医药新制造之原料药月报2022年9月暨Q3财报总结：维生素市场整体平稳，上游化工品价格指数&碘价格环比均下降

维生素市场整体平稳，上游化工品价格指数&碘价格环比均下降 ——医药新制造之原料药月报2022年9月暨Q3财报总结 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2022年11月9日 *请务必阅读最后一页免责声明 1、大宗原料药&特色原料药：维生素市场整体平稳，咖啡因报价维持高位；特色原料药本月价格保持稳定 青霉素工业盐、7-ACA等抗生素价格相比上月分别下降15%和4%，6-APA价格相比上个月上涨12%，青霉素工业盐、6-APA和硫氰酸红霉素依旧维持在历史较高水平。 VA价格相比上月下降8.8%，较年初下降64%；泛酸钙价格经历年中暴涨后大幅回落，国内泛酸钙主要厂家提高报价170元/kg，价格小幅上涨。维生素市场整体平稳。多重因素叠加影响，上游工厂多持挺价心态；国内经销渠道受困于库存资金压力，出货积极；市场需求相对偏弱，下游建库意愿不高，刚需采购为主。 解热镇痛类中安乃近、阿司匹林、咖啡因和对乙酰氨基酚价格较上月无变化。目前，咖啡因主要厂家报价200-210元/kg。 激素等其他大宗原料药无重大变化，地塞米松磷酸钠较年初上涨61.3%。 心血管药主要药物价格自2021年10月开始回升，本月价格较上月没有变化。 肝素价格9月略有下降，相比上个月降低5%；培南、舒巴坦和他唑巴坦原料药价格较为稳定，环比持平。 2、上游化工品价格指数&碘价格环比均下降 根据Wind统计，2022年9月碘进口平均单价为56.56美元/kg，相比上个月下降20.65%，相比去年同期涨幅超过76%。化工产品碘是碘造影剂产品的主要原材料，成本占比较大，碘价目前仍处于较高位置，但是环比有所改善。 近期中国化工产品价格指数（CCPI）略有下降，截至10月28日，报4931点，环比下降4%。 3、投资建议： 本月重点关注维生素，受欧洲能源危机对供给端影响以及国内饲料需求回暖的刺激，维生素价格蓄势待发，重点关注后续利润弹性兑现；咖啡因上游高位挺价，持续释放利润，此外我们长期看好中国原料药产业转向CDMO的显著成长性。 1）短期我们建议咖啡因持续兑现利润，建议关注新诺威；中期我们看好维生素迎来新一轮涨价浪潮，建议关注新和成、浙江医药、花园生物、兄弟科技、亿帆医药等； 2）长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，因此我们看好2022年原料药行业迎来快速发展，维持行业“推荐”评级，建议关注原料药新制造升级相关标的如司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业等。 4、原料药板块建议重点关注标的： 花园生物、司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业、同和药业、海正药业、新和成、亿帆医药、新诺威等。风险提示：原料药价格波动风险、突发情况停产整顿风险、行业政策风险。 代码简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2021A2022E2023E2021A2022E2023E 300401.SZ 花园生物 15.85 0.88 0.94 1.27 18 17 13 暂未评级 603520.SH 司太立 18.62 1.32 0.50 1.19 20 37 16 暂未评级 603707.SH 健友股份 17.28 0.87 0.77 0.98 26 22 18 暂未评级 300702.SZ 天宇股份 24.48 0.59 0.50 1.00 42 49 24 暂未评级 000739.SZ 普洛药业 22.15 0.81 0.83 1.07 27 27 21 推荐 300636.SZ 同和药业 15.78 0.39 0.31 0.51 68 51 31 暂未评级 600267.SH 海正药业 11.39 0.43 0.50 0.60 28 23 19 暂未评级 002001.SZ 新和成 19.17 1.68 1.38 1.69 14 14 11 暂未评级 002019.SZ 亿帆医药 11.83 0.23 0.59 0.74 52 20 16 暂未评级 300765.SZ 新诺威 16.25 0.58 1.23 1.26 28 13 13 暂未评级 重点公司盈利预测、估值与评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年11月8日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 01 CONTENTS 目 大宗原料药：维生素市场整体平稳，咖啡因报价维持高位 02 特色原料药：沙坦类价格均保持稳定，肝素价格震荡高位 04 03 API：周期底部，蓄势待发录 2022年9月原料药价格行情变化及个股涨跌幅 05 风险提示 01. 大宗原料药：维生素市场整体平 稳，咖啡因报价维持高位 证券研究报告 4*请务必阅读最后一页免责声明 抗生素及中间体：青霉素工业盐价格略有下降，6-APA价格略有上升 根据Wind统计，2022年9月青霉素工业盐及6-APA的市场报价分别为180元/kg和370元/kg，青霉素工业盐相比上月下降15%，6-APA市场报价相比上 月上升12%。青霉素工业盐市场价格从去年10月开始就维持在较高水平，9月价格稍有下降，但仍处于历史最高价。 根据Wind统计，2022年9月7-ACA市场报价为480元/kg，与上月价格相比下降4%，各家产能较为均衡，价格平稳，但是上游原料成本较去年同期略有上升，因此市场价格较去年上半年略有上升。目前各家最新报价在450-480元/kg左右（10月24日），其中国药威奇达停止报价，石药集团报价为480元/kg。 根据Wind统计，2022年9月硫氰酸红霉素的市场报价为495元/kg，与上月价格持平，价格仍处于较高水平。 图1：工业青霉素和6-APA价格 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：硫氰酸红霉素价格（元/kg） 资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：7-ACA价格（元/kg） 资料来源：Wind，民生证券研究院 01 大宗原料药：维生素市场整体平稳，咖啡因报价维持高位 维生素：维生素市场整体平稳，上游工厂多持挺价心态 根据Wind统计，VA、VE和泛酸钙最新报价分别为98元/kg、82.5元/kg和170元/kg，相比上月，VA价格下降9%，泛酸钙价格经历年中暴涨后大幅回 落，国内泛酸钙主要厂家报价为170元/kg。根据健康网数据，泛酸钙今年1月-9月出口总量约8013吨，出口总金额约为1.87亿美元，出口单价为23.39美元/kg。根据Wind统计，其他维生素品种如VD3、烟酸、叶酸、生物素、VB1、VB2、VB6最新报价分别为56.5元/kg、29元/kg、230元/kg、46.5元 /kg、127.5元/kg、87.5元/kg和115元/kg，除VD3和VB2价格相比上月有小幅下降外，其他价格相较上月均无变化。 维生素市场整体平稳。多重因素叠加影响，上游工厂多持挺价心态；国内经销渠道受困于库存资金压力，出货积极；市场需求相对偏弱，下游建库意愿不高，刚需采购为主。市场需求持续弱势，询单氛围平静，整体成交仍旧清淡；多数品类市场价格维持弱稳，贸易渠道出货积极，实单灵活商谈，个别品类价格略有走弱；后期需关注工厂生产和发货情况。欧洲市场大部分维生素品种处于弱势。 图4：维生素价格（元/kg） 资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院 图5：其他维生素价格（元/kg） 资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院 解热镇痛药：相比上月均无变化，咖啡因价格依旧处于高位 解热镇痛药主要有安乃近、布洛芬、阿司匹林、咖啡因和对乙酰氨基酚等，根据Wind统计，2022年9月市场报价分别为92元/kg、177.5元/kg、28元 /kg、205元/kg和50元/kg，相比上月价格均无变化。目前，咖啡因主要厂家报价200-210元/kg，据健康网预测，2022年咖啡因出口仍旧保持高速增长的势头，其价格有望继续停留在高位，相关上市公司有新诺威、石四药集团、新华制药。 图6：镇热解痛药价格（元/kg） 资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院 激素类药：地塞米松磷酸钠价格本月高位无变化 根据健康网数据，2022年9月地塞米松磷酸钠、皂素、4-AD的最新价格为12500元/kg、500元/kg、370元/kg，4-AD价格相比上月略有下降。2022年1-8月中国地塞米松磷酸钠出口量14.5吨，出口金额1100多万美元。相比去年同期，数量和金额均减少。出口企业主要包括天药和仙琚。进口国主要是印度，占39%。 图7：激素价格（元/kg） 资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院 02. 特色原料药：沙坦类价格均保持稳 定，肝素价格震荡高位 证券研究报告 9*请务必阅读最后一页免责声明 特色原料药以慢病、精神神经、抗肿瘤、消化道等领域为主，主要产品有沙坦系列、普利系列、他汀系列、拉唑系列、肝素、造影剂、β内酰胺酶抑 制剂等。 心血管原料药：价格平稳，有望回升 根据Wind数据，主要药物有厄贝沙坦、缬沙坦、赖诺普利、马来酸依那普利、阿托伐他汀钙的最新价格(2022年8月)分别为640元/kg、625元 /kg、2400元/kg、825元/kg和1500元/kg，价格较上月没有变化。 图8：心血管相关原料药价格 资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院 培南类抗生素：本月价格平稳 根据健康网数据，4-AA、MAP与美罗培南的最新报价在1700-1800元/kg、2800元/kg和820-850美元/kg左右，4-AA与上月比无变化，主环MAP 和美罗培南粗品价格略有下降。 图9：4-AA价格（元/kg） 资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院 图10：MAP价格（元/kg） 资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院 图11：美罗培南粗品价格（美元/kg） 资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院 肝素价格震荡高位 根据Wind统计，2022年9月肝素出口平均单价为10921.31美元/kg，相比上个月下降5%。目前出口企业格局维持稳定，价格处于震荡高位。 图12：肝素出口平均单价（美元/kg） 资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院 碘进口价格环比下降，中国化工产品价格指数持续下行 根据Wind统计，2022年9月碘进口平均单价为56.56美元/kg，相比上个月下降20.65%，相比去年同期涨幅超过76%。化工产品碘是碘造影剂产品的主要原材料，成本占比较大，碘价目前仍处于较高位置，但是环比有所改善。 近期中国化工产品价格指数（CCPI）略有下降，截至10月28日，报4931点，环比下降4%。 图13：碘进口月均价格（美元/kg） 资料来源：Wind，民生证券研究院 图14：中国化工产品价格指数（CCPI） 资料来源：Wind，民生证券研究院 03.API：周期底部，重心抬升 证券研究报告 14*请务必阅读最后一页免责声明 从2022年前三季度整体板块表现来看，API公司收入端仍然保持较快增长趋势，多数公司收入同比增速在20%以上，甚至略好于2021年前三季度，除奥翔药业、同和药业、仙琚药业以及司太立增速低于去年同期以外，其余公司收入端均跑赢去年同期增速，部分公司跑输主要原因还是因为上半年受疫情影响，部分订单延期交付或部分产品无法销售，以及公司内部的子公司剥离等影响。 利润端，我们预计2022年前三季度API整体利润平均增速将低于去年同期，主要受疫情及海外影响因素较大，上游受石油涨价影响带来生产成本上升，国内药品端下游需求景气度降低，使得上游成本无法转嫁，中途叠加疫情带来的生产受限等相关因素，企业边际生产成本抬高，利润端表现相对逊色于收入端。 图15：API板块收入和同比增速（亿元，%） 资料来源：Wind，民生证券研究院 图16：API板块利润和同比增速（亿元，%） 资料来源：Wind，民生证券研究院 毛利率有望