公司上半年业绩较快增长，插电混销量高增，建议“买进”

m 2024年8月29日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)275RMB/258HKD 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2024/8/28)236.85 深证成指(2024/8/28)8078.82 股价12个月高/低266.82/160.79 总发行股数(百万)2909.27 A股数(百万)1162.46 A市值(亿元)2753.28 主要股东香港中央结算(代理人)有限公司(37.72) 每股净值(元)49.08 股价/账面净值4.83 一个月三个月一年股价涨跌()-4.11.81.8 出刊日期 前日收盘 评等 2024-6-3 229 买进 近期评等 产品组合 汽车业务76 手机部件及组装24 机构投资者占流通A股比例 基金4.9 一般法人16.8 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK)Buy买进 公司上半年业绩较快增长，插电混销量高增，建议“买进”结论与建议： 公司发布2024年半年报，实现营业收入3011.3亿元，YOY+15.8%,录得 净利润136.3亿，YOY+24.4%（扣非后净利润123.2亿元,YOY+27%），折合EPS 为4.68元，公司业绩符合预期。 公司在20万以下市场具备强大的市场竞争力，通过新一代电混技术和积极的定价策略，我们认为公司今年能够更多地抢占燃油车市场份额。并且随着高阶智驾功能逐步补齐，公司高端品牌销量有望提升。此外，公司全球化进程加速，正在加快渠道建设和海外基地建设，2024年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为366/435/508亿元，YOY分别为+22%/+19%/+17%；EPS分别为12.6/14.9/17.5元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为18.8/15.8/13.6倍，H股对应P/E分别为 15.8/13.3/11.4倍，建议“买进”。 公司上半年业绩较快增长，汽车业务毛利率改善：公司发布2024年半年报，实现营业收入3011.3亿元，YOY+15.8%，录得净利润136.3亿，YOY+24.4%（扣非后净利润123.2亿元,YOY+27%），折合EPS为4.68元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2实现营业收入1761.8亿元，YOY+25.9%,归母净利润90.6亿元，YOY+32.8%(扣非后净利润85.6亿元，YOY+39.7%)，折合EPS为3.11元。 上半年汽车板块营业收入2283.2亿元，同比增长9.3%，累计销售汽车 161.3万辆，YOY+28.5%,单车均价约为13.8万元，小幅下降。随着产量规模扩大，单车盈利能力改善，带动汽车板块毛利率同比增长3.27个百分点至23.94%。手机部件及组装业务方面，受益于手机客户需求改善、大客户份额提升、以及新收购业务并表，营收大幅提升42.4%至727.8亿元，由于产品结构变化，毛利率同比下降1.06至7.7%。费用端，公司财务费用率同比小幅增长0.45pct，主要是汇兑收益下降；管理费用率同比小幅下降0.07pct；销售费用率同比增长0.59pcts，主要是公司加大了营销力度。 公司1-7月销量增速行业领先，插电混销量持续创新高：公司1-7月累计销售汽车195.54万辆，YOY+28.8%，其中插电混乘用车是主要增长点，1-7月累计销售109.2万辆，YOY+44.1%；2月份以来混动产品“电比油低”的价格策略效果显着，抢占了同价格带燃油车的市场份额，并且5月底搭载第五代DMI技术的秦L和海豹06上市，油耗低至2.9L，进一步巩固性价比优势。1-7月纯电乘用车累计销售85.62万辆，YOY+13.9%。 7月公司单月销售汽车34.24万辆，MOM+0.2%，YOY+30.6%。其中插电混 动月销21.08万辆，MOM+8.1%，YOY+66.9%，单月销量首次突破20万。月销3万以上的车型包括秦PLUS、海鸥、宋PLUS和秦L。纯电动车月销13万辆，MOM-10.5%，YOY-3.5%。 盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为366/435/508亿元，YOY分别为+22%/+19%/+17%；EPS分别为12.6/14.9/17.5元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为18.8/15.8/13.6倍，H股对应P/E分别为15.8/13.3/11.4倍，建议“买进”。 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Netprofit) RMB百万元 16622 30041 36644 43534 50820 同比增减 ％ 445.86 80.72 21.98 18.80 16.74 每股盈余(EPS) RMB元 5.710 10.319 12.588 14.954 17.457 同比增减 ％ 445.86 80.72 21.98 18.80 16.74 A股市盈率(P/E) X 41.48 22.95 18.82 15.84 13.57 H股市盈率(P/E) X 34.83 19.27 15.80 13.30 11.39 股利(DPS) RMB元 1.14 3.10 3.72 4.46 5.35 股息率(Yield) ％ 0.48 1.31 1.57 1.88 2.26 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：比亚迪月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 424061 602315 693665 821531 947404 经营成本 351816 480558 549959 649707 749020 营业税金及附加 7267 10350 11792 13966 16106 销售费用 15061 25211 31215 36147 40738 管理费用 10007 13462 16648 18895 21790 财务费用 -1618 -1475 0 -1643 -1895 资产减值损失 -1386 -2188 -3000 -3000 -3000 投资收益 -792 1635 3000 2400 2400 营业利润 21542 38103 47050 56102 65358 营业外收入 527 711 1000 700 700 营业外支出 989 1546 1500 1500 1500 利润总额 21080 37269 46550 55302 64558 所得税 3367 5925 8379 9954 11620 少数股东损益 1091 1303 1527 1814 2117 归属于母公司所有者的净利润 16622 30041 36644 43534 50820 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 51471 109094 197819 325721 500976 应收帐款 38828 61866 80426 96511 110988 存货 79107 87677 105212 120994 139143 流动资产合计 240804 302121 362546 435055 500313 长期投资净额 15485 17647 18530 19456 20429 固定资产合计 131880 230904 277085 318647 366444 在建工程 44622 34726 39935 43929 48322 无形资产 23223 37236 48407 62929 81808 资产总计 493861 679548 774718 879551 999199 流动负债合计 333345 453667 521717 599974 689970 长期负债合计 39126 75419 90503 104078 119690 负债合计 372471 529086 612219 704052 809660 少数股东权益 10361 11652 12584 13591 14678 股东权益合计 121390 150462 162499 175499 189539 负债和股东权益总计 493861 679548 774718 879551 999199 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动产生的现金流量净额 140838 169725 212156 254588 305505 投资活动产生的现金流量净额 -120596 -125664 -138230 -145142 -152399 筹资活动产生的现金流量净额 -19489 12817 15381 18457 22148 现金及现金等价物净增加额 1363 57329 89307 127903 175254 货币资金的期末余额 51182 108512 197819 325721 500976 货币资金的期初余额 49820 51182 108512 197819 325721 1 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或 2024年8月29日 3 印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。