电子行业动态点评：台积电下调23年营收目标7%，AI芯片需求强劲

台积电23Q2营收环比下降6%，符合预期，毛利率超出指引上限。23Q2台积电营收156.8亿美元(原指引为152亿美元~160亿美元)，略超过指引中值，环比下降6%；23Q2台积电毛利率54.1%(原指引52.0%~54.0%)，略超指引上限，环比下降2.2pct；净利率37.8%，环比下降2.9pct。 台积电指引23Q3营收中值环比增长9%，毛利率中值环比下降2pct。台积电指引23Q3营收区间167亿美元~175亿美元，中值171亿美元，环比增长9%；毛利率区间51.5%~53.5%，中值52.5%，环比下降1.6pct。 系中日需求低于预期，台积电下调23年营收目标约7%。台积电指引2023年全年营收预计同比下降10%(约684亿美元)，23Q1原指引为同比下降1%~5%(中值约737亿美元)，即下调2023年营收目标约7%，主要系中日需求低于预期。台积电维持2023年全年资本支出预算，预计位于320亿美元~360亿美元下限。 AI已贡献6%营收，台积电预计AI领域收入未来5年CAGR将达50%。 当前台积电服务器AI处理器(包括训练和推理的CPU/GPU/AI加速器等)约占总营收的6%，台积电预计AI领域收入未来5年CAGR将高达50%，且营收占比将提升至低十位数。 台积电认为半导体库存调整至合理水平或将延续至23Q4。台积电认为全球宏观经济疲软导致市场需求持续疲软，预计23年全球半导体(除存储)市场规模同比下降4%~6%，晶圆代工行业同比下降中十位数(一般指14%~16%)，半导体IC设计厂商库存调整至健康水平或将延续至23Q4。 静待消费电子需求反转，看好“龙头低估”企业。IDC预计23Q3全球智能手机出货量约3.06亿部，同比增长1%，同比增速有望由负转正。半导体龙头公司在行情来临时，有望获得较好Beta收益，重点关注卓胜微(射频芯片)、韦尔股份(CMOS图像传感器)、闻泰科技(IDM+手机ODM+光学模组)、北京君正(车规级芯片)等。 风险提示：下游需求不足风险；地缘政治风险；核心竞争力风险；估值风险。 一、台积电法说会要点整理 1、23Q2营收环比下降6%，符合预期，毛利率超出指引上限 台积电2023Q2营收156.8亿美元，略超过指引中值，符合预期。23Q2台积电营收156.8亿美元(原指引为152亿美元~160亿美元)，略超过指引中值，同比下降14%，环比下降6%，主要由于下游需求疲软。 台积电2023Q2毛利率54.1%，略超指引上限。23Q2台积电毛利率54.1%(原指引52.0%~54.0%)，略超指引上限，同比下降5.0pct，环比下降2.2pct；净利率37.8%，同比下降6.6p Ct ，环比下降2.9pct，毛利率环比下降主要受产能利用率较低、用电成本较高和外汇汇率较低影响。 图表1：23Q2台积电营收156.8亿美元，符合预期 图表2：23Q2台积电毛利率54.1%，略超指引上限 2、前瞻指引23Q3营收中值环比增长9%，毛利率中值环比下降2pct 台积电指引23Q3营收中值环比增长9%，毛利率区间51.5%~53.5%。台积电指引23Q3营收区间167亿美元~175亿美元，中值171亿美元，环比增长9.1%；基于1美元兑30.8新台币的汇率假设，毛利率区间51.5%~53.5%，同比下降6.9pct~8.9pct，环比下降0.6pct~2.6pct，营业利润率区间38%~40%，同比下降5.8pct~7.8p Ct ，环比上升0.2pct~2.2pct。 图表3：台积电指引23Q3营收中值环比增长9%，毛利率区间51.5%~53.5% 3、数字消费电子需求环比增长，智能手机/物联网仍疲软 23Q2数字消费电子需求环比增长，智能手机/物联网领域仍疲软。23Q2营收按下游应用领域分类，DCE(数字消费电子)营收约4.70亿，占总营收的3%，环比增长25%；汽车营收12.54亿美元，占总营收的8%，环比增长3%；HPC营收68.99亿美元，占总营收的44%，环比下降5%；智能手机营收51.74亿美元，占总营收的33%，环比下降9%；物联网营收12. 54亿美元，占总营收的8%，环比下降11%；其他领域营收6.27亿美元，占总营收的4%，环比下降5%。 图表4：23Q2 HPC及智能手机领域占总营收的77% 图表5：23Q2DCE(数字消费电子)营收环比增长25% 4、 7nm 及以下制程营收占比53%，23年N3制程将贡献中个位数营收 2 3Q2 7nm 及以下先进制程营收占总营收的53%。23Q2公司 7nm 及以下先进制程占总营收的53%(23Q1为51%)，其中 5nm 占30%， 7nm 占23%，1 6/20nm 占12%，28nm 及以上占35%。 N3制程23年将贡献中个位数营收，N3E预计于23Q4开始量产。台积电指出，在HPC和智能手机应用支持下，N3制程需求将在2 3H2 更加强劲，预计23年全年N3制程将贡献中个位数营收；N3E已通过认证，预计于23Q4开始量产； N2 制程进展顺利，将于2025年规模量产。 图表6：2 3Q27nm 及以下制程占总营收的53% 图表7：预计N3制程23年将贡献中个位数营收 5、ChatGPT推动AI浪潮加速，台积电预计AI领域营收CAGR高达50% 台积电预计AI处理器相关营收未来5年CAGR将达50%。在5G和HPC行业大趋势的支撑下，高性能和高效率的计算需求大规模结构性增长，进一步驱动了先进制程的需求。当前，服务器AI处理器营收(包括训练和推理的CPU/GPU/AI加速器等)已占台积电总营收的6%。台积电预计AI领域营收未来5年CAGR将高达50%，且营收占比提升至低十位数。ChatGPT推送AI浪潮加速，也推动了先进封装CoWoS需求旺盛，台积电指出CoWoS供应紧张或持续至明年年底，公司计划扩张约2倍相关产能。 6、台积电预计IC设计厂商库存调整至合理水平或延续至23Q4 台积电预计半导体库存调整至合理水平将延续到2023年第四季度。台积电指出由于全球宏观经济持续疲软、中日需求速度底于预期，当前市场需求总体仍疲软，客户计划于23Q4进一步控制库存，其认为半导体IC设计厂商的半导体库存调整时间或长于预期，延续至23Q4恢复至合理水平。 7、台积电预计23年全球半导体(除存储)市场规模同比下降4%~6% 台积电预计2023年全球半导体(除存储)市场规模同比下降4%~6%。台积电总裁魏哲家保持对2023年半导体(除存储)市场规模同比下降中个位数(4%~6%)的预测。但其预计晶圆代工行业同比下降中十位数(一般指14%~16%)，23Q1原指引为晶圆代工行业预计同比下降高个位数百分比(7%~9%)。 8、台积电下调23年全年营收目标约7%，系中日需求低于预期 台积电下调2023年全年营收目标约7%，预期未来仍能保持15%~20%复合增速。 台积电总裁魏哲家指出，预计公司营收将同比下降10%(约684亿美元)，23Q1原指引为同比下降1%~5%(中值约737亿美元)，即下调2023年营收目标约7%，主要系中日需求低于预期。尽管2023年公司面临挑战，但台积电指出未来几年仍能保持15%~20%复合增速。 9、台积电预计23年资本支出位于320亿美元~360亿美元下限 台积电预计2023年资本支出位于320亿美元~360亿美元下限。其中，先进制程占70%~80%，成熟制程特色工艺占10%~20%，其余为先进封装、EBO和其他。 图表8：台积电预计23年资本支出位于320亿美元~360亿美元下限 二、静待消费电子反转，看好“龙头低估”企业 1、ChatGPT推动AI浪潮，SW半导体估值显现提升 SW半导体板块估值当前PE约77.31倍，近5年历史分位数为34.84%。自2021年8月以来呈现下降趋势，近期随着ChaGPT推动AI浪潮，SW半导体估值显现提升，截至2023年7月20日，SW半导体板块最新PE(TTM，整体法)77.31倍，近5年历史分位数为34.84%。 图表9：截至2023年7月20日，SW半导体板块最新PE(TTM，整体法)77.31倍 2、静待消费电子反转，看好“龙头低估”企业 预计23Q3全球智能手机出货量同比增速由负转正，静待消费电子需求反转，看好“龙头低估”企业。23Q1全球智能手机出货量约2.75亿部，同比下降13%，IDC预计23Q2/Q3/Q4出货量分别为2.72/3.06/3.40亿部，同比增长-5%/1%/13%，由此可见23Q3全球智能手机出货量同比增速有望由负转正。半导体龙头公司在行情来临时，有望获得较好的Beta收益，重点关注卓胜微(射频芯片)、韦尔股份(CMOS图像传感器)、闻泰科技(IDM+手机ODM+光学模组)、北京君正(车规级芯片)等。 图表10：重点公司财务指标及估值情况 风险提示 下游需求不足风险：若宏观环境变化，下游需求不足，将影响公司产品需求。 地缘政治风险：若美国对中国政策变化，可能会导致公司稳定经营受到冲击。 核心竞争力风险：半导体行业技术的发展和迭代速度较快，若产品无法满足客户需求，将可能对公司经营业绩造成不利影响。 估值风险：公司可能存在静态相对估值较高的风险。