台积电（2330）：二季度营收优于预期，AI发展推动半导体需求

台积电23Q2业绩点评： 二季度营收优于预期，AI发展推动半导体需求 2023年7月21日 证券研究报告行业点评 行业事项点评电子投资评级上次评级 看好看好 莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001联系电话：13437172818邮箱：mowenyu@cindasc.com 韩字杰联系人邮箱：hanzijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 台积电23Q2业绩点评：二季度营收优于预期，AI发展推动半导体需求 2023年07月21日 本期内容提要: 营收：FY23Q2，台积电实现营收156.8亿美元，同比-13.7%，环比 -6.2%，环比下滑主要系全球整体经济下行，下游需求疲软，并导致客户调整库存；毛利率为54.1%，同比-5.0pct，环比-2.2pct，环比下降主要系产能利用率降低及电力成本上升，以及部分被更严格成本控制和更有利汇率所抵消；营业利润率为42.0%，同比-7.1pct，环比-3.5pct；销售净利率为37.8%，同比-6.6pct，环比-2.9pct。23Q2出货量为291.6万片（12寸），同比-23.2%，环比-9.6%。 先进制程与下游分布：先进制程营收占比提升，汽车、DCR营收环比提升，其中DCE提升较明显，HPC、手机、IoT营收环比下降。1）先进制程：FY23Q2公司7nm及以下制程营收占比53%（5nm制程营收占比30%，7nm制程营收占比23%），环比+2pct。2）下游应用：FY23Q2公司HPC营收环比-5%，占比维持44%；手机营收环比-9%，占比33%；IoT营收环比-11%，占比8%；汽车营收环比+3%，占比8%；DCE营收环比+25%，占比3%。3）分区域：北美、中国、亚太、欧洲、日本占比分别为66%、12%、8%、7%和7%。 资本开支与库存：FY23Q2的CapEx为81.7亿美元，较FY23Q1减少了17.7亿美元。台积电仍维持此前给出的FY23CapEx320~360亿美元的指引，该指引较FY22CapEx减少11.8%~0.8%。FY23CapEx具体为70-80%用于先进工艺，10%-20%用于成熟工艺，剩余部分用于先进封装、EBO等。公司表示受整体经济下行、中国经济复苏速度慢于预期和终端市场需求疲软等不利因素影响，客户库存调整将延续至23Q4。 23Q3业绩指引：公司业务将受益3nm强劲增长，部分被客户库存调整抵消，公司预计FY23Q3营收为167-175亿美元（根据1美元兑30.8新台币的汇率假设）；3nm初期量产将致毛利率微降，预计毛利率区间为51.5%-53.5%；预计营业利润率区间为38%-40%。面对产能利用率下降、N3量产、海外晶圆厂扩张以及通胀成本挑战，公司将努力改善盈利能力，预计长期毛利率将达到53%及以上。 重视AI价值高地：AI需求高增，有望驱动库存去化，我们看好HPC等高性能计算产品与AI强需求共振。由ChatGPT引爆的AI算力储备赛将驱使台积电HPC等高性能计算半导体元器件销售收入增长，包括先进封装技术需求也将增长，公司将扩充先进封装业务产能以满足客户强劲需求。公司已将AI纳入资本支出和长期销售前景，预计AI领域业务在未来五年内CAGR接近50%。 需求展望：PC与智能手机需求仍旧疲软，16、18、20nm工艺需求下降。除AI外，其余应用场景需求在23H2均有疲软趋势。在HPC与智能手机应用支持下，公司预计N3节点将成为持续多年的强劲结构 性需求。公司N2节点主要需求在HPC、智能手机等。公司CoWoS产能将增加大约一倍以满足客户强劲需求。公司预计N3节点营收于23H2强劲增长；N3E节点预计于23Q4量产；背面电源轨预计于25H2提供客户，于2026年投产。 其他：①按计划在南京扩充28nm产能以支持大陆用户；②公司亚利桑那州晶圆厂N4节点生产计划推迟至2025年；③日本产线采用12、16、22、28nm工艺，有望于2024年底量产；④正评估德国建设产线可行性，或用于汽车。 投资建议：CoWoS产能释放，AI需求预期良好，算力产业链持续受益。先进封装业务客户需求强劲，台积电预计供应紧张持续到明年底，CoWoS产能将增加大约一倍。此外产业链反映AI服务器加单需求旺盛，增长前景广阔。我们建议持续关注AI算力和存储产业链：（1）算力：工业富联/沪电股份/寒武纪；（2）存储：兆易创新/东芯股份/北京君正/澜起科技/聚辰股份。 风险提示：下游需求不及预期，研发不及预期，市场开拓不及预期。 财务数据 图1：台积电损益表 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 图2：台积电FY23Q2分制程收入占比图3：台积电FY23Q27nm及以下收入（新台币十亿元） 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 图4：台积电FY23Q2分下游收入占比图5：台积电FY23Q2分下游收入季度变化 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 图6：台积电FQ23Q3业绩展望 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 研究团队简介 莫文宇，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8 月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 韩字杰，电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。 吴加正，电子行业研究员。复旦大学工学学士、理学博士，德国慕尼黑工业大学2年访问研究经验。2020年9月入职上海微电子装备(集团)股份有限公司，任光刻机系统工程师，于2022年12月加入信达证券电子组，研究方向为精密电子仪器、半导体设备及零部件、半导体工艺等。 机构销售联系 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 �哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 �爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 �赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 华南区销售 张佳琳 13923488778 zhangjialin@cindasc.com 华南区销售 宋�飞逸 15308134748 songwangfeiyi@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为