半导体：台积电：AI需求激增推动强劲的业绩和指引

台积电2024年四季度业绩强劲，收入达268亿美元（同比增长36.5%/环比增长14.1%），主要受3纳米/5纳米芯片需求驱动。毛利率扩张至59.0%，高于预期。3纳米收入占比达26%，高性能计算贡献超50%。2024财年收入同比增长30%至901亿美元，毛利率为56.1%。管理层预计2025年一季度收入250-258亿美元，同比增长35%，环比下降6%，受智能手机季节性因素和AI需求抵消影响。2025年展望乐观，预计收入增速25%，长期复合增长率20%，看好AI供应链投资主题。

管理层辟谣CoWoS砍单传闻，重申AI增长前景，预计未来五年AI加速器收入复合增速45%，今年AI收入占比翻倍（约15%）。四季度毛利率59%，接近2022年峰值，长期展望53%。2025年一季度毛利率预计环比下降1个百分点，主要受N2工艺爬坡成本、海外晶圆厂稀释效应及通货膨胀成本影响。

预计2025年资本支出增长27%-40%，达380-420亿美元，利好半导体设备供应商。美国对华AI禁令影响可控，台积电正为中国受影响客户申请特殊许可。2025-2026年半导体行业展望：“代工2.0”预计增长10%。CPO和硅光技术初期反馈积极，但可能需1-1.5年实现大规模量产。