公司2022年业绩亮眼，2023年销量有望继续高增，建议“买进”

m 2023年3月30日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)329RMB/285HKD 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2023/3/29)247.70 深证成指(2023/3/29)11579.91 股价12个月高/低358.75/218.74 总发行股数(百万)2911.14 A股数(百万)1164.76 A市值(亿元)2885.12 主要股东香港中央结算 (代理人)有限公 司(37.70%) 每股净值(元)38.14 股价/账面净值6.49 一个月三个月一年股价涨跌(%)-6.7-3.67.3 近期评等 出刊日期前日收盘评等 2023-2-28259.8区间操作 产品组合 汽车业务76.6 手机部件及组装23.3 机构投资者占流通A股比例 基金13.31 一般法人21.12 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK)Buy买进 公司2022年业绩亮眼，2023年销量有望继续高增，建议“买进” 结论与建议： 公司发布2022年报，实现营业收入4240.6亿元，YOY+96.2%,录得净利 润166.2亿，YOY+446%（扣非后净利润156.4亿元,YOY+1146%），折合EPS 为5.7元，公司业绩符合业绩预告，靠近业绩预告中值。 公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10万 -30万区间具备明显的竞争优势，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们预计 公司2023和2024年净利润分别为246亿元和306亿元，YOY分别为+48%和 +25%；EPS分别为8.4元和10.5元，目前A股股价对应2023和2024年P/E 分别为29倍和23倍，H股对应P/E分别为23倍和18倍，估值合理，建议“买进”。 公司2022年业绩亮眼：公司发布2022年报，实现营业收入4240.6亿元，YOY+96.2%,录得净利润166.2亿，YOY+446%（扣非后净利润156.4亿元,YOY+1146%），折合EPS为5.7元，公司业绩符合业绩预告，靠近 业绩预告中值。分季度看，Q4实现营业收入156.4亿元，YOY+120%；实现净利润73.1亿元，YOY+1114%（扣非后净利润72.7亿元，YOY+1875%），折合EPS为2.51元。 分业务来看，报告期内汽车及相关产品业务实现营收3247亿元，同比大幅增长151.8%，主要得益于全年公司陆续上市了多款有竞争力的车型；加之产能逐月爬升，最终公司全年销量187万辆汽车，YOY+152%。电子 业务方面，公司全年实现营收988亿元，YOY+14.3%;由于海外大客户订单增长，消费电子业务实现逆势增长。 公司毛利率增长，费用率同比基本持平：毛利率方面，全年公司录得毛利率17%，同比增长4个百分点；其中随着规模效应扩大，汽车业务毛利率同比提升3.69个百分点，至20.39%；受到消费电子景气度下降影 响，电子业务整体毛利率小幅下滑1.5个百分点至6.06%。费用方面，公司三项费用率同比基本持平。其中财务费用同比大幅下降，主要是因为汇兑收益和利息收入增加；随着公司规模扩大，人员增加，管理费用和销售费用同比分别增长75%和148%。 公司2023年销售目标超300万辆：根据管理层消息，公司2023年销售目标是超300万辆，争取翻倍增长至360万辆，将继续保持高速增长。公司产品目前在10-20万元区间的竞争优势非常明显，有望继续蚕食燃 油车市场份额。同时公司推出新品牌腾势、仰望等，进入35万元以上的豪华车市场，目前腾势D9销售反馈良好，月销超过7000辆。此外，公司积极布局海外销售网络，2月份海外销量达1.5万辆。 盈利预期：我们预计公司2023和2024年净利润分别为245亿元和306亿元，YOY分别为+48%和+25%；EPS分别为8.4元和10.5元，目前A股股价对应2023和2024年P/E分别为29倍和23倍，H股对应P/E分别 为23倍和18倍，估值合理，建议“买进”。 .....................................................接续下页................................................................ 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023E 2024E 纯利(Netprofit) RMB百万元 4234 3045 16622 24568 30614 同比增减 ％ 162.27 -28.08 445.86 47.80 24.61 每股盈余(EPS) RMB元 1.552 1.046 5.710 8.439 10.516 同比增减 ％ 162.27 -32.60 445.86 47.80 24.61 A股市盈率(P/E) X 159.59 236.80 43.38 29.35 23.55 H股市盈率(P/E) X 123.60 183.40 33.60 22.73 18.24 股利(DPS) RMB元 0.15 0.11 1.14 1.37 1.64 股息率(Yield) ％ 0.06 0.04 0.46 0.55 0.66 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：比亚迪月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 营业收入 156598 216142 424061 662652 959867 经营成本 126251 187998 351816 556462 816217 营业税金及附加 2154 3035 7267 11265 16318 销售费用 5056 6082 15061 19880 29756 管理费用 4321 5710 10007 13253 16318 财务费用 3763 1787 -1618 3645 4799 资产减值损失 -907 -857 -1386 -800 -800 投资收益 -273 -57 -792 -300 -300 营业利润 7086 4632 21542 30367 37156 营业外收入 282 338 527 303 304 营业外支出 485 452 989 800 451 利润总额 6883 4518 21080 29870 37009 所得税 869 551 3367 3734 4441 少数股东损益 1780 922 1091 1568 1954 归属于母公司所有者的净利润 4234 3045 16622 24568 30614 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 货币资金 14445 50457 51471 56876 57223 应收帐款 41216 36251 38828 42711 46982 存货 31396 43355 79107 87018 95720 流动资产合计 111605 166110 240804 313045 406958 长期投资净额 5466 7905 15485 16260 17073 固定资产合计 54585 61221 131880 197821 237385 在建工程 6112 20277 44622 26773 18741 无形资产 11804 17105 23223 30191 39248 资产总计 201017 295780 493861 615313 765978 流动负债合计 106431 171304 333345 433348 563352 长期负债合计 30133 20232 39126 50864 61037 负债合计 136563 191536 372471 484212 624389 少数股东权益 7580 9175 10361 11189 12085 股东权益合计 64454 104244 121390 131101 141589 负债和股东权益总计 201017 295780 493861 615313 765978 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 经营活动产生的现金流量净额 45393 65467 140838 211256 264071 投资活动产生的现金流量净额 -14444 -45404 -120596 -223103 -290033 筹资活动产生的现金流量净额 -28907 16063 -19489 17540 26310 现金及现金等价物净增加额 2064 36081 1363 5694 347 货币资金的期末余额 13738 49820 51182 56876 57223 货币资金的期初余额 11674 13738 49820 51182 56876 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2023年3月30日 3