汽车和汽车零部件行业周报：智能化差异创增量，新势力交付量攀新高

报告摘要： 汽车周期定位：目前汽车行业库存周期处于被动补库阶段 本轮主动补库周期结束，行业预计于5月开始进入被动补库阶段，被动补库阶段汽车板块的投资特征是板块内部滞涨股补涨。 汽车零部件板块迎来中期、长期配置性机会 汽车周期当下周期定位利于零部件板块估值修复：汽车行业销量增速呈显著的周期特征，景气度受库存周期驱动。2019年四季度汽车周期触底，在经历了2020年全年的被动去库（复苏期）及2021年上半年的主动补库（过热期）后，行业现阶段处于被动补库（滞涨期）。滞涨期汽车板块的投资特征为板块内部滞涨股补涨。在经历了行业的复苏期和过热期之后，滞涨期内零部件板块为主要的滞涨板块，后续随着芯片供给的“正常化”，行业补库会带动零部件行业收入端增速上行。 汽车零部件为行业下一轮产能周期主要的投资方向，有望诞生全球龙头企业：2011年SUV渗透率超越10%，开启了行业10年左右的朱格拉周期。2021年电动车渗透率超过10%，汽车作为重要的智能硬件，电子电气架构正在由分布式到域集中转变。十年轮回，智能电动车渗透率快速提升并正在开启行业新一轮朱格拉周期。电动化的前半场造就了宁德时代等一批全球龙头公司，智能化的后半场，有望在未来10年造就新一批全球汽车零部件龙头企业，汽车零部件板块为未来10年产能周期主要的投资方向。 如何挑选汽车零部件公司：我们认为汽车电子电器架构由分布式向三域集中的趋势会成为汽车零部件重要的选股线索。其中智能座舱域建议关注德赛西威，自动驾驶域中线控底盘渗透率有望在下一轮汽车库存周期中加速提升。推荐龙头中鼎股份，建议关注拓普集团和亚太股份。 投资建议 本轮主动补库周期结束，行业预计于5月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块可能仅存在波段机会。 与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。 乘用车板块建议关注吉利汽车、广汽集团、长城汽车和长安汽车；零部件板块推荐中鼎股份、亚太股份、兆丰股份，建议关注德赛西威（通信组覆盖）。 风险提示：房地产对消费挤压及芯片断供导致汽车销量不及预期；原材料成本超预期上行导致汽车行业毛利率低预期等。 盈利预测与财务指标 1每周聚焦：智能化差异创增量，新势力交付量攀新高 事件：2022年1月1日-3日，小鹏、理想、蔚来、哪吒、零跑、威马6家造车新势力纷纷公布2021年12月及全年销量，强调智能科技属性的小鹏、理想、零跑销量表现亮眼。 面对2021年疫情叠加芯片短缺的严峻压力，造车新势力强势出击，6家新势力全年总销量达43.7万辆，同比增长274%，我们预计占全年新能源总销量近14%，同比增加5pct，带动新能源销量频超预期。12月销量贡献6.36万辆，其中4家新势力交付量破万，小鹏汽车交付量最高，连续4个月销量破万，继续领跑新势力销量排行榜，哪吒汽车目前已连续两个月实现交付量破万辆，零跑、威马等新造车二线品牌冲劲十足，有望带动2022年新能源销量进一步攀升。 图1：新势力交付量再创新高（辆） 图2：新势力交付量同比增速（%） 2021年新势力销量排名有所变化，自二月份以来蔚来销量占比持续压缩，受产线升级影响，蔚来2021年10月份销量仅3667辆，与小鹏的差距逐步拉大。12月小鹏与理想贡献6家新势力销量总和近半数，造车新势力第一阵营表现进一步分化。 图3：小鹏、理想、哪吒大幅拉动新势力销量爬坡 图4：新势力销量占比变化 据小鹏公布的数据，小鹏汽车全年总交付量达到9.82万辆，同比+263%；12月总交付量1.6万辆，同比+181%，连续4个月销量破万。其中，12月小鹏P7交付7459辆，全年累计交付6.06万辆，占全年总交付量的62%。小鹏P5自10月开启交付后，累计销量达5030辆。此外，小鹏G3系列产品年累计交付量2.97万辆，同比+148%。 图5：小鹏连续4个月销量破万（辆） 图6：小鹏P7全年累计交付6.06万辆（辆） 据理想公布的数据，理想汽车全年销量9.05万辆，同比+177%；12月交付量为1.41万辆，同比+130%，连续两个月销量破万，单月销量再创新高。理想仅凭理想ONE一款车型实现超1.4万辆交付量，与小鹏、蔚来各自三四款车型同台竞争，其实力毋庸置疑。理想ONE在30万以上新能源市场市占率稳定在15%-20%，未来随着混动市场进一步打开，理想产品优势有望进一步获益。 图7：理想ONE单月销量再创新高（辆，%） 图8：理想在30万以上新能源市场市占率（辆，%） 据蔚来公布的数据，蔚来汽车2021年累计交付量为9.14万辆，同比+109.1%，连续两年翻番；12月交付量为1.05辆，同比+49.7%；第四季度共交付25,034辆，同比增长44.3%，连续七个季度实现交付量增长。车型产品方面，蔚来保持高端定位的同时，不断推出符合市场需求的新车型，2021年的两次NIO Day上相继发布了两款纯电轿车车型ET7和ET5，分别将于2022年3月/9月开启交付，进一步拓展了产品阵容和细分市场的布局。随着NeoPark新桥智能电动汽车产业园区生产基地的投产，蔚来产能释放有望助力销量向上冲击。 图9：蔚来12月交付量为1.05辆，同比+49.7%（辆） 图10：蔚来车型布局 据哪吒公布的数据，哪吒汽车2021年交付量达6.97万辆，同比+362%；12月交付1.01万辆，同比+236%，连续两个月月销破万。其中，哪吒V车系12月交付5280辆，哪吒U Pro交付4847辆，再度刷新交付记录。2021年，哪吒汽车先后发布定位15万级的哪吒U Pro、定位7万级哪吒V魔女版、哪吒V Pro车型进一步完善其产品矩阵。据公司披露，哪吒汽车将于2022年年底发布哪吒S车型，除此之外，在核心技术全面自研的基础上，哪吒汽车还将不断扩大“朋友圈”，与华为、地平线、360、宁德时代等智能高科企业合作，进军智能汽车领域。 图11：哪吒汽车连续两个月月销破万（辆，%） 图12：哪吒U Pro交付4847辆，再创新高（辆） 此外，零跑12月单月交付量再次创历史新高，达7807辆，环比+39%，同比+368%，在智能驾驶等方面不断进化的零跑C11，势必将成为智能电动车阵地中的有利竞争者。 从2021年销量走势来看，强调智能科技属性的小鹏、理想、零跑的表现优异，在智能电动化赛道中，小鹏7和零跑C11无论是智能互联还是智能驾驶辅助都得到了市场的高度认可，高科技属性的硬核科技更能在未来的激烈竞争中保障自己的领先优势。 表1：电动智能汽车参数对比 从2021年销量数据来看，小鹏、理想、蔚来、哪吒等造车新势力交付量屡创新高，“月销破万”成常态的同时二线势力频繁冲上一线榜单，竞争实力不可小觑。2022年，造车新势力们将进一步加速新车型、产能、补能的建设与布局，通过“自动驾驶”、“家庭”、“服务”、“智能”等标签打造自身核心竞争力，向中高端智能电动市场寻求“新增量”，助力产品交付量节节攀升。 2本周市场 本周A股汽车板块（申万一级行业）-1.05%，表现弱于沪深300（+0.39%），在28个申万一级行业中排名第26位。细分板块中，商用载客车+2.51%、其他交运设备+2.15%、汽车服务+0.17%、商用载货车-0.68%、乘用车-1.18%、汽车零部件-1.42%。 本周汽车板块涨幅前五分别为合力科技（+18.17%）、*ST众泰（+15.25%）、曙光股份（+13.25%）、光启技术（+12.62%）、浙江仙通（+12.18%）；跌幅前五分别为湖南天雁（-10.46%）、圣龙股份（-10.71%）、卡倍亿（-11.44%）、金麒麟（-11.74%）、凯众股份（-13.19%）。 重点企业本周表现： A股：中鼎股份（+10.10%）、比亚迪（-0.70%）、长城汽车（-3.15%）、上汽集团（+0.19%）、长安汽车（-1.30%）、广汽集团（+1.06%）、华域汽车（+1.65%）。 H股：比亚迪股份（+1.68%）、吉利汽车（-2.96%）、长城汽车H（-0.74%）、广汽集团H（-0.77%）、中国重汽（-5.51%）。 美股：特斯拉（-0.96%）、蔚来（+3.80%）、小鹏汽车（+9.20%）、理想汽车（+5.52%）。 图13：本周申万行业板块及沪深300涨跌幅 图14：SW汽车子行业周涨跌 图15：本周板块涨跌幅前五个股 图16：汽车行业子板块与沪深300指数自2020年6月以来的表现 3行业动态 3.1公司公告 亚太股份(002284.SZ):关于收到新产品开发通知的公告 亚太股份(002284.SZ)发布公告：公司于近日收到长城汽车股份有限公司的新产品开发通知书，公司将作为长城汽车的零部件开发和生产供应商，开发和生产B07车型的前制动钳总成产品。公司在接到通知后将立即开展后续工作，按照主机厂的要求积极推进。 亚太股份(002284.SZ)：关于取得项目配套资格的公告 亚太股份(002284.SZ)发布公告：亚太股份近日收到国内某大型汽车集团的意向通知书，公司将作为客户的零部件开发和生产供应商，开发和生产ABS控制模块和G-传感器产品。 中鼎股份(000887.SZ)：关于获得供应商项目定点书的公告 中鼎股份(000887.SZ)发布公告：中鼎股份孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂客户底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为8.34亿元。 拓普集团(601689.SH)：关于重庆投资项目进展暨新设全资子公司的公告 拓普集团(601689.SH)发布公告：公司拟在重庆市沙坪坝区新设全资子公司拓普汽车底盘系统（重庆）有限公司（暂定名），注册资本为人民币5亿元。 亚普股份(603013.SH)：关于公司2022年度预计新增对外担保事项的公告 亚普股份(603013.SH)发布公布，公司本次向亚普美国汽车系统有限公司和亚普巴西汽车系统有限公司提供不超过14,000万元的担保额。 蓝黛科技(002765.SZ):关于子公司收到客户定点通知书的公告 蓝黛科技(002765.SZ)发布公告，公司子公司重庆蓝黛变速器有限公司、重庆蓝黛传动机械有限公司于近期陆续收到客户格雷博智能动力科技有限公司/格至控智能动力(上海)有限公司的供应商定点通知书。 明新旭腾(605068.SH)：关于2021年限制性股票激励计划首次授予登记完成公告 明新旭腾(605068.SH)发布公告：公司本次限制性股票授予登记人数为4人，共计授予数量为60万股，占公司总股本的0.36%，授予价格17.63元/股。 江铃汽车(000550.SZ)：获得政府补助的公告 江铃汽车(000550.SZ)发布公告：江铃汽车收到南昌小蓝经济技术开发区拨付的扶持资金合计2.05亿元人民币。 江淮汽车(600418.SH)：关于获得政府补助的公告 江淮汽车(600418.SH)发布公告：截止2021年12月31日，江淮汽车及子公司累计收到与收益相关的政府补贴2.035亿元，将对公司2021年度的利润产生积极影响。 富奥股份(000030.SZ)：关于境外收购事项的进展公告 富奥股份(000030.SZ)发布公告，富奥股份公告完成对境外公司ABC Umformtechnik GmbH& Co.KG有限合伙份额和ABC Umformtechnik GmbH全部股份的收购。 爱柯迪(600933.SH)：持股5%以上股东减持股份进展公告 爱柯迪(600933.SH)发布公告：公司本次减持计划实施前，领拓集团香港有限公司持有爱柯迪股份有限公司股份93,816,185股，占公司总股本的10.8964%。本次减持通过集中竞价和大宗交易方式进行，累计减持11097667股，占公司总股本的1.2872%。 泉