公司半年报利润保持高增，盈利能力稳健，建议“买进”

m 2024年7月11日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)32RMB/14HKD 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2024/7/10)25.21 上证指数(2024/7/10)2939.36 股价12个月高/低31.17/18.88 总发行股数(百万)8541.96 A股数(百万)6170.42 A市值(亿元)1555.56 主要股东保定创新长城资产管理有限公司(59.87%) 每股净值(元)8.15 股价/账面净值3.09 一个月三个月一年股价涨跌(%)2.21.10.7 近期评等出刊日期前日收盘评等2024-04-2524.75买进 产品组合 整车业务 88.5 零部件业务 7.3 劳务及其他 1.7 模具及其他 1.4 机构投资者占流通A股比例 基金2.7% 一般法人87.8% 股价相对大盘走势 长城汽车(601633.SH/02333.HK)BUY买进 公司半年报利润保持高增，盈利能力稳健，建议“买进”结论与建议： 公司发布2024半年度业绩预告，预计实现归母净利润65-73亿元，YOY+377%-436%（扣非后净利润50-60亿元，YOY+567%-700%），折合EPS为0.59-0.71元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2实现归母净利润 32.7-40.7亿元，YOY+176%-243%(扣非后净利润29.8-39.8亿元，同比增长 208%-311%)，折合EPS为0.39-0.48元。 公司正在加快海外市场产品导入，随着销售网络的继续完善、在当地市场保有量的提升，我们认为公司海外销量将继续保持较快增长。公司正在继续加快智能化转型，蓝山智驾版将首发搭载CoffeePilotUltra智驾系统，内含端到端智驾大模型，公司下半年将陆续开放城市NOA，到年底前实现全国都能开；此外，公司在6月发布了新一代智能座舱系统，并与华为签署了开发合作协议，座舱智能有望加速迭代。公司盈利能力稳健，我们上调公司2024/2025/2026年净利润分别为126/155/186亿元，YOY分别为 +79%/+23/+20%；EPS分别为1.47/1.81/2.18元，当前股价对应A股2024/2025/2026年P/E为18/14/12倍，H股对应P/E为7.6/6.1/5.1倍，建议“买进”。 公司上半年业绩符合预期，盈利能力稳健：公司2024年上半年预计实现归母净利润65-73亿元，YOY+377%-436%（扣非后净利润50-60亿元， YOY+567%-700%），折合EPS为0.59-0.71元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2实现归母净利润32.7-40.7亿元，YOY+176%-243%(扣非后净利润29.8-39.8亿元，同比增长208%-311%)，折合EPS为0.39-0.48元。 上半年公司整体盈利能力明显改善。整车销量稳健增长，1-6月公司整车销售同比增长7.8%；由于出口增加、坦克品牌销量大幅增长，高毛利产品占比提升；零部件降本，政府补助对利润亦有贡献。 上半年海外销量大幅增长，坦克品牌保持强竞争力:1-6月公司销售整车 55.97万辆，YOY+7.8%。其中上半年出口销量同比增长63%，Q2较Q1环 比增17%，成为重要增长点。公司今年在俄罗斯、巴西、墨西哥市场销量快速增长，1-5月俄罗斯和巴西市场的销量分别约为8万辆和1万辆，占去年全年公司在该国销量的58%和88%，墨西哥为新进入市场，1-5月销售0.5万辆。高单价的坦克品牌上半年表现优异，在越野车领域保持强竞争力。1-6月坦克品牌累计销售11.6万辆，销量同比增长99%，稳居越野SUV销量第一，其中6月单月销量达2.6万辆，创历史新高，同比增长104%。今年坦克品牌全面新能源化，6月新能源占比达37%。此外，1-6月哈弗品牌销量为30万辆，YOY+2.4%；WEY累计销售1.99万辆，YOY+9.5%；长城皮卡销量为9.2万辆，YOY-10.4%；欧拉品牌累计销售 3.17万辆，YOY-33%。 盈利预期：公司盈利能力稳健，我们上调公司2024/2025/2026年净利润分别为126/155/186亿元，YOY分别为+79%/+23/+20%；EPS分别为1.47/1.81/2.18元，当前股价对应A股2024/2025/2026年P/E为 18/14/12倍，H股对应P/E为7.6/6.1/5.1倍，建议“买进”。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Netprofit) RMB百万元 8266 7022 12584 15466 18608 同比增减 ％ 22.90 -15.06 79.21 22.91 20.31 每股盈余(EPS) RMB元 0.943 0.826 1.473 1.810 2.178 同比增减 ％ 29.50 -12.39 78.24 22.91 20.31 A股市盈率(P/E) X 27.78 31.71 17.79 14.47 12.03 H股市盈率(P/E) X 11.79 13.46 7.55 6.14 5.11 股利(DPS) RMB元 0.30 0.30 0.39 0.47 0.56 股息率(Yield) ％ 1.15 1.15 1.49 1.79 2.14 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：长城汽车月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 137340 173212 212108 257021 303092 经营成本 110739 140773 170046 205846 242572 营业税金及附加 5121 5986 7424 8996 10608 销售费用 5876 8285 9969 12080 14245 管理费用 4893 4735 5303 6169 6820 财务费用 -2488 -126 424 514 606 资产减值损失 -337 -488 -300 -100 -99 投资收益 671 761 900 900 900 营业利润 7967 7201 13400 16569 20021 营业外收入 886 744 450 450 451 营业外支出 46 121 22 23 24 利润总额 8807 7824 13828 16996 20448 所得税 554 801 1245 1530 1840 少数股东损益 -13 1 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 8266 7022 12584 15466 18608 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 35773 38337 46810 61232 82536 应收帐款 6611 7193 7553 7930 8327 存货 22375 26628 29291 32220 35442 流动资产合计 107681 118584 120956 123375 125842 长期投资净额 10286 10751 11289 11853 12446 固定资产合计 26949 30235 33259 36584 40243 在建工程 8306 6477 6801 7141 7498 无形资产 8197 11310 11876 12470 13093 资产总计 185357 201270 213389 226278 239989 流动负债合计 95802 110835 116377 122196 128306 长期负债合计 24339 21926 23023 24174 25383 负债合计 120141 132762 139400 146370 153688 少数股东权益 15 8 9 10 10 股东权益合计 65216 68509 73989 79909 86301 负债和股东权益总计 185357 201270 213389 226278 239989 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动产生的现金流量净额 12311 17754 22192 27740 34675 投资活动产生的现金流量净额 -10505 -10451 -11496 -12645 -13910 筹资活动产生的现金流量净额 -3133 1052 842 -673 539 现金及现金等价物净增加额 -1009 8374 11538 14422 21304 货币资金的期末余额 26899 35272 46810 61232 82536 货币资金的期初余额 27908 26899 35272 46810 61232 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2024年7月11日 3