公司5月销量保持高增，有望加快抢占燃油车市场，建议“买进”

m 2024年6月3日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)275RMB/270HKD 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2024/5/31)229.02 深证成指(2024/5/31)9364.38 股价12个月高/低276.58/162.77 总发行股数(百万)2909.27 A股数(百万)1162.47 A市值(亿元)2662.29 主要股东香港中央结算 (代理人)有限公 司(37.70%) 每股净值(元)49.18 股价/账面净值4.66 一个月三个月一年股价涨跌(%)4.819.5-8.8 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-2-26 182.68 买进 产品组合 汽车业务80 手机部件及组装20 机构投资者占流通A股比例 基金4.9% 一般法人16.8% 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK)Buy买进 公司5月销量保持高增，有望加快抢占燃油车市场，建议“买进”结论与建议： 公司5月销售汽车33.2万辆，MOM+6%，YOY+38%。销量明显高于行业整 体水平，其中插电混乘用车月销18.4万辆，MOM+3.7%，YOY+54%，“电比油低”的价格策略效果显着。5月28日公司发布了第五代DM插混技术，能耗指标显着优于燃油车，有望加速抢占燃油车市场份额。 公司在20万以下市场具备强大的市场竞争力，通过新一代电混技术和积极的定价策略，我们认为公司今年能够更多地抢占燃油车市场份额。并且随着高阶智驾功能逐步补齐，加上仰望品牌提升了公司形象，公司高端品牌销量有望提升。此外，公司全球化进程加速，正在加快渠道建设和海外基地建设，2024年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为336.6/406/472亿元，YOY分别为+12%/+20.7%/+16.3%；EPS分别为11.6/13.95/16.23元，目前A股股价对应P/E分别为20/16/14倍，H股股价对应P/E分别为17/14/12倍。公司基本面稳健，估值合理，给予“买进”建议。 公司整体销量同比大幅增长，插混电车销量再创新高：公司5月销售汽车33.2万辆，MOM+6%，YOY+38%。销量明显高于行业整体水平。本月插 电混乘用车月销18.4万辆，MOM+3.7%，YOY+54%，“电比油低”的价格策略效果显着，抢占了同价格带燃油车的市场份额；纯电乘用车月销 14.6万辆，MOM+8.9%，YOY+22.4%。高端品牌本月表现相对平稳，腾势汽车月销12223辆，YOY+11.1%,MOM+9.9%，腾势D9保持月销过万；方程豹月销2430辆，MOM+15%；仰望608辆，MOM-36%。5月公司出口3.75万辆，MOM-8.6%，YOY+268%。1-5月公司累计销售汽车127.1万辆，YOY+26.8%；累计出口汽车17.6万辆，YOY+177%。 第五代插混技术发布，首搭在秦LDM-i和海豹06DM-i上：5月28日，公司发布了第五代DM插混技术，能够实现百公里馈电油耗2.9L，综合 续航2100公里，较上一代DM技术（2021年发布）油耗下降0.9L，续航增加900公里，实现了混动技术的迭代升级，将油耗带入“2L”时代。该插混系统采用的插混专用高效发动机能够实现46.06%的热效率（上一代43%）；EHS电驱系统的工况效率从87.6%提升至92%，功率密度从65kW/L提升至75kW/L；插混专用刀片电池的能量密度提升15.9%。 秦LDM-i和海豹06DM-i于同日发布，首搭第五代DM技术，这两款车均为中级车，售价区间在9.98-13.98万元，填补了秦PLUS和驱逐舰05价格下调之后该价格带的插混产品空缺。与目前该价格带的产品相比，秦LDM-i和海豹06DM-i从空间、配置和使用成本上均有明显的竞争优势，我们预计未来合并销量有望达到单月5万台。 盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为336.6/406/472亿元，YOY分别为+12%/+20.7%/+16.3%；EPS分别为 11.6/13.95/16.23元，目前A股股价对应P/E分别为20/16/14倍，H股股价对应P/E分别为17/14/12倍。公司基本面稳健，估值合理，给予“买进”建议。 .....................................................接续下页................................................................ 年度截止12月31日 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 纯利(Netprofit) RMB百万元 16622 30041 33664 40623 47241 同比增减 ％ 445.86 80.72 12.06 20.67 16.29 每股盈余(EPS) RMB元 5.710 10.319 11.564 13.954 16.228 同比增减 ％ 445.86 80.72 12.06 20.67 16.29 A股市盈率(P/E) X 40.11 22.19 19.80 16.41 14.11 H股市盈率(P/E) X 33.84 18.73 16.71 13.85 11.91 股利(DPS) RMB元 1.14 3.10 3.72 4.46 5.35 股息率(Yield) ％ 0.50 1.35 1.62 1.95 2.34 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：比亚迪月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 营业收入 424061 602315 705755 819517 941979 经营成本 351816 480558 566521 661165 763023 营业税金及附加 7267 10350 11998 13932 16014 销售费用 15061 25211 28936 33600 38621 管理费用 10007 13462 14821 16390 17898 财务费用 -1618 -1475 -1412 -1639 -1884 资产减值损失 -1386 -2188 -2000 -1500 -1500 投资收益 -792 1635 0 0 0 营业利润 21542 38103 41746 50376 58582 营业外收入 527 711 500 500 500 营业外支出 989 1546 500 500 500 利润总额 21080 37269 41746 50376 58582 所得税 3367 5925 6679 8060 9373 少数股东损益 1091 1303 1403 1693 1968 归属于母公司所有者的净利润 16622 30041 33664 40623 47241 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 货币资金 51471 109094 197819 325721 500976 应收帐款 38828 61866 80426 96511 110988 存货 79107 87677 105212 120994 139143 流动资产合计 240804 302121 362546 435055 500313 长期投资净额 15485 17647 18530 19456 20429 固定资产合计 131880 230904 277085 318647 366444 在建工程 44622 34726 39935 43929 48322 无形资产 23223 37236 48407 62929 81808 资产总计 493861 679548 774718 879551 999199 流动负债合计 333345 453667 521717 599974 689970 长期负债合计 39126 75419 90503 104078 119690 负债合计 372471 529086 612219 704052 809660 少数股东权益 10361 11652 12584 13591 14678 股东权益合计 121390 150462 162499 175499 189539 负债和股东权益总计 493861 679548 774718 879551 999199 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动产生的现金流量净额 140838 169725 212156 254588 305505 投资活动产生的现金流量净额 -120596 -125664 -138230 -145142 -152399 筹资活动产生的现金流量净额 -19489 12817 15381 18457 22148 现金及现金等价物净增加额 1363 57329 89307 127903 175254 货币资金的期末余额 51182 108512 197819 325721 500976 货币资金的期初余额 49820 51182 108512 197819 325721 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2024年6月3日 3