软商品日报：天气问题持续发酵，郑棉延续涨势

期货研究报告|软商品日报2023-07-19 天气问题持续发酵，郑棉延续涨势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约17180元/吨，较前日上涨275元/吨，涨幅 1.63%。持仓量443054手，仓单数11705张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 17800元/吨，较前日下跌50元/吨。现货基差CF09+620，较前日下跌330元/吨。全 国均价17854元/吨，较前日下跌88元/吨。现货基差CF09+670，较前日下跌370元/吨。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4930吨，其中主要包括古吉拉特邦1700 吨，马哈拉施特拉邦1530吨和安德拉邦340吨等。据印度古吉拉特邦当地数据显示， 截至7月17日的一周内，新年度棉花种植面积增加了16.5万公顷，目前总植棉面积为254.0万公顷，较去年同期增加10%，已接近去年最终植棉面积，达近三年平均植棉面积的108%。过去一周除少数地区有小雨之外，巴基斯坦其余棉区均维持高温闷热天气，日间最高气温在30-40℃。预计从7月19日起，季风降雨将给巴基斯坦北部和中部地区带来零星降雨，预计会覆盖主产棉区旁遮普省和信德省。在近期稳定的天气条件下，巴基斯坦棉株长势良好，棉农对目前天气模式表示满意，并希望未来几周的季风降雨不会过多。截至目前早播棉田产量良好，尽管旁遮普邦�现一些虫害，但尚未造成重大损失。目前当地私人机构对新年度产量预期良好，维持对总产132-147万吨的乐观预期。因早播棉区棉农希望可以在季风降雨来临之前将新棉上市，目前籽棉上市维持较快水平，更多的轧花厂选择开机加工。近期政府持续向轧花厂施压，要求其以8500卢比/40公斤的最低收购价格进行收购，但因缺乏有效可行的计划，目前籽棉收购仍由市场定价。美国天气方面，周末西得州�现雷暴天气，为狭长地带带来了时速超110km/h的阵风，虽降下小雨，但普遍降雨量低于5mm。预计至本周中，狭长地带日间最高气温38-43℃，虽然高温有助于棉株生长，但异常炎热的天气可能会导致部分棉株枯萎。当地结铃率逐步增加，棉农希望近期可以有及时雨来临，帮助缓解高温天气，此外棉农正持续关注虫害压力，并及时施用杀虫剂。南得州周一日间最高气温高达36-39℃，高温正在推动棉铃吐絮，棉农正在部分棉田施用脱叶剂准备采摘。预计未来五日当地无降雨，有助于格兰德流域采摘工作迅速推进。孟菲斯地区周末高温笼罩，局地有雷雨。周一当地炎热潮湿，日间最高气温32-37摄氏度，但因气温较高，体感温度高达41-43℃。当地棉株结铃率迅速增加，棉农正在及时通过灌溉水缓解高温压力，并按需施用杀虫剂控制虫害。 昨日郑棉期价延续涨势，当前新疆天气持续偏热，疆棉存在减产预期，现货价格持续 偏强，但随着储备棉销售公告发布，需要关注储备棉对市场的影响。整体来看，关键生长期下持续高温等恶劣天气的影响，使得减产预期与减产幅度越发增强，下游纺企利润进一步压缩，开机率持续下滑。但在全球减面积以及下半年厄尔尼诺气候的影响下，价格向上仍有一定空间。短期棉价将维持震荡格局，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5214元/吨，较前日上涨20，涨幅0.39%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+40，较前一日下跌20元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差 sp09+90，较前一日下跌20元/吨。山东地区“马牌”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+90，较前一日下跌20元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+690，相较前一日下跌20。 近期市场资讯，近期下游原纸部分企业发布涨价函，但纸厂采浆相对谨慎，对木浆现货市场暂无实质性支撑。个别地区进口阔叶木浆价格下滑25元/吨左右。生活用纸市场行情盘整，部分纸企公布涨价，意在稳定市场，局部动销节奏尚可。近期下游白卡纸、文化用纸以及生活用纸企业发布涨价函，但终端需求提振不足，实际落实情况仍需观望，且纸厂消化前期原料库存为主，短期采浆积极性或提振有限。预计短期浆市上下游持续博弈，浆价或盘整微调。 昨日纸浆期价震荡运行，目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。近期纸浆期货价格上涨原因可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6875元/吨，环比下跌7元/吨，跌幅0.10%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7110元/吨，环比下跌20，现货基差SRO9+240，环比下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6850元/吨，环比下跌10，现货基差SRO9-30，环比下跌10。 近期市场咨询，巴西咨询公司ArcherConsulting表示，截至6月30日巴西糖厂利用ICE原糖期货套保2024/25榨季糖450万吨，占预计总�口量的约17%。Archer表示，预估的套保量低于去年同期(占�口的24%)，但套保均价提高，达到每磅20.51美分，而去年同期为每磅17.51美分。糖厂利用今年4月下旬创下的高糖价来锁定明年的糖销售。Archer预计，由于迄今为止的气候状况良好，预计2024/25榨季将又一次丰 产，并且预计23/24榨季部分甘蔗将留到下榨季初砍收。该公司估计，23/24榨季至少有1500万吨甘蔗将要留到2024年才能压榨，因为糖厂不太可能有足够的时间压榨完 所有2023年的甘蔗。 昨日白糖期价维持震荡，当前国内库存持续处于历史低位，但7/8月进口量有所增加，现货价格或将震荡运行。整体来看，基本面上供应短缺的局面依然没有根本性的 变化，值得留意的是下周6月进口的公布对价格的影响。预计6月进口量在10万吨左 右，去年同期是14万吨。如果实际低于10万吨则利多，高于14万吨则稍微利空，不 过进口的威胁主要还是得看7月进口数据是否放量。另外本周高温之下市场整体购销情绪略有回暖，现货成交有所放量，给予价格上涨的基本面支撑。下周来看进口数据发布时间可能对相对高位的价格造成影响，留意7000元/吨一线对郑糖09的压力，建议观望为主。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 13579111315171921232527293