23Q2业绩前瞻：广告业务稳步恢复，文心大模型持续迭代

证券研究报告 公司研究 2023年7月20日 点评： 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com ➢百度core广告业务维持稳步恢复态势，预计同比增速达到11.9%。我们预计广告收入将达到191亿元，同比增长11.9%，在延续一季度的恢复趋势上增速有所扩张。线下相关的行业恢复速度相对较快，如医疗、旅游、生活服务、商务服务等。展望未来，我们预计下半年广告业务有望延续恢复趋势。 ➢智能交通业务承压料短期拖累云业务增速，AI有望带来中长期驱动。我们预计百度core非广告业务实现收入64.8亿元，同比增长6.6%。其中，预计百度智能云23Q2同比保持个位数增长，我们预计主要来自智能交通业务的拖累，其他行业云增长动力较强，我们预计2023年全年百度云业务仍有望实现超过10%的收入增长，中长期来看，AI将持续驱动公司云业务发展。预计23Q2非云非广告业务仍保持双位数增长，收入绝对值表现相对稳定。 ➢自动驾驶相关政策积极落地，百度获得车内全无人测试牌照。6月17日，百度旗下“萝卜快跑”获得由深圳市坪山区颁发的首批智能网联汽车无人商业化试点通知书，可在深圳市坪山区开展L4级无人驾驶商业化收费运营。6月21日，工信部副部长辛国斌在国务院政策例行吹风会上表示，新能源汽车产业发展部际协调机制各成员单位将重点开展深化测试示范应用，启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。7月8日，百度智行获得上海市浦东新区首批发放的无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照，可在浦东新区行政区域内划定的路段、区域开展车内全无人的智能网联汽车道路测试。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢文 心大 模型迭代 至3.5版 本， 文心 一 言APP正 式上 架IOS端AppStore。百度自2019年3月文心大模型发布1.0版后，历经四年技术深耕和研发迭代，现已升级到文心大模型3.5。2023年7月6日世界人工智能大会上，百度首席技术官王海峰表示，文心大模型3.5效果、功能、性能全面提升，实现了基础模型升级、精调技术创新、知识点增强、逻辑推理增强等，模型效果提升50%，训练速度提升2倍，推理速度提升30倍。此外，在本次大会上百度亦有资质进展，百度被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位，百度表示将积极参与和推动人工智能大模型标准化的顶层设计和规则研制，牵引提升我国大模型产业高质量发展，并为全球人工智能大模型标准发展贡献中国智慧。 ➢盈利预测与投资建议：我们看好公司广告业务的复苏动力，将持续为公司创造稳定的现金流；文心大模型迭代效果良好，AI与云业务的结合有望在中长期成为公司的第二增长曲线；自动驾驶领域相关政策正在积 极 推 进中 。我 们略 下 调 公 司2023-2025年 收 入 预 测 至1373/1530/1714亿元，同比增长11.0%/11.5%/12.0%；Non-GAAP归母净利润235/266/305亿元，同比增长13.7%/13.2%/14.6%；当前市值对应PE分别为15.51/13.69/11.95。维持对于公司的“买入”评级。 ➢风险因素：宏观经济波动；在线营销竞争加剧；自动驾驶进程不及预期；大模型落地效果不及预期；行业政策风险 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），所在团队曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后任职于知名私募机构，担任互联网行业分析师。目前主要负责海外互联网行业的研究，拥有5年的行研经验，对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖。主要关注电商、游戏、本地生活、短视频等领域。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第五名，2021年水晶球评比入围。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。