原料药板块3月跟踪报告：培南类报价环比大幅下降，维生素B6价格上涨

培南类报价环比大幅下降，维生素B6价格上涨 ——原料药板块3月跟踪报告 西南证券 研究发展中心 2023年4月 医药团队首席分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核 心 观 点 1 2023年2月原料药最新报价及行情回顾(报价截至2023年2月28日)： 价格上涨品种：大宗原料药中，维生素类：维生素B6 2月价格为127.5元/千克(环比+16.97%，同比-5.56%)，烟酸价格为31元/千克(环比+6.9%，同比-38%)，维生素E价格为75元/千克(环比+2.04%，同比-14.77%) ；抗生素及中间体类： 7-ACA 2月价格为450元/千克(环比+2.27%，同比-18.18%)；特色原料药中；肝素：肝素2月价格为9364.72美元/千克(环比+2.56%，同比-27%) 。 价格持平品种：大宗原料药中，维生素类：维生素B2 2月价格为82.5元/千克(同比-4.07%)，生物素价格为41元/千克(同比-39.26%) ；抗生素及中间体类：6-APA 2月价格为370元/千克(同比+8.82%)，青霉素工业盐价格为170元/千克(同比-20%)；激素类：地塞米松磷酸钠2月价格为12500元/千克(同比+28.21%)，皂素价格为510元/千克(同比-7.27%) ；解热镇痛药类：扑热息痛2月价格为70元/千克(同比+7.69%)，安乃近2月价格为102.5元/千克(同比+4.59%)，布洛芬价格为195元/千克(同比+2.63%)，阿司匹林价格为27元/千克 (同比-32.5%) ；特色原料药中，心血管原料药类：缬沙坦2月价格为735元/千克(同比+17.6%)，阿托伐他汀钙2月价格为1525元/千克(同比+1.67%)，厄贝沙坦2月价格为635元/千克(同比-0.78%)，马来酸依那普利2月价格为825元/千克，赖诺普利2月价格为2400元/千克，均在近一年内价格无变动。 价格下降品种：大宗原料药中，维生素类：叶酸2月价格为200元/千克(环比-1.23%，同比-42.03%)，维生素D3 2月价格为49元/千克(环比-2%，同比-44.63%)，维生素A 2月价格为88元/千克(环比-2.22%，同比-62.55%)，维生素B1 2月价格为107.5元/千克(环比-2.27%，同比-31.75%)，泛酸钙价格为120元/千克(环比-14.29%，同比-64.18%)；抗生素及中间体类：硫氰酸红霉素2月价格为492.5元/千克(环比-0.51%，同比-2.48%)；解热镇痛药类：咖啡因2月价格为170元/千克(环比-17.65%，同比-28.21%) 。特色原料药中，培南类：4-AA 2月价格为140元/千克(环比-17.65%，同比-28.21%)。 核 心 观 点 2 核心观点： 三条路径打开特色原料药长期成长空间：1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2)优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3)基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、海普瑞、博瑞医药等。 风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。 2022年2月大宗原料药和特色原料药报价 3 2022年2月原料药最新报价及行情回顾 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年2月28日) 原料药类别原料药产品最新报价(元/千克)环比变化同比变化年初至今涨跌幅历史最高价(元/千克)历史最低价(元/千克)维生素B6127.516.97%-5.56%14.35%560107.5烟酸316.90%-38.00%6.90%15027.5维生素E752.04%-14.77%-3.85%26034维生素B282.50.00%-4.07%-2.94%85082.5生物素410.00%-39.26%0.00%33041叶酸200-1.23%-42.03%-2.44%3100150维生素D349-2.00%-44.63%-3.92%60040维生素A88-2.22%-62.55%-5.88%142588维生素B1107.5-2.27%-31.75%-5.29%630101泛酸钙120-14.29%-64.18%-17.24%75052肝素肝素(美元/千克)9364.72.56%-27.00%-12.07%15848.9507.17-ACA4502.27%-18.18%0.00%10003306-APA3700.00%8.82%0.00%490135青霉素工业盐(元/BOU)1700.00%-20.00%0.00%212.547硫氰酸红霉素492.5-0.51%-2.48%-0.51%540270地塞米松磷酸钠125000.00%28.21%58.23%145007300皂素5100.00%-7.27%0.00%1050130缬沙坦7350.00%17.60%1.38%2200625阿托伐他汀钙15250.00%1.67%1.67%70001400赖诺普利24000.00%0.00%0.00%80002400马来酸依那普利8250.00%0.00%0.00%900380厄贝沙坦6350.00%-0.78%1.60%1200525扑热息痛700.00%7.69%0.00%7018安乃近102.50.00%4.59%8.47%102.537布洛芬1950.00%2.63%-18.75%24067.5阿司匹林270.00%-32.50%0.00%4016咖啡因170-6.85%-27.66%-6.85%23552培南类4-AA1400-17.65%-28.21%-17.65%2600800抗生素及中间体激素类药心血管原料药解热镇痛药维生素 4 根据Wind统计数据，VA、VE和泛酸钙2023年2月报价分别为88元/千克、75元/千克和120元/千克，分别环比下降2.22%，5.04%，14.29%。维生素市场需求整体低迷，从2021年11月下旬开始VA的价格持续走低，2021年11月18日至2022年12月30日价格从305元/千克持续下跌至93.5元/千克，跌幅69.34%，但如果需求有所修复，叠加国内生产厂家检修期的来临，预计维生素A价格可能会有所反弹。泛酸钙自2021年9月下旬起价格一路走高，从2021年9月23日至2022年12月30日价格上涨97.28%，主要的原因是原材料涨价、供应紧张以及安全环保监管多方面因素共同作用促使泛酸钙短期价格暴涨，较11月份报价环比下降14.71%。 根据Wind统计数据，其他维生素产品如VD3、烟酸、叶酸、生物素、VB1、VB2和VB6在2023年2月报价分别为49元/千克、31元/千克、200元/千克、41元/千克、107.5元/千克、82.5元/千克和127.5元/千克，VB6价格环比上涨16.97%，烟酸价格环比上涨6.9%；生物素和VB2报价环比保持不变，其余维生素产品报价均有所下降。 2007-2023年维生素产品价格(元/千克) 2007-2023年其他维生素产品价格(元/千克) 数据来源：Wind，西南证券整理(报价截至2023年2月28日) 1.1维生素：维生素B6报价环比大幅上涨，泛酸钙报价环比大幅下降 5 VB6：根据PDB数据库统计，除其他生产商以外，在2012年至2016年VB6的主要生产商为容生制药，2017年至2019年VB6的销售额除其他生产商外占所有生产商销售额比例最大的生产商分别为方明药业(10.7%)、开封制药(10.1%)、晋新双鹤药业(10.2%)，科伦药业在2020年VB6的销售额占所有生产商销售额比例为23.2%，为除其他生产商外占比最大的企业，2021年占比进一步增大至32.8%，超过其他生产商为占比最大的企业，2022年占比持续增大，占比为27.8%。2022年销售占比前五的生产商为科伦药业(27.8%)、民生药业(11.7%) 、方明药业(6%) 、晋新双鹤药业(5.6%) 、遂成药业(4.8%) 。 泛酸钙：根据PDB数据库统计，2012年至2022年泛酸钙生产商仅有力生制药一家。 2012-2022 维生素B6各生产企业历年销售占比 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022) 1.1 维生素：维生素B6报价环比大幅上涨，泛酸钙报价环比大幅下降 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019202020212022容生制药 丰原制药 新华制药 卫康制药（潜山） 方明药业 惠普森医药 晋新双鹤 开封制药 科伦药业 民生药业 其他 6 全球泛酸钙产能约26000吨，世界市场呈高度寡头垄断格局，具有泛酸钙产能的企业仅亿帆医药、兄弟科技、山东新发、山东华辰、帝斯曼和巴斯夫六家。其中亿帆医药是全球泛酸钙行业龙头，公司公开数据显示，目前亿帆医药拥有8000吨泛酸钙产能，占总产能约30.8%。新发医药的泛酸钙产能约5000吨，占总产能约19.2%；兄弟科技产能约4000吨，占总产能约15.4%；山东华辰拥有约3000吨泛酸钙产能，占总产能约11.5%，四家中国企业合计拥有泛酸钙产能约20000吨，占总产能约76.9%，说明我国是泛酸钙产出的主要国家。巴斯夫和帝斯曼的泛酸钙产能均为3000吨，占总产能约11.5%。 亿帆医药 31% 新发医药 19% 帝斯曼 11% 巴斯夫 12% 兄弟科技 15% 山东华辰 12% 2012-2022 泛酸钙各生产企业历年销售占比 数据来源：公司公告，公司官网，西南证券整理 1.1 维生素：维生素B6报价环比大幅上涨，泛酸钙报价环比大幅下降 按单品种各生产企业历年销售占比看： VE：根据PDB数据库统计，2012年至2022年VE的主要生产商为浙江医药，每年占所有生产商销售比例总体上升，2022年占所有生产商销售比例为77.2%，2021年占比为80.3%。2022年销售占比前三的生产商为浙江医药(77.2%)、双吉制药(5.8%)、双鲸药业(5.7%) 。 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022) 2012-2022 维生素E各生产企业历年销售占比 1.1 维生素：维生素B6报价环比大幅上涨，泛酸钙报价环比大幅下降 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019202020212022浙江医药新昌制药厂 华润赛科 双鲸药业 同洲制药 星鲨制药 立业制药 双吉制药 其他 7 按单品种各生产企业历年销售占比看： 烟酸：根据PDB数据库统计，2012年至2015年烟酸的主要生产商为华润双鹤子公司华润赛科，2016年环球制药和上药信谊药厂分别占有38%和34.4%的销售份额，2017年则由凯威制药占据99.3%销售份额，2018年津升制药和凯威制药分别占有42.6%和42.7%销售份额，2019年至2022年津升制药占有最大销售份额。2022年销售占比前三的生产商为津升制药(59.6%) 、白云山明兴制药(18.8%) 、凯威制药(16.2%) 。 VB2：根据PDB数据库统计，2012年至2022年VB2的主要生产商为江西制药，2012年至2019年五洲通药业的VB2销售额占所有生产商销售额比例第二，其中2012年至2017年除江西制药和五洲通药业外其余生产商占比均不足1%，2020年至2022年占所有生产商销售比例第二的是力生制药。2022年销售占比前五的生产商为江西制药(51.5%)、力生制药(12.3%)、五洲通药业(7.5%)、新黄河制药(6.1%)、华中药业(5%)。 数据来源：PDB，西南证券整理(截至2022) 2012-2022 烟酸各生产企业历年销售占比 1