【广发策略戴康团队】如何用底部框架对比当前与4月底？——周末

【广发策略戴康团队】如何用底部框架对比当前与4月底？ ——周末五分钟全知道（9月第4期） □9月FOMC会议后紧缩预期有所强化，当下“紧缩+衰退”共振主导大类资产，我们判断11月FOMC会议前“政策空窗期”美债利率或维持高位，Q4 紧缩节奏有望放缓，“衰退交易”将逐步占据主导。 □运用底部框架对比当前与4.26市场低点，我们认为A股下行风险有限。 （1）复合政策底：国内政策底已夯实，年末有望迎来美联储转鸽信号； （2）估值底：当下A股整体赔率已基本持平于4月底； （3）盈利底：当前“盈利底”预期相较4月更具韧性。 □我们认为近期部分强势股补跌是市场悲观情绪的释放与筑底的重要信号。历史上强势股补跌幅度一般为20-30pct，时间多维持1-4个月。 本轮自8月中旬以来补跌幅度已达20pct，时间已超1个月，我们判断市场已进入悲观情绪出清后半程，后续补跌空间有限。 □A股下行风险有限，价值切换预演+成长股适度扩散。 1.赔率较优，且胜率在改善的价值（地产龙头/煤炭）； 2.中报景气企稳及PPI-CPI传导受益（家电/食品饮料）； 3.成长板块基于“盈利-久期收缩”框架优选，衡量行业当下的股价对于未来业绩的透支程度，7月至今光伏组件龙头、风电等赛道股业绩透支程度已显著消化（更具反弹动能）。 风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期。