台积电23Q1业绩点评：营收符合预期下限，AI赋能半导体周期

台积电23Q1业绩点评： 营收符合预期下限，AI赋能半导体周期 2023年4月23日 证券研究报告行业点评 行业事项点评电子投资评级上次评级 看好看好 莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001联系电话：13437172818邮箱：mowenyu@cindasc.com 韩字杰联系人邮箱：hanzijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 台积电23Q1业绩点评：营收符合预期下限，AI赋能半导体周期 2023年04月23日 本期内容提要: 营收：FY23Q1，台积电实现营收167.2亿美元，同比-4.8%，环比-16.1%，环比下滑主要系宏观经济下行，下游需求疲软，以及客户调整库存；毛利率为56.3%，同比+0.7pct，环比-5.9pct，环比下降主要系产能利用率降低及不利的汇率，以及部分被成本控制所抵消；营业利润率为45.5%，同比-0.1pct，环比-6.5pct；销售净利率为40.7%，同比-0.7pct，环比-6.6pct。23Q1出货量为322.7万片（12寸），同比 -14.6%，环比-12.8%。 先进制程与下游分布：先进制程营收占比提升，汽车营收环比提升，HPC、手机、IoT、DCE营收环比下降，其中手机端下滑较明显。1）先进制程：FY23Q1公司先进制程营收占比51%（5nm制程营收占比31%，7nm制程营收占比20%），环比-3pct。2）下游应用：FY23Q1公司HPC营收环比-14%，占比44%；手机营收环比-27%，占比34%；IoT营收环比-19%，占比维持9%；汽车营收环比+5%，占比7%；DCE营收环比-5%，占比2%。3）分区域：北美、中国、亚太、欧洲、日本占比分别为63%、15%、8%、7%和7%，其中中国收入为25亿美元。 资本开支与库存：FY23Q1的CapEx为99.4亿美元，较FY22Q4减少了0.88亿美元。台积电仍维持此前给出的FY23CapEx320~360亿美元的营收指引，该指引较FY22CapEx减少11.8%~0.8%。此前FY23CapEx指引具体为70%用于先进工艺，20%用于特色工艺，10%用于先进封装、光刻掩模等。受经济下行、下游需求和中国复苏需求不及预期等不利因素，半导体整体库存水位在22Q4继续增加，远高于公司预期，客户库存调整可能延续至23Q3。 23Q2业绩指引：受半导体周期影响与客户库存调整可能延续至23Q3影响，FY23Q2营收指引中值同比下降6.7%，公司预计FY23Q2营收为152-160亿美元（根据1美元兑30.4新台币的汇率假设）；预计毛利率区间为52%-54%；预计营业利润率区间为39.5%-41.5%。公司预计23H2业务情况将比23H1有所好转。 重视AI价值高地：AI需求高增，有望驱动库存去化，看好HPC等高性能计算产品与AI强需求共振。由ChatGPT推动的AI算力储备赛有望驱使台积电HPC等高性能计算半导体元器件销售收入增长，包括涉及到的2.5D与3D堆叠等先进封装技术需求也有望增长，公司预计先进封装业务未来5年增长将超过公司业务平均水平。 需求展望：PC和智能手机需求仍旧疲软，汽车需求虽暂时保持稳定，但公司预计23H2将有疲软趋势。公司N6与N7节点主要需求在HPC和智能手机，RF、5G和WiFi等场景可能带动需求。公司预计N3节点于23Q3贡献营收；N3E节点预计于23H2量产；N2节点预计于2025年量产，于2026年开始放量。 其他：①计划在南京投资28nm产线；②7nm产能利用率有望在23H2逐渐恢复；③日本产线将于2024年底量产；④正评估欧洲建设产线的可能性，或用于汽车；⑤将高雄厂原计划的28nm产线转为用于生产更先进制程的产线。 投资建议：我们坚定看好AI国产化趋势，认为在大模型格局未完全形成之前，参数量的无上限堆砌或是各厂商发力的焦点，故高性能计算硬件的“基础设施”建设或成为关键。建议持续关注AI算力板块与半导体国产化板块：（1）算力：工业富联/芯原股份/寒武纪/景嘉微/海光信息/沪电股份；（2）国产化方向：中芯国际/中微公司/北方华创/拓荆科技/精测电子；（3）核心零部件材料：兴森科技/茂莱光学/福晶科技 /英杰电气/沪硅产业/富创精密/鼎龙股份。 风险提示：下游需求不及预期，研发不及预期，市场开拓不及预期。 财务数据 图1：台积电损益表 资料来源：台积电，信达证券研发中心 图2：台积电FY23Q1分制程收入占比图3：台积电FY23Q17nm及以下收入（新台币十亿元） 资料来源：台积电，信达证券研发中心资料来源：台积电，信达证券研发中心 图4：台积电FY23Q1分下游收入占比图5：台积电FY23Q1分下游收入季度变化 资料来源：台积电，信达证券研发中心资料来源：台积电，信达证券研发中心 图6：台积电FQ23Q2业绩展望 资料来源：台积电，信达证券研发中心 研究团队简介 莫文宇，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 韩字杰，电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。 机构销售联系 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 王爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 王赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 华南区销售 张佳琳 13923488778 zhangjialin@cindasc.com 华南区销售 宋王飞逸 15308134748 songwangfeiyi@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发