公司2023H1业绩符合预期，销售高增，建议“买进”

m 2022年7月19日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元)RMB16.5 公司基本资讯 产业别房地产 A股价(2023/7/19)12.46 深证成指(2023/7/19)10932.65 股价12个月高/低17.14/11.48 总发行股数(百万)8341.11 A股数(百万)7737.96 A市值(亿元)964.15 招商蛇口(001979.SZ)Buy买进 公司2023H1业绩符合预期，销售高增，建议“买进”结论与建议： 公司发布2023半年度业绩快报，实现营业收入514亿元，YOY-10.6%； 录得净利润为21.5亿元，YOY+14%，折合EPS为0.22元（扣非后净利润13.9亿元，YOY-5.4%），公司业绩符合预期。 主要股东 招商局集团有限公司(55.23%) 元，同比分别增长42%和40%，对应EPS分别为0.78元和1.09元，对应目前 每股净值(元) 13.28 A股PE分别为15.9倍和11.3倍，PB为0.94倍。公司业绩有望迎来底部反 股价/账面净值 0.94 转，我们维持“买进”的投资建议。 在房地产市场低迷的背景下，公司作为大型央企有更好的融资能力，保持稳健的拿地节奏，有望在市场整合的过程中获得更高的份额。集团内资产加快整合，有利于推进公司前海地块的开发进度，提升公司优质资产的估值水平。我们预计公司2023年和2024年的净利润分别为60.6亿元和84.7亿 一个月三个月一年股价涨跌(%)-7.3-13.03.3 出刊日期 前日收盘 评等 2023-4-25 14 买进 开发业务 90.47 城市服务 7.22 资产运营 2.31 近期评等产品组合 机构投资者占流通A股比例 基金1.5% 一般法人75.6% 股价相对大盘走势 公司2023H1净利润YOY+14.1%,业绩符合预期：公司发布2023半年度业绩快报，实现营业收入514亿元，YOY-10.6%；录得净利润为21.5亿元，YOY+14.1%，折合EPS为0.22元（扣非后净利润13.9亿元，YOY-5.4%）， 公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2实现营业收入364.34亿元，YOY-6%，录得净利润18.81亿元，YOY+30.3%，折合EPS为0.22元（扣非后净利润11.22亿元，YOY-6.3%）。 2023上半年虽然公司营收同比下降，但是归母净利润实现同比增长 14.1%。我们认为原因一方面是虽然结转项目减少，但是公司在结转项目中的权益占比提升，使得少数股东损益对净利润的影响减小；另一方面是非经常性损益增厚利润。公司经营状况正在逐步好转，Q2单季扣非后净利润为11.22亿元，扣非后的净利润率为3.1%，均为去年Q3以来单季度最高值，其中扣非后的净利润率较Q1提升1.4个百分点，环比明显改善。截止半年报公司总资产为9475.8亿元，较年初增长6.89%，表明公司正在有序扩张中。 公司1-6月房地产销量同比大幅增长，优于行业：1-6月，公司累计实现签约销售面积683.96万平方米，YOY+40.3%；累计实现签约销售金额1664.36亿元，YOY+40.1%，已经完成本年度销售目标的50%。其中6月公司实现签约销售面积130.52万平方米，YOY-16%；实现签约销售金额 296.25亿元，YOY-28.2%，主要是因为去年同期基期较高。 1-6月公司累计权益拿地金额345.25亿元，同比下降11.2%，地块均位 于一二线城市。其中6月份公司新增6个项目，需支付土地价款为69亿元。 盈利预期：我们预计公司2023年和2024年的净利润分别为60.6亿元和 84.7亿元，同比分别增长42%和40%，对应EPS分别为0.78元和1.09 元，对应目前A股PE分别为15.9倍和11.3倍，PB为0.94倍。公司业绩有望迎来底部反转，我们维持“买进”的投资建议。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 12253 10372 4264 6059 8473 同比增减 ％ -23.58 -15.35 -58.89 42.09 39.85 每股盈余(EPS) RMB元 1.546 1.309 0.551 0.783 1.095 同比增减 ％ -23.65 -15.35 -57.91 42.09 39.85 A股市盈率(P/E) X 8.06 9.52 22.61 15.92 11.38 股利(DPS) RMB元 0.64 0.54 0.23 0.31 0.44 股息率(Yield) ％ 5.14 4.33 1.85 2.51 3.51 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 129621 160643 183003 173918 204642 经营成本 92435 119723 147775 146271 169436 营业税金及附加 9054 9681 7785 10435 12279 销售费用 2986 3914 4081 3652 4297 管理费用 1979 2145 2313 2174 2558 财务费用 2224 2006 1960 1739 2046 资产减值损失 -2570 -3391 -5045 -500 -500 投资收益 6107 3728 2017 2823 3388 营业利润 24080 22753 15360 12185 17111 营业外收入 149 204 575 300 301 营业外支出 119 115 118 120 120 利润总额 24109 22843 15817 12365 17292 所得税 7196 7641 6719 3710 5188 少数股东损益 4660 4829 4834 2597 3631 归属于母公司所有者的净利润 12253 10372 4264 6059 8473 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 89306 79533 86243 113304 146243 应收帐款 2759 3279 3885 4273 4700 存货 360793 417636 411549 432127 453733 流动资产合计 575527 653058 655187 687946 722344 长期投资净额 40124 61561 74644 80615 87064 固定资产合计 4365 9234 10820 12984 15581 在建工程 969 465 810 891 980 无形资产 573 1379 1389 1320 1254 资产总计 737157 856203 886471 939660 996039 流动负债合计 373787 428079 423910 445105 467360 长期负债合计 110013 151370 178121 194152 211626 负债合计 483800 579448 602031 639257 678986 少数股东权益 151987 168084 182729 191865 201458 股东权益合计 253357 276755 284440 300402 317053 负债和股东权益总计 737157 856203 886471 939660 996039 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 27622 25977 22174 27717 33261 投资活动产生的现金流量净额 -4818 -24277 -10014 -12017 -14421 筹资活动产生的现金流量净额 -7894 -11161 -5874 11749 14099 现金及现金等价物净增加额 14793 -9612 6472 27449 32939 货币资金的期末余额 88995 79383 85855 113304 146243 货币资金的期初余额 74203 88995 79383 85855 113304 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2023年7月19日 3