城投多空论系列之三-区域篇：九大视角看陕西区域基本面

区域篇：九大视角看陕西区域基本面 城投多空论系列之三 核心结论摘要内容 区域基本面是长期发展的根本，是债务形成的原因之一，也是城投长期偿债逻辑的核心。作为城投多空论系列第三篇，我们旨在从投资者关注的影响区 分析师 杜渐S0800523040001 18511764250 证券研究报告 固定收益专题报告 2023年07月20日 dujian@xbmail.com.cn 域债券市场的中长期问题，从以下九大视角对陕西经济基本面形成综合判 断： 1、就区域定位与发展战略而言，陕西将继续积极融入共建“一带一路”、西部大开发以及亚欧陆海贸易等战略，构建西部地区重要的交通枢纽和连接中亚、西亚的战略节点。 2、就经济情况而言，陕西综合经济实力处全国中上游水平，GDP连年保持较快增速，工业对经济发展支持力度强劲。 3、就产业布局而言，重点打造“6+5+N”现代制造业体系，即“推动6大支柱产业高质量发展、优化5大传统产业、助力N个新兴产业”。 4、就上市公司情况而言，陕西上市公司总市值偏低，在全国各省份中降序排名第15位，仅占全国A股上市公司总市值的1.50%。 5、就人口情况而言，陕西常住人口规模位处中游，人口规模近4000万。受制于地理位置及经济发展水平，户籍人口虽处于净增长状态，但增速缓慢 6、就土地市场而言，陕西住宅土地成交额小幅下降。2022年住宅土地成交额为1349.04亿元，全国降序排名第15位，下滑幅度仅高于海南、四川 两省，远低于全国均值。 7、就城市建设情况而言，陕西尚有较大城市建设空间。2021年陕西建成区面积为1526.97平方公里，降序排名第19位。人口密度为0.82万人/平方公里，位居全国第五，人口对陕西城市建设有较强支撑。 8、就区域内国企、金融资源情况而言，陕西国企资源中等，在全国各省份中降序排名第14位。工业国企占比较大，国企资源多集中于西安市。城农 商行总资产合计为14743.98亿元，降序排名第18位，区域内金融资源的充足度有待提升。 9、就综合财力与债务压力而言，2022年陕西实现综合财力8017.88亿元债务率中等偏上，但考虑到区域融资顺畅，且政府已出台一系列债务管控措施，整体债务风险可控。 风险提示：宏观经济波动超预期、隐债化解节奏超预期、统计口径偏误。 相关研究 国资运营平台信用分析—信用分析范式专题系列之一2023-07-19 公募基金持仓ABS全图谱2023-07-06 索引 内容目录 一、经济、产业、人口情况5 1.1区域定位与发展战略6 1.1.1区域地理环境6 1.1.2区域定位与规划7 1.1.3各地市发展战略8 1.2经济情况：增速较高，总量居中8 1.3产业布局：“6+5+N”现代制造业体系10 1.3.1概览10 1.3.2支柱产业情况11 1.4上市公司情况：高市值公司分布集中13 1.5人口情况：户籍人口持续增长13 二、土地、房地产市场情况15 2.1土地成交情况15 2.2城市建设情况16 2.3西安市：波动下行17 2.4延安市：新房价格下行18 2.5渭南市：23年走势分化19 三、区域内国企、金融资源19 3.1区域内前二十大国企19 3.2区域内金融资源情况21 四、财政与债务情况22 4.1综合财力：财政造血能力强22 4.1.1省级财政情况22 4.1.2各地市财政情况24 4.2债务压力：债务率波动提升25 4.2.1省级债务情况25 4.2.2各地市债务情况26 4.3财政与债务管控政策27 4.3.1省级层面管控政策27 4.3.2各地市层面管控政策29 五、风险提示30 图表目录 图1：陕西省卫星地图6 图2：亚欧陆海贸易大通道布局图7 图3：陕西GDP降序排名14位9 图4：陕西城镇化率逐年提高9 图5：陕西历年产业结构10 图6：陕西工业增速、GDP增速（%）10 图7：陕西近年来汽车产量12 图8：陕西省2018-2022年原煤产量12 图9：陕西近年计算机、通信和其他电子设备制造业营收情况13 图10：陕西省2017-2021年医药制造业情况13 图11：陕西常住人口总数排名第16位（万人）14 图12：陕西近年来人口变动情况14 图13：自然增长率下滑14 图14：老龄化程度加深14 图15：2020年陕西大学文化人口情况15 图16：2022年各省土地市场情况15 图17：全国各省份城市建设情况16 图18：陕西各地市人口密度情况17 图19：陕西各地市经济及常住人口情况17 图20：近五年西安市住宅用地成交情况17 图21：2022年成交土地类型统计（万㎡）17 图22：西安市住宅销售价格同比变动情况18 图23：近五年延安市住宅用地成交情况18 图24：延安市新房与二手房价格变动情况18 图25：近五年渭南市住宅用地成交情况19 图26：渭南市新房与二手房价格变动情况19 图27：2022年全国各省份国有总资产情况20 图28：2022年全国各省份金融资源情况22 图29：2022年各省综合财力一览23 图30：2022年全国各省份财政自给率情况24 图31：2022年各地市财政情况25 图32：陕西近五年债务率变化趋势25 图33：2022年全国各省全口径债务率25 图34：2022年全国各省份债务负担及腾挪空间26 图35：2022年各地市债务情况27 表1：2022年陕西基本面情况一览5 表2：各地市定位8 表3：陕西省“6+5+N”现代产业体系10 表4：陕西前十大上市公司情况13 表5：陕西省前二十大国企情况20 表6：2015年以来陕西省级层面出台的政策文件及相关表述27 表7：陕西各地市有关债务管控的文件及新闻29 一、经济、产业、人口情况 陕西地处我国中西部地区，下辖10个地级市、7个县级市和69个县，省会西安作为副省级城市，也是第9个国家中心城市，引领陕西经济发展。2022年，陕西GDP增速达4.3%，位居全国第7。三大产业结构比为7.9：48.6：43.5，工业占比高居全国第2， 观察维度 指标名称 数值 全国排名 基本判断 对经济发展支持力度强劲。表1：2022年陕西基本面情况一览 经济发展水平 财政表现情况 债务负担情况 人口情况 GDP绝对值32772.68亿元14 GDP增长率4.30%7 人均GDP82864元12 二产占比48.60%2 三产占比43.50%29 城镇化率64.02%15 一般公共预算收入3311.58亿元13 税收占一般公共预算收入81.01%4 政府性基金收入1962.59亿元16 综合财力8017.88亿元17 财政自给率48.94%10 城投平台有息负债总额15568.5413 显性债务率122.00%16 全口径债务率316.18%7 全口径债务率变化15.01%15 债务腾挪空间7.63%10 2022年常住人口总数3956万16 2022年常住人口增长率0.05%12 人口净流入规模-125万人17 陕西经济实力处全国中上游水平，GDP增速位于全国前列。二产占比位于全国第2，工业动力强劲。城镇化率处中游水平，尚有一定城镇化空间。 陕西综合财力处中游水平，良好的产业基础使得税收占比较高，全国降序排名第4位。 全口径债务率较2021年有所上升，但债务腾挪空间较大，为隐债置换提供一定空间。 陕西常住人口总数位处中游，较2021年呈现正增长，常住人口小幅增长 建成区面积1526.97平方公里19陕西区域内建成区面积处全国中下游 区域建设情况 区域兜底资源 负面舆情情况 人口密度0.82万人/平方公里5 债务负担6.94亿元/平方公里12 城、农商行数量57家17 商业银行总资产规模14743.98亿元18 金融机构存款总额61956.81亿元15 金融资源对城投债覆盖倍数19.617 国有总资产规模79793.59亿元14 国有总资产对城投债覆盖倍数25.2514 非标风险主体总数3家9 商票逾期主体数3家8 定融发行主体数1家19 失信主体数2家3 债券收益率>8%的主体数4家9 风险主体占比8.86%17 水平，但人口密度较大，对城区扩张的支撑力度较强。 金融、国企资源位于全国中游水平，国企资源对债务的覆盖程度略优于金融资源的覆盖程度。 陕西风险城投占比处全国中下游，整体信用基本面较好 资料来源：企业预警通，iFinD，票交所网站，政信产品销售网站，西部证券研发中心注：债务腾挪空间=（地方政府债务限额-地方政府债务余额）/城投平台有息负债； 人口净流入规模=常住人口数-户籍人口数，当常住人口大于户籍人口时，该区域人口呈现净流入状态； 风险主体占比=风险主体数/区域内发债城投平台总数，其中风险主体是对区域内涉及非标风险事件、商票逾期、定融发行、失信被执行人以及存续债券收益率高于8%的城投平台去重后得到 1.1区域定位与发展战略 1.1.1区域地理环境 陕西地处中国内陆交通枢纽的重要位置，南部兼跨长江支流汉江流域和嘉陵江上游的秦巴山地区，东隔黄河与山西省相望，北与内蒙古自治区毗连，西与宁夏回族自治区和甘肃省相邻，南以米仓山、大巴山主脊与四川省、重庆市为界，东南与湖北省、河南省接壤， 是我国承东启西、连南接北的重要交通枢纽。 多样化的地理环境和气候特点为陕西省的农业、林业、畜牧业和旅游业等领域提供了丰富的资源和发展机遇。陕西省地势南北高、中间低，有高原、山地、平原和盆地等多种地形。北山和秦岭将陕西分为三大自然区：北部为陕北黄土高原区、中部为关中平原区、 南部为陕南秦巴山区，分别占全省土地面积约为40%、24%和36%。陕北气候干燥，降水相对较少，荒寒的气候条件适合畜牧业的发展。关中平原是中国历史文化名区之一，地势相对较低，其气候较为温和，适宜农作物的种植，是陕西省的粮食产区之一。陕南秦巴山区主要为山地地形，陕南气候湿润，降水相对较多，山区植被茂密，拥有丰富的森林资源和水资源，地形和气候条件适宜发展林业、水电等资源相关产业。 图1：陕西省卫星地图 资料来源：八九网 1.1.2区域定位与规划 陕西省是中国西部地区重要的交通枢纽和连接中亚、西亚的战略节点，在"一带一路"倡议、国家西部大开发、亚欧陆海贸易中具有重要地位。陕西省在推动区域合作和拓展合作空间方面具备独特的优势与定位，一是陕西位于中国西北部，是中国通往中亚和西亚的 重要交通枢纽，在文化交流、旅游合作等方面具备独特的吸引力，有利于加强与沿线国家和地区的人文交流。二是作为连接中国东部和西部、南部和北部的重要区域节点，是国家向西开放的重要枢纽，是西部大开发战略的新引擎，注重发挥其丰富的矿产、旅游资源等优势，促进经济增长和区域协调发展。三是发挥其独特的地理位置优势，构建亚欧陆海贸易大通道并将其打造成为“一带一路”沿线国家进出口贸易的“黄金通道”。 陕西省积极融入共建“一带一路”、新时代推进西部大开发形成新格局、黄河流域生态保护和高质量发展等重大战略，深化与各省市战略合作，拓展区域发展合作空间。根据 《陕西省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》，“十四五”期间，陕西将继续推进建设“一带一路”重要节点。加强与重庆、四川、河南、新疆、内 蒙古等地合作，推动中欧班列、西部陆海新通道、亚欧贸易通道、空中丝绸之路等建设，实现资源共享、通道共建。与上海、浙江、山东等地合作，形成陆海无缝对接，促进全方 位开放新格局。加强与黄河流域省区战略合作。加强晋陕黄河交接地区合作，保护黄河大 峡谷生态。深化晋陕豫黄金三角合作，促进交通、产业、要素流通，建设高质量发展合作带。推动晋陕蒙等跨区域合作，加强能源合作，促进生态环境保护和水污染治理。积极融入国家区域发展战略。陕西依托南水北调、津陕协作、京津冀协同发展，加强与长三角经 贸合作，深化与江苏、广东、香港地区、澳门地区战略合作，推进西汉蓉航产业带建设和汉江生态经济带建设，打造绿色产业集群，推动区域合作和生态保护。 图2：亚欧陆海贸易大通道布局图 资料来源：《陕西省国民经济和社