23Q2业绩前瞻：广告业务预计稳步恢复，大模型积极进行技术迭代与落地探索

业绩前瞻：我们预计23Q2集团整体实现收入330亿元，同比增长11%。其中，百度核心分部实现收入254亿元，同比增长10%；实现Non-GAAP口径下营业利润55亿元，同比增长8%，对应OPM 21.8%。 在线营销业务：稳步恢复，预计同比增速扩张。我们预计核心分部在线营销业务实现收入188亿元，同比增长10%，环比增长13%，稳步位于修复轨道，同比增速进一步扩张。在驱动因素上，料与线下活动强相关的垂类广告主（例如医疗）的需求增长，仍然是主要动力。展望未来，根据CTR，4、5月全市场广告花费分别环比增长3%、16%，市场投放需求维持恢复趋势，即使下半年开始基数调整，我们仍然对逐季度的环比增长，以及全年维度同比增速维持在双位数水平上保持乐观。 非在线营销业务：自动驾驶业务迎政策利好，获批于深圳开展全无人自动驾驶运营服务。我们预计非在线营销业务实现收入66亿元，同比增长8%，环比增长2%。 其中，云服务增速仍然处于相对低位，预计主要由于智能交通ACE等业务承压所致。自动驾驶业务政策端有所进展，6月17日萝卜快跑获得由深圳市坪山区颁发的首批智能网联汽车无人商业化试点通知书，全无人自动驾驶运营服务落地城市增加至4座。6月21日，工信部副部长辛国斌在国务院政策例行吹风会上表示，将启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。 大模型：技术迭代、探索落地，静待监管政策落地。在技术端，文心大模型迭代至3.5版本。与早期发布的3.0版本相比，训练速度提升了2倍，推理速度提升了17倍，模型效果累计提升超过50%。在政策端，百度获选联合担任国内首个大模型标准化专题组组长，参与大模型测试国家标准制订。在行业落地层面，在B端目前已经有15万家企业申请接入文心一言测试；在C端，文心一言APP正式上架AppStore，6月30日至7月11日于国内iOS端累计录得下载量23万次。 盈利预测与投资建议。我们调整集团2023-2025年收入预测至1369/1493/1612亿元，同比增长11%/9%/8%；调整百度核心分部收入预测至1054/1164/1265亿元，同比增长10%/10%/9%；调整百度核心分部Non-GAAP口径下营业利润预测至231/261/288亿元，同比增长10%/13%/11%。维持对于公司的“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；技术落地进度不及预期；行业监管趋严。 财务报表分析和预测