原料药板块11月跟踪报告：扑热息痛价格环比提升，肝素出口均价回落

原料药板块11月跟踪报告: 扑热息痛价格环比提升，肝素出口均价回落 西南证券研究发展中心 2022年12月 医药团队首席分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核心观点 2022年10月原料药最新报价及行情回顾（报价截至2022年10月31日）： 价格上涨品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：扑热息痛本月价格为55元/千克（环比+10%，同比-15.4%），安乃近本月价格为93.5元/千克（环比+1.63%，同比-4.6%）；激素类药：皂素本月价格为520元/千克（环比+4%，同比+4%）；维生素类：泛酸钙本月价格为170元/千克（环比+3%，同比+112.9%）；特色原料药中，心血管原料药类：缬沙坦本月价格为650元/千克（环比+4%，同比+4%）。 价格持平品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：布洛芬本月价格为177.5元/千克（同比-4%）；抗生素及中间体类 ：硫氰酸红霉素本月价格为495元/千克（同比-3.9%），6-APA本月价格为370元/千克（同比+8.8%）；激素类：地塞米松磷酸钠本月价格为12500元/千克（同比+58.2%）；维生素类：叶酸本月价格为56.5元/千克（同比-46.2%），维生素B1本月价格为127.5元/千克（同比-30.1%），生物素本月价格为46.5元/千克（同比-48.3%），烟酸本月价格为29元/千克（同比-46.3%），维生素B6本月价格为115元/千克（同比-19.3%），维生素E本月价格为82.5元/千克（同比-1.2%）；特色原料药中，心血管原料药类：赖诺普利本月价格为2400元/千克，马来酸依那普利本月价格为825元/千克，阿托伐他汀钙本月价格为1500元/千克，均在近一年内价格无变动；培南类：4-AA本月价格为1700元/千克（同比-20.9%）。 价格下降品种：大宗原料药中，解热镇痛类：阿司匹林本月价格为27元/千克（环比-3.57%，同比-32.5%）；维生素类：维生素D3本月价格为56.5元/千克（环比-1.7%，同比-46.2%），维生素B2本月价格为87.5元/千克（环比-2.8%，同比-10.3%），维生素A本月价格为98元/千克（环比-8.8%，同比-67.9%）；抗生素及中间体类：青霉素工业盐本月价格为170元/千克（环比-5.56%，同比-20%）；7-ACA本月价格为450元/千克（环比-6.3%，同比-3.2%）；肝素本月价格为8757.34美元/千克（环比-19.8%，同比-16.1%）；特色原料药中，心血管原料药中，厄贝沙坦本月价格为625元/千克（环比-2.34%，同比-2.34%）。 1 核心观点 三条路径打开特色原料药长期成长空间：1）“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、海普瑞、博瑞医药等。 风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。 2 2022年10月原料药最新报价及行情回顾 2022年10月大宗原料药和特色原料药报价 原料药类别 原料药产品 最新报价 (元/千克) 环比变化 同比变化 年初至今涨跌幅 历史最高价 (元/千克) 历史最低价 (元/千克) 解热镇痛药 扑热息痛 55 10.00% -15.38% -19.12% 70 18 安乃近 93.5 1.63% -4.59% -4.59% 98 37 布洛芬 177.5 0.00% -4.05% -6.58% 190 67.5 咖啡因 200 -2.44% 14.29% -14.89% 235 52 阿司匹林 27 -3.57% -32.50% -32.50% 40 16 激素类药 皂素 520 4.00% 4.00% -1.96% 1050 130 地塞米松磷酸钠 12500 0.00% 58. 23% 58. 23% 14500 7300 心血管原料药 缬沙坦 650 4.00% 4.00% 4.00% 2200 625 赖诺普利 2400 0.00% 0.00% 0.00% 8000 2400 马来酸依那普利 825 0.00% 0.00% 0.00% 900 380 阿托伐他汀钙 1500 0.00% 0.00% 0.00% 7000 1400 厄贝沙坦 625 -2.34% -2.34% -2.34% 1200 525 维生素 泛酸钙 170 3.03% 112.90% 28.30% 750 52 叶酸 230 0.00% -40.26% -35.21% 3100 150 维生素B1 127.5 0.00% -30.14% -25.00% 630 101 生物素 46.5 0.00% -48.33% -35.86% 330 46.5 烟酸 29 0.00% -46.30% -46.30% 150 27.5 维生素B6 115 0.00% -19.30% -19.30% 560 115 维生素E 82.5 0.00% -1.20% -5.71% 260 34 维生素D3 56.5 -1.74% -46.19% -44.88% 600 40 维生素B2 87.5 -2.78% -10.26% -8.85% 850 86 维生素A 98 -8.84% -67.87% -63.70% 1425 95 抗生素及中间体 硫氰酸红霉素 495 0.00% -3.88% -1.98% 540 270 6-APA 370 0.00% 8.82% 8.82% 490 135 青霉素工业盐 (元/BOU) 170 -5.56% -20.00% -20.00% 212.5 47 7-ACA 450 -6.25% -3.23% -6.25% 1000 330 培南类 4-AA 1700 0.00% -20.93% -20.93% 2600 800 肝素 肝素(美元/千克) 8757.34 -19.81% -16.05% -36.74% 15848.89 507.09 数据来源：Wind，西南证券整理（报价截至10月31日）3 1.1解热镇痛药：扑热息痛报价环比提升明显 根据Wind统计数据，安乃近、布洛芬、阿司匹林、咖啡因和扑热息痛的10月最新报价分别为93.5元/千克、177.5元/千克、27元/千克、200元/千克和55元/千克，安乃近、扑热息痛报价环比分别上涨1.6%、10%，布洛芬报价环比无变化，阿司匹林、咖啡因报价环比分别下降3.6%、2.4%。 咖啡因自2021年Q4价格出现大幅上涨以来始终维持高位，10月最新报价相较于去年同期上涨14.3%，主要由于新冠疫情影响，咖啡豆原产地之一哥伦比亚实施封锁措施，且去年咖啡豆另一主要原产地巴西遭遇严重干旱、霜冻等自然灾害，咖啡豆产量大幅减少，叠加全球疫情影响运输成本上升，促使咖啡因价格上涨。2021年我国咖啡因出口18718吨，与2020年相比出口量增加27.5%，2022Q3我国咖啡因出口量为5439.6吨，与去年同期相比增加9.6%，咖啡因出口未受价格上涨影响，未来出口量仍将保持高速增长。 2005-2022年解热镇痛产品价格（元/千克） 数据来源：Wind，西南证券整理（报价截至10月31日）4 1.1解热镇痛药：扑热息痛报价环比提升明显 咖啡因：根据PDB数据库统计，2013年至2022H1咖啡因的主要生产商为凯西制药，2017年开始苑东生物占据一定市场份额且占比不断提高，2017年苑东生物的咖啡因销售额占所有生产商销售额比例为3.6%，至2022H1该比例增加至21.5%。2022H1销售占比前三的生产商为凯西制药(70%)、苑东生物(21.5%)、华润双鹤利民药业(7.3%)。 安乃近：根据PDB数据库统计，2013年至2021安乃近的主要生产商为上药信谊药厂，2021年占比为64.2%，2022H1占所有生产商销售比例为29.4%，产量减少可能由于近年安乃近相关药品因副作用原因禁用，需求量降低。2022H1销售占比前三的生产商为利君制药(68.9%)、上药信谊药厂(29.4%)、西南药业(0.8%)。 2012-2022H1咖啡因各生产企业历年销售占比 2012-2022H1安乃近各生产企业历年销售占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 新华制药ChiesiFarmaceuticiSpA 苑东生物国润制药 利民药业国瑞药业 新诺威制药 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 沈阳药大雷允上药业上药信谊药厂石岐制药 容生制药遂成药业西南药业 远大医药（中国）民生药业利君制药 其他 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2022H1）5 1.1解热镇痛药：扑热息痛报价环比提升明显 按单品种各生产企业历年销售占比看： 阿司匹林：根据PDB数据库统计，2012年至2022H1阿司匹林的主要生产商为拜耳，每年占所有生产商销售比例均超过90%，2012年和2013年占比第二的是永信药品，2014年至2018年瑞阳制药的阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二，2019年至2022H1阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二的是新华制药。2022H1销售占比前三的生产商为拜耳(93.1%)、新华制药(2.9%)、永信药品(1.2%)。 2012-2022H1阿司匹林各生产企业历年销售占比 2012-2022Q3布洛芬各生产企业历年销售占比 布洛芬：根据PDB数据库统计，2012年至2022Q3期间除2020年以外布洛芬主要生产商为强生制药，每年占所有生产商销售比例在40%左右，2022Q3占所有生产商销售比例为33.6%，2021年占比为38.3%。2020年苑东生物占有最大销售份额。2022Q3销售占比前三的生产商为强生制药(33.6%)、苑东生物(13.9%)、天大药业(4.24%)。 100% 98% 96% 94% 92% 90% 88% 86% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% BayerSpa永信药品瑞阳制药灵康制药新华制药其他 强生制药中美天津史克制药华润三九(唐山) 中方制药恒瑞医药天大药业（珠海） 三药制药苑东生物其他 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2022Q3）6 1.1解热镇痛药：扑热息痛报价环比提升明显 2012-2022H1扑热息痛各生产企业历年销售占比 扑热息痛：根据PDB数据库统计，2012年至2022H1扑热息痛的主要生产商为强生制药，每年占所有生产商销售比例在70%左右，2012年至2015年BMS的扑热息痛销售额占比位列第二，2016年至2018年占比位列第二的是万州绿色制药，2019年至2022H1阿司匹林销售额占比位列第二的是汉晨药业。2022H1销售占比前三的生产商为强生制药(71%)、汉晨药业(7.6%)、万州绿色制药(5.4%)。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20122013201420152016201720182019202020212022H1 强生制药中美施贵宝制药孚泰药业立华制药中美史克制药汉晨药业万州绿色制药白云山天心制药其他 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2022H1）7 1.2激素类药：地塞米松磷酸钠价格趋于平稳，皂素价格略有提升 根据Wind统计数据，皂素和地塞米松磷酸钠的最新报价分别为520元/千克和12500元/千克，皂素与环比上月价格上涨4%，与去年同期相比价格上涨4%；地塞米松磷酸钠报价环比无