【广发策略戴康团队】新一轮利润分配周期向中下游倾斜——“中报透视”系列（一）

【广发策略戴康团队】新一轮利润分配周期向中下游倾斜——“中报透视”系列（一） 新一轮利润分配周期，由产业链之间经营周期分层所决定。23年或是新一轮盈利回升周期和利润分配周期的起点，延续三年的“上游占优”格局正在发生变化【广发策略戴康团队】新一轮利润分配周期向中下游倾斜——“中报透视”系列（一） 新一轮利润分配周期，由产业链之间经营周期分层所决定。23年或是新一轮盈利回升周期和利润分配周期的起点，延续三年的“上游占优”格局正在发生变化。历史五轮盈利回升周期经验来看，利润在产业链之间分配由上中下游产能/库存周期决定。 本轮特征：上中下游经营周期分层，外需结构韧性。当前库存周期/产能周期分层，源于过去几年上中下游产业环境和信用分层存在分层。1 上游资源：资本开支启动、供给压力抬升、库存中性。2 中游材料及制造行业：结构性供给过剩有待继续消化、但库存去化较快。3 下游消费及TMT：经营周期底部出清，整体呈“轻装上阵”特征。 投资结论：立足本轮上中下游的供给端结构分层，利润分配格局有望呈现下游>中游>上游的格局，上游让利、中游维持、更多的利润分配向下游倾斜。23年中报预告已呈现此特征。结构上关注库存底部、需求韧性（尤其是外需）的品种、其对需求端或政策端的积极变化会更加敏感（汽车链/船舶/工程机械/白电/家具/存储）。