城投多空论系列之一：区域篇，九大视角看广西区域基本面

区域篇：九大视角看广西区域基本面 ——城投多空论系列之一 核心结论摘要内容 区域基本面是长期发展的根本，是债务形成的原因，也是城投长期偿债逻辑的核心。作为城投多空论系列第一篇，我们旨在从投资者关注的影响区域债 分析师 杜渐S0800523040001 18511764250 证券研究报告 固定收益专题报告 2023年06月29日 券市场的中长期问题，从以下九大视角对广西经济基本面形成综合判断： 1、就区域定位与发展战略而言，广西十四五期间将继续构建面向东盟的国际大通道，打造西南、中南地区开放发展新的战略支点，形成“一带一 路”有机衔接的重要门户。 2、就经济情况而言，广西综合经济实力处全国中下游水平，“山地多、平原少”的地理环境对经济发展形成制约，经济实力有待进一步提升。 3、就产业布局而言，要重点打造“765”现代产业体系，即“做优7大传统产业、做大6大新兴产业、做实5大特色产业”。 4、就上市公司情况而言，广西上市公司总市值低，在全国各省份中降序排名第28位，仅高于西藏、青海和宁夏。 5、就人口情况而言，广西常住人口规模位处中上游，2022年广西常住人口总数为5047万人，在全国31个省份中降序排名第11位。受发达地区 “虹吸效应”影响，广西户籍人口流失较为严重。 6、就土地市场而言，2022年广西住宅土地成交额明显下滑，幅度略高于全国均值。2022年广西住宅土地成交额为558.79亿元，全国降序排名第18位，增速为-44.36%，降幅接近全国均值。 7、就城市建设情况而言，广西建成区面积位列全国中游，偏低的人口密度难以支撑城区扩张。2021年广西建成区面积为1679.09平方公里，降序排名第15位。结合城区人口来看，人口密度仅为0.61万人/平方公里，低于全国均值（0.72万人/平方公里）。 8、就区域内国企、金融资源情况而言，广西自治区国企资源中等，在全国各省份中降序排名第17位。城投国企占比较大，非城投国企多集中于有 色金属、建筑装饰及非银金融行业。城农商行总资产合计为13227.62 亿元，降序排名第21位，即省内城农商行资产规模相对较小，区域内金融资源的充足度相对一般。 9、就综合财力与债务压力而言，2022年广西实现综合财力7704.69亿元在全国各省份中排名19位。广西自治区全口径债务率中等偏高，债务率 持续提升。此外，广西自治区风险城投占比降序排名第5，商票逾期、非标风险均有涉及。近年来广西对于债务管控的表述愈加严格，各地市也积极响应广西自治区政府的号召，持续推进政府债务管控工作。 风险提示：宏观经济波动超预期、隐债化解节奏超预期、统计口径偏误。 dujian@xbmail.com.cn 相关研究 2023年银行业信用风险回顾与展望— 2023-05-31 周而复始，斗转星移———2023年固定收益中期策略报告2023-05-05 索引 内容目录 一、经济、产业、人口情况4 1.1区域定位与发展战略5 1.2经济情况：增速较高，序列靠后7 1.3产业布局：“765”现代产业体系9 1.4上市公司情况：总市值较低10 1.5人口情况：人口呈现净流出状态11 二、土地、房地产市场情况12 2.1土地成交情况12 2.2城市建设情况12 2.3南宁市：景气度偏低13 2.4柳州市：22年遇冷14 2.5钦州市：销售回暖15 三、区域内国企、金融资源15 3.1区域内前二十大国企15 3.2区域内金融资源情况17 四、财政与债务情况18 4.1综合财力：财政质量有待提高18 4.2债务压力：债务率逐年增加20 4.3财政与债务管控政策22 五、风险提示24 图表目录 图1：广西壮族自治区卫星地图5 图2：广西壮族自治区行政区划图6 图3：“一群三带”城镇格局示意图6 图4：广西GDP降序排名19位7 图5：广西自治区城镇化率逐年提高7 图6：广西自治区历年产业结构8 图7：广西自治区工业增速、GDP增速8 图8：工业对GDP的贡献率有所下降8 图9：广西食品工业快速发展10 图10：2022年各省份汽车产量情况（万辆）10 图11：广西常住人口总数排名第11位11 图12：广西人口常年处于净流出状态11 图13：自然增长率逐年下滑12 图14：老龄化趋势逐年显现12 图15：2022年各省土地市场情况12 图16：全国各省份城市建设情况13 图17：广西各地市人口密度情况13 图18：广西各地市经济及常住人口情况13 图19：近五年南宁市住宅土地成交情况14 图20：2022年成交土地类型统计14 图21：南宁市商品住宅库存情况14 图22：南宁市新建商品住宅销售价格指数同比变动情况14 图23：近五年柳州市住宅土地成交情况15 图24：柳州市二手住宅成交价格15 图25：近五年钦州市住宅土地成交情况15 图26：钦州市本级商品房销售数据15 图27：2022年全国各省份国有总资产情况16 图28：2022年全国各省份金融资源情况18 图29：2022年各省综合财力一览19 图30：2022年全国各省份财政自给率情况20 图31：广西近五年债务率变化趋势20 图32：2022年全国各省全口径债务率20 图33：2022年全国各省份债务负担及腾挪空间21 图34：2022年各地市债务情况22 表1：广西基本面情况一览4 表2：各地市定位6 表3：广西“765”现代产业体系9 表4：广西自治区前十大上市公司情况10 表5：广西自治区前二十大国企情况16 表6：2015年以来广西自治区级层面出台的政策文件及相关表述22 表7：广西各地市有关债务管控的文件及新闻24 一、经济、产业、人口情况 广西综合经济实力处全国中下游水平，“山地多、平原少”对经济发展形成制约。2022年，广西三大产业结构比为16.23：33.99：49.78，工业对经济发展的支持力度不强，受 观察维度 指标名称 数值 全国排名 基本判断 制于平原面积较少，产业难以形成规模化发展。表1：2022年广西基本面情况一览 经济发展水平 财政表现情况 债务负担情况 GDP绝对值26300.87亿元19 GDP增长率2.90%17 人均GDP52164元29 二产占比33.99%27 三产占比49.78%20 城镇化率55.08%27 一般公共预算收入1687.72亿元24 税收占一般公共预算收入55.13%29 政府性基金收入1111.27亿元18 综合财力7704.6919 财政自给率28.64%26 城投平台有息负债总额13003.77亿元17 显性债务率126.08%13 全口径债务率294.86%11 全口径债务率变化66.82%6 债务腾挪空间3.67%24 广西经济实力处全国中下游水平，GDP增速略高于全国平均水平。城镇化率偏低，未来土地出让收入潜力较大。 广西整体产业基础一般，综合财力偏弱，税收占比不高，对转移支付依赖度偏高。 全口径债务率处于全国中上水平，存在一定的债务偿还压力；债务腾挪空间小，隐债置换为显性债务的空间不足。 2022年常住人口总数5047万11广西常年处于人口净流出状态，2022 人口情况 2022年常住人口增长率0.20%6 人口净流入规模-696万人27 年常住人口规模远低于户籍人口总数。 建成区面积1679.09平方公里15广西区域内建成区面积位列全国中 区域建设情况 区域兜底资源 负面舆情情况 人口密度0.61万人/平方公里21 债务负担6.01亿元/平方公里17 城、农商行数量58家16 商业银行总资产规模13227.62亿元21 金融机构存款总额40212.38亿元20 金融资源对城投债覆盖倍数17.1619 国有总资产规模57049.89亿元17 国有总资产对城投债覆盖倍数24.3415 非标风险主体总数4家7 商票逾期主体数5家6 定融发行主体数7家13 失信主体数1家7 债券收益率>8%的主体数10家5 风险主体占比25.42%5 游，而相对偏低的人口密度相对难以支撑多数城区持续扩张。 金融、国企资源位于全国中下游，资源对债务的覆盖倍数一般。 广西风险城投占比降序排名第5，区域内负面舆情事件相对较多，商票逾期非标风险、定融发行等负面事件均有涉及。 资料来源：企业预警通，iFinD，票交所网站，政信产品销售网站，西部证券研发中心注：债务腾挪空间=（地方政府债务限额-地方政府债务余额）/城投平台有息负债； 人口净流入规模=常住人口数-户籍人口数，当常住人口大于户籍人口时，该区域人口呈现净流入状态； 风险主体占比=风险主体数/区域内发债城投平台总数，其中风险主体是对区域内涉及非标风险事件、商票逾期、定融发行、失信被执行人以及存续债券收益率高于8%的城投平台去重后得到 1.1区域定位与发展战略 1.1.1区域地理环境 广西处于中国地势的第二级阶梯，南部毗邻海洋，西北部与贵州接壤，西南部与越南相邻。其地理区位较为特殊。按照沿海内陆划分，广西属于东南沿海。按照经济发展水平划分，广西又属于中西部落后地区。 广西总体是山地丘陵性盆地地貌，盆地大小相杂，地形起伏较大，交通不便，增大了区域内的基建成本与经济发展难度。据广西壮族自治区人民政府官网显示，广西山地占比高达62.1%，而平原地貌仅占全区陆地面积的14.3%。由于地形以山地丘陵为主，因而适合种 植果木等经济林，发展农业需要将丘陵改造成梯田。由于广西广布石灰岩，流水的溶蚀作用十分强烈，所以广西的喀斯特地貌广布，分布于桂西南、桂西北、桂中和桂东北地区，约占广西总面积的40.72%。 图1：广西壮族自治区卫星地图 资料来源：八九网，西部证券研发中心 1.1.2区域定位与规划 广西地处祖国南疆，与广东、湖南、贵州、云南相邻，并与海南隔海相望，是中国西南地区唯一有出海口的省区。南濒北部湾、面向东南亚，形成了“背靠大西南、毗邻粤港澳、通衢东南亚”的独特区位。从行政区划来看，广西下辖南宁、柳州、桂林、梧州、北 海、防城港、钦州、贵港、玉林、百色、贺州、河池、来宾、崇左14个地级市，其中南宁、玉林、崇左、钦州、防城港、北海组成了北部湾经济合作区，是国家西部大开发和面向东盟开放合作的重点地区。 2015年，中央赋予广西“三大定位”新使命，要求广西构建面向东盟的国际大通道， 打造西南、中南地区开放发展新的战略支点，形成“一带一路”有机衔接的重要门户。围绕这一新使命，广西出台了多项政策文件。最新发布的《广西壮族自治区人民政府关于印发广西壮族自治区国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要的通知》 里提到，展望2023年，要贯彻落实“三大定位”新使命，形成“南向、北联、东融、西合”全方位开放发展新格局。 具体来看，高水平推进“南向、北联、东融、西合”全方位开放发展，需要以共建西部陆海新通道为事关发展全局的牵引工程，以北部湾国际门户港为海陆交汇门户，以南向为引领，以东融为重点，以北联和西合为协同，全面对接粤港澳大湾区建设，协同西南、 西北、中南地区深化与东盟国家、RCEP国家和“一带一路”沿线地区合作，把独特区位优势转化为开放发展优势。深度参与澜沧江—湄公河次区域合作、中国—东盟东部增长区合作，积极对接RCEP规则，全面对接粤港澳大湾区建设，主动对接海南自由贸易港、成渝地区双城经济圈建设，打造面向东盟更好服务“一带一路”的开放合作高地。 图2：广西壮族自治区行政区划图图3：“一群三带”城镇格局示意图 资料来源：西部证券研发中心资料来源：《广西新型城镇化规划（2021—2035年）》，西部证券研发中心 1.1.3各地市发展战略 就各地市的发展战略而言，着力构建“一群三带”城镇格局。《广西新型城镇化规划 （2021—2035年）》提到，以沿海、沿江、沿边、沿交通主干线为依托，以沿线城镇为节点，发展壮大北部湾城市群，增强南北通道城镇带、西江城镇带、边海联动城镇带集聚效 应。高标准建设南宁都市圈，提升南宁核心城市综合功能，建设面向东盟开放合作的区域 性国际