文心大模型赋能AI 云、应用、营销三线齐飞——百度集团25Q3 业绩点评

百度集团25Q3业绩点评总结

核心观点

• 短期业绩承压：营收及利润短期内继续承压，但超出市场预期。
• AI赋能业务成增长主线：文心大模型担当关键支柱，AI智能云和AI原生营销服务表现强劲。
• AI重塑应用端：萝卜快跑扩张势能强劲，百度文库和百度网盘合并月活跃用户接近3亿。

关键数据

• 营收：总营收311.7亿元（同比-7.1%），百度核心收入246.6亿元（同比-7%），爱奇艺收入66.8亿元（同比-8%）。
• 利润：经调整净利润37.7亿元（同比-35.9%），经调整净利润率12.1%（同比-5.4pct，环比-2.6pct）。
• AI智能云：营收62亿元（同比增长21%），其中AI云基础设施收入42亿元（同比增长33%）。
• AI原生营销：智能体和数字人合并收入28亿元。
• 搜索业务重构：约70%的移动搜索结果页面包含AI生成内容。
• 萝卜快跑：第三季度全无人驾驶运营订单310万单（同比增长212%），10月份周均全无人驾驶订单突破25万单，累计服务超1700万次，运营版图扩展至全球22个城市。

研究结论

• 盈利预测：调整25-27年收入预测为1295/1373/1480亿元，经调整净利润为192/227/307亿元。
• 估值建议：
  • 百度核心广告业务FY2025 PE7x。
  • 云业务FY2025 PS5.5x。
  • 自动驾驶（萝卜快跑）业务FY2025 PS30x。
  • 昆仑芯业务FY2025 PS32x。
• 目标价：基于SOTP估值法，调整百度集团目标价至143港币，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 自动驾驶发展不及预期。
• AI进展不及预期。
• 芯片技术不及预期。