半导体：台积电：AI需求激增推动强劲的业绩和指引

台积电：AI需求激增推动强劲的业绩和指引

业绩表现
台积电2024年四季度业绩强劲，收入达268亿美元（同比增长36.5%/环比增长14.1%），超出彭博一致预期（+3.9%）和公司指引（+1.3%）。主要受3纳米/5纳米芯片需求驱动。毛利率扩张至59.0%（预期58.5%），主要因产能利用率和生产效率提升，部分被3纳米产能扩张稀释。3纳米收入占比达26%（上季度20%/去年同期15%），高性能计算（AI领域）贡献超50%。全年收入同比增长30%至901亿美元，毛利率提升1.7个百分点至56.1%。

2025年展望
管理层预计一季度收入250-258亿美元（同比增长35%，环比下降6%），环比下降主要受智能手机季节性影响，但AI需求部分抵消。全年收入增速预计达25%，长期复合年增长率目标20%。AI加速器收入预计5年复合增速45%，今年AI收入占比将翻倍（约15%）。管理层辟谣CoWoS砍单传闻，重申扩产计划。

毛利率展望
四季度毛利率59%，接近2022年峰值，长期目标维持在53%。2025年一季度毛利率预计环比下降1个百分点，主要因N2工艺爬坡成本、海外晶圆厂稀释效应（每年影响2-3个百分点）及通胀成本（如电力成本上升）。

资本支出
2025财年资本支出380-420亿美元（同比增长27%-40%），高于彭博预期（350亿美元），约70%分配给先进制程技术，利好半导体设备供应商。

地缘政治风险
美国对华AI禁令影响可控，台积电正为中国受影响客户申请特殊许可（汽车、加密货币等领域）。

行业展望
2025-2026年半导体行业进入“代工2.0”阶段，封装、测试等板块预计增长10%。CPO和硅光技术初期反馈积极，但大规模量产可能需1-1.5年。

投资建议
看好AI供应链，列为2025年首选投资主题。