原料药板块11月跟踪报告：扑热息痛价格环比提升，肝素出口均价回落

原料药板块11月跟踪报告: 扑热息痛价格环比提升，肝素出口均价回落 西南证券研究发展中心 2022年12月 医药团队首席分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核 心 观 点 1 2022年10月原料药最新报价及行情回顾（报价截至2022年10月31日）： 价格上涨品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：扑热息痛本月价格为55元/千克（环比+10%，同比-15.4%），安乃近本月价格为93.5元/千克（环比+1.63%，同比-4.6%）；激素类药：皂素本月价格为520元/千克（环比+4%，同比+4%）；维生素类：泛酸钙本月价格为170元/千克（环比+3%，同比+112.9%）；特色原料药中，心血管原料药类：缬沙坦本月价格为650元/千克（环比+4%，同比+4%）。 价格持平品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：布洛芬本月价格为177.5元/千克（同比-4%）；抗生素及中间体类：硫氰酸红霉素本月价格为495元/千克（同比-3.9%），6-APA本月价格为370元/千克（同比+8.8%）；激素类：地塞米松磷酸钠本月价格为12500元/千克（同比+58.2%）；维生素类：叶酸本月价格为56.5元/千克（同比-46.2%），维生素B1本月价格为127.5元/千克（同比-30.1%），生物素本月价格为46.5元/千克（同比-48.3%），烟酸本月价格为29元/千克（同比-46.3%），维生素B6本月价格为115元/千克（同比-19.3%），维生素E本月价格为82.5元/千克（同比-1.2%） ；特色原料药中，心血管原料药类：赖诺普利本月价格为2400元/千克，马来酸依那普利本月价格为825元/千克，阿托伐他汀钙本月价格为1500元/千克，均在近一年内价格无变动；培南类：4-AA本月价格为1700元/千克（同比-20.9%）。 价格下降品种：大宗原料药中，解热镇痛类：阿司匹林本月价格为27元/千克（环比-3.57%，同比-32.5%）；维生素类：维生素D3本月价格为56.5元/千克（环比-1.7%，同比-46.2%），维生素B2本月价格为87.5元/千克（环比-2.8%，同比-10.3%），维生素A本月价格为98元/千克（环比-8.8%，同比-67.9%）；抗生素及中间体类：青霉素工业盐本月价格为170元/千克（环比-5.56%，同比-20%）；7-ACA本月价格为450元/千克（环比-6.3%，同比-3.2%）；肝素本月价格为8757.34美元/千克（环比-19.8%，同比-16.1%）；特色原料药中，心血管原料药中，厄贝沙坦本月价格为625元/千克（环比-2.34%，同比-2.34%）。 核 心 观 点 2 三条路径打开特色原料药长期成长空间：1）“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、海普瑞、博瑞医药等。 风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。 2022年10月大宗原料药和特色原料药报价 3 2022年10月原料药最新报价及行情回顾 数据来源：Wind，西南证券整理（报价截至10月31日） 原料药类别原料药产品最新报价(元/千克)环比变化同比变化年初至今涨跌幅历史最高价(元/千克)历史最低价(元/千克)扑热息痛5510.00%-15.38%-19.12%7018安乃近93.51.63%-4.59%-4.59%9837布洛芬177.50.00%-4.05%-6.58%19067.5咖啡因200-2.44%14.29%-14.89%23552阿司匹林27-3.57%-32.50%-32.50%4016皂素5204.00%4.00%-1.96%1050130地塞米松磷酸钠125000.00%58.23%58.23%145007300缬沙坦6504.00%4.00%4.00%2200625赖诺普利24000.00%0.00%0.00%80002400马来酸依那普利8250.00%0.00%0.00%900380阿托伐他汀钙15000.00%0.00%0.00%70001400厄贝沙坦625-2.34%-2.34%-2.34%1200525泛酸钙1703.03%112.90%28.30%75052叶酸2300.00%-40.26%-35.21%3100150维生素B1127.50.00%-30.14%-25.00%630101生物素46.50.00%-48.33%-35.86%33046.5烟酸290.00%-46.30%-46.30%15027.5维生素B61150.00%-19.30%-19.30%560115维生素E82.50.00%-1.20%-5.71%26034维生素D356.5-1.74%-46.19%-44.88%60040维生素B287.5-2.78%-10.26%-8.85%85086维生素A98-8.84%-67.87%-63.70%142595硫氰酸红霉素4950.00%-3.88%-1.98%5402706-APA3700.00%8.82%8.82%490135青霉素工业盐(元/BOU)170-5.56%-20.00%-20.00%212.5477-ACA450-6.25%-3.23%-6.25%1000330培南类4-AA17000.00%-20.93%-20.93%2600800肝素肝素(美元/千克)8757.34-19.81%-16.05%-36.74%15848.89507.09解热镇痛药维生素抗生素及中间体激素类药心血管原料药 4 1.1 解热镇痛药：扑热息痛报价环比提升明显 根据Wind统计数据，安乃近、布洛芬、阿司匹林、咖啡因和扑热息痛的10月最新报价分别为93.5元/千克、177.5元/千克、27元/千克、200元/千克和55元/千克，安乃近、扑热息痛报价环比分别上涨1.6%、10%，布洛芬报价环比无变化，阿司匹林、咖啡因报价环比分别下降3.6%、2.4%。 咖啡因自2021年Q4价格出现大幅上涨以来始终维持高位，10月最新报价相较于去年同期上涨14.3%，主要由于新冠疫情影响，咖啡豆原产地之一哥伦比亚实施封锁措施，且去年咖啡豆另一主要原产地巴西遭遇严重干旱、霜冻等自然灾害，咖啡豆产量大幅减少，叠加全球疫情影响运输成本上升，促使咖啡因价格上涨。2021年我国咖啡因出口18718吨，与2020年相比出口量增加27.5%，2022Q3我国咖啡因出口量为5439.6吨，与去年同期相比增加9.6%，咖啡因出口未受价格上涨影响，未来出口量仍将保持高速增长。 2005-2022年解热镇痛产品价格（元/千克） 数据来源：Wind，西南证券整理（报价截至10月31日） 咖啡因：根据PDB数据库统计，2013年至2022H1咖啡因的主要生产商为凯西制药，2017年开始苑东生物占据一定市场份额且占比不断提高，2017年苑东生物的咖啡因销售额占所有生产商销售额比例为3.6%，至2022H1该比例增加至21.5%。2022H1销售占比前三的生产商为凯西制药(70%)、苑东生物(21.5%)、华润双鹤利民药业(7.3%)。 安乃近：根据PDB数据库统计，2 01 3年至20 21安乃近的主要生产商为上药信谊药厂，202 1年占比为64.2%，2022H1占所有生产商销售比例为29.4%，产量减少可能由于近年安乃近相关药品因副作用原因禁用，需求量降低。2022H1销售占比前三的生产商为利君制药(68.9%)、上药信谊药厂(29.4%)、西南药业(0.8%)。 2012-2022H1咖啡因各生产企业历年销售占比 2012-2022H1安乃近各生产企业历年销售占比 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2022H1） 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%新华制药 Chiesi Farmaceutici SpA苑东生物 国润制药 利民药业 国瑞药业 新诺威制药 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%沈阳药大雷允上药业 上药信谊药厂 石岐制药 容生制药 遂成药业 西南药业 远大医药（中国） 民生药业 利君制药 其他 1.1 解热镇痛药：扑热息痛报价环比提升明显 5 6 按单品种各生产企业历年销售占比看： 阿司匹林：根据PDB数据库统计，2012年至2022H1阿司匹林的主要生产商为拜耳，每年占所有生产商销售比例均超过90%，2012年和2013年占比第二的是永信药品，2014年至2018年瑞阳制药的阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二，2019年至2022H1阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二的是新华制药。2022H1销售占比前三的生产商为拜耳(93.1%)、新华制药(2.9%)、永信药品(1.2%)。 布洛芬：根据PDB数据库统计，2012年至2022Q3期间除2020年以外布洛芬主要生产商为强生制药，每年占所有生产商销售比例在40%左右，2022Q3占所有生产商销售比例为33.6%，2021年占比为38.3%。2020年苑东生物占有最大销售份额。2022Q3销售占比前三的生产商为强生制药(33.6%)、苑东生物(13.9%)、天大药业(4.24%) 。 2012-2022H1阿司匹林各生产企业历年销售占比 2012-2022Q3布洛芬各生产企业历年销售占比 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2022Q3） 86%88%90%92%94%96%98%100%Bayer Spa永信药品 瑞阳制药 灵康制药 新华制药 其他 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%强生制药 中美天津史克制药 华润三九(唐山) 中方制药 恒瑞医药 天大药业（珠海） 三药制药 苑东生物 其他 1.1 解热镇痛药：扑热息痛报价环比提升明显 7 扑热息痛：根据PDB数据库统计，2012年至2022H1扑热息痛的主要生产商为强生制药，每年占所有生产商销售比例在70%左右，2012年至2015年BMS的扑热息痛销售额占比位列第二，2016年至2018年占比位列第二的是万州绿色制药，2019年至2022H1阿司匹林销售额占比位列第二的是汉晨药业。2022H1销售占比前三的生产商为强生制药(71%)、汉晨药业(7.6%)、万州绿色制药(5.4%)。 2012-2022H1扑热息痛各生产企业历年销售占比 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2022H1） 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019202020212022H1强生制药 中美施贵宝制药 孚泰药业 立华制药 中美史克制药 汉晨药业 万州绿色制药 白云山天心制药 其他 1.1 解热镇痛药：扑热息痛报价环比提升明显 8 1.2 激素类药：地塞米松磷酸钠价格趋于平稳，皂素价格略有提升 根据Wind统计数据，皂素和地塞米松磷酸钠的最新报价分别为520元/千克和12500元/千克，皂素与环比上月价格上涨4%，与去年同期相比价格上涨4%；地塞米松磷酸钠报价环比无变化，同比上涨58.2%，主要因为过去五年激素类原料药价格低迷，市场需求较弱，如今价格逐渐回到五年前水平。 2005-2022年激素类产品价格（元/千克） 数据来源：Wind，西南证券整理（报价截至10月31日） 1.3 维生素：泛酸钙报价略有提升，部分维生素产品价格略降 9 根据Wind统计数据，VA、VE和泛酸钙2022年10月报价分别为98元/千克、82.5元/千克和170元/千克，VA报价环比下降8.8%，VE报价环比无变化，泛酸钙报价环比上升3%。维生素市场需求整体低迷，从2021年11月下旬