。其中亿帆医药是全球泛酸钙行业龙头，公司公开数据显示，2022年亿帆医药拥有8000吨泛酸钙产能，占总产能约30.8%。新发医药的泛酸钙产能约5000吨，占总产能约19.2%；兄弟科技产能约4000吨，占总产能约15.4%；山东华辰拥有约3000吨泛酸钙产能，占总产能约11.5%，四家中国企业合计拥有泛酸钙产能约20000吨，占总产能约76.9%，说明我国是泛酸钙产出的主要国家。巴斯夫和帝斯曼的泛酸钙产能均为3000吨，占总产能约11.5%。 2022年泛酸钙各生产企业历年销售占比 数据来源：公司公告，公司官网，西南证券整理 1.1 维生素：维生素市场总体平稳， 叶酸、生物素价格环比下降 按单品种各生产企业历年销售占比看： 叶酸：根据PDB数据库统计，2012年至2023Q1-3叶酸的销售份额主要由常州制药厂、力生制药和斯利安药业占有，2019年开始海王福药制药每年也占有约10%销售份额。2023Q1-3销售占比前五的生产商为常州制药厂(29.22%)、斯利安药业(26.28%)、力生制药(22.62%)、麦迪海药业(4.99%)、海王福药制药(4.47%)。 VD3：根据PDB数据库统计，2012年至2020年VD3生产商仅有通用药业。 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023Q3） 2012-2023Q1-3叶酸各生产企业历年销售占比 1.1 维生素：维生素市场总体平稳， 叶酸、生物素价格环比下降 8 9 VB6：根据PDB数据库统计，除其他生产商以外，在2012年至2016年VB6的主要生产商为容生制药，2017年至2019年VB6的销售额除其他生产商外占所有生产商销售额比例最大的生产商分别为方明药业(10.7%)、开封制药(10.1%)、晋新双鹤药业(10.2%)，科伦药业在2020年VB6的销售额占所有生产商销售额比例为23.2%，为除其他生产商外占比最大的企业，2021年占比进一步增大至32.8%，超过其他生产商为占比最大的企业，2022年占比为27.8%。除占比30.9%的其它生产商，2023Q1-3销售占比前五的生产商为国润制药(13.17%)、民生药业(12.1%)、科伦药业(9.84%)、 遂成药业(6.65%) 、方明药业(4.95%) 。 2012-2023Q1-3维生素B6各生产企业历年销售占比 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023Q3） 1.1 维生素：维生素市场总体平稳， 叶酸、生物素价格环比下降 按单品种各生产企业历年销售占比看： 烟酸：根据PDB数据库统计，2012年至2015年烟酸的主要生产商为华润双鹤子公司华润赛科，2016年环球制药和上药信谊药厂分别占有38%和34.4%的销售份额，2017年则由凯威制药占据99.3%销售份额，2018年津升制药和凯威制药分别占有42.6%和42.7%销售份额，2019年至2023Q1-3年津升制药占有最大销售份额。2023Q1-3销售占比前三的生产商为津升制药(53.22%)、白云山明兴制药(24.84%)、凯威制药(15.79%)。 VB2：根据PDB数据库统计，2012年至2022年VB2的主要生产商为江西制药，2023Q1-3变为上海浦津林州。2012年至2019年五洲通药业的VB2销售额占所有生产商销售额比例第二，其中2012年至2017年除江西制药和五洲通药业外其余生产商占比均不足1%，2020年至2022占所有生产商销售比例第二的是力生制药。2023Q1-3销售占比前五的生产商为上海浦津林州制药(33.8%)、江西制药(26.74%)、力生制药(11.1%)、新黄河制药(7.26%)、广东恒建(4.17%)。 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2023Q3） 2012-2023Q1-3 烟酸各生产企业历年销售占比 2012-2023Q1-3 维生素B2各生产企业历年销售占比 1.1 维生素：维生素市场总体平稳， 叶酸、生物素价格环比下降 10 11 7-ACA：根据Wind数据，2023年12月7-ACA报价450元/千克，环比下降6.25%，同比上升2.27%。 6-APA、青霉素工业盐的报价分别为340元/千克、160元/BOU，环比持平。青霉素工业盐价格从2020年开始持续上涨，价格在2021年10月至2022年8月维持在212.5元/BOU持续处于高位并保持平稳，2022年12月下降至170/BOU，同比下降5.88%，6-APA同比下降8.11%。 硫氰酸红霉素：根据Wind数据统计，硫氰酸红霉素的最新报价为520元/千克，环比持平，同比上涨5.05%。硫氰酸红霉素作为合成罗红霉素、阿奇霉素等大环内酯类抗生素的重要原料，因疫情加之全球环保措施趋严导致许多厂商停产或减产，总体产能下降，同时欧洲发现硫氰酸红霉素既可以防止动物或家禽生病又可以加快生长速度，需求变大，在供给下降需求增加的情况下，2020年开始硫氰酸红霉素价格开始不断上涨，2023年12月价格相较于2020年2月上涨70.5%。 2007-2023年抗生素中间体产品价格 2007-2023年硫氰酸红霉素产品价格(元/千克) 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年12月31日) 1.2 抗生素及中间体：12月报价保持相对平稳 2005-2023年激素类产品价格(元/千克) 12 1.3 激素类药：地塞米松磷酸钠同比大幅上涨 根据Wind统计数据，地塞米松磷酸钠和皂素的最新报价分别为45000元/千克和550元/