信达证券研发中心食品饮料行业2023 年第26周周报：三得利如何在日本RTD市场夺得头筹？

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 三得利如何在日本RTD市场夺得头筹？ —信达证券研发中心食品饮料行业2023年第26周周报 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 三得利如何在日本RTD市场夺得头筹？ 2023年7月18日 本期内容提要: ⯁周思考：三得利如何在日本RTD市场夺得头筹？ 日本RTD市场保持增长，竞争格局一超多强。RTD（ReadytoDrink）是指即时饮用的罐装酒精饮料，比如罐装硬苏打、罐装鸡尾酒、罐装高杯酒等。日本RTD的市场规模从2010年的67.98万千升增长至2021年的 177.83万千升，CAGR为8.3%。而行业的竞争格局呈现一超多强的局面，根据欧睿数据，2017-2021年CR4高达80%以上，其中SuntoryHoldingsLtd（三得利）销量市占率第一，2017-2021年销量市占率在37-39%左右；其次是KirinHoldingsCoLtd（麒麟），销量市占率在27%左右；位居第三的是TakaraHoldingsInc,销量市占率在10%-11%左右；位居第四的是AsahiGroupHoldingsLtd（朝日），2017-2021年销量市占率呈现下降的趋势，2021年销量市占率仅为7.4%。 复盘三得利在日本RTD市场的成功，我们认为，财税改革、人口结构、宏观经济等宏观层面的变化推动了RTD市场的蓬勃发展，而在行业激烈的竞争中，三得利对RTD市场的坚定与创新是国内预调酒企业应当借鉴的地方，具体来看： 1）精准把握消费趋势，战略正确。我们认为，对于消费品公司来说，能否判断产业趋势长期的变化，是在品牌孵化、产品开发前关键的能力。日本RTD市场不乏啤酒巨头参与，从竞争格局来看并不是一家独大、能够制定行业游戏规则的格局。而三得利看准了日本人口结构、社会环境变化下带来的RTD市场机会，早在2003年便上市CaroliChu-hi系列，2005年上市-196CChu-hi系列，2009年内密集上市-196CStrongZero、Horoyoi、KakuHighball350mlCan，2010年上市TorysHighballCan。新品牌的推出大都与消费趋势一一对应，比如-196C对应的是希望通过高性价比买醉的高酒精度数RTD消费者，Horoyoi则是对应喜欢微醺的低酒精度数RTD消费者。 2）品牌矩阵丰富，定位清晰。和竞品麒麟、Takasa对比，三得利RTD多品牌布局。根据欧睿数据，按照品牌市占率，前五销量市占率中，三得利占到了三个，分别是-196CStrongZero（2021年为14.4%）、KodawariSakabanoLemonSour（2021年为10.1%）、Horoyoi（2021年为6.5%），而麒麟仅有Hyoketsu（2021年为15.1%），TakaraShuzo仅有TakaraShochuHighBall（2021年为8.0%）。我们认为，三得利RTD之所以有三个市占率相对占优的品牌是因为对细分人群定位清晰，-196CStrongZero定位9度，高酒精度数和零糖的结合：KodawariSakabaNoLemonSour定位柠檬气泡酒市场；Horoyoi定位3度，面向喜欢微醺的年轻人。 口味创新，品牌焕新。我们认为，在品牌层面，三得利通过多品牌布局满足了消费者对不同酒精度数、不同饮用体验的需求。而在品牌内部，三得利则是通过口味创新、限定发售等方式使主力品牌保持增长，一方面增加消费者粘性，另一方面通过限定口味的稀缺性吸引潜在的消费人群。 ⯁市场行情回顾：2023年7月10日-2023年7月14日，沪深300上涨1.9%，申万高市盈率指数月下跌1.0%、周上涨0.5%，成长好于价值。截至2023年7月14日，北向资金累计净买入19186.0亿元，周成交净 买入198.4亿元，其中食饮行业净卖出37.62亿元。2023年7月10日- 2023年7月14日SW食品饮料上涨3.0%，跑赢沪深300指数1.1pct。 分子行业来看，白酒上涨4.5%，周成交额环比13.7%；预加工食品上涨1.6%，周成交额环比-49.5%；零食上涨0.5%，周成交额环比-12.6%；其他酒类上涨0.5%，周成交额环比-17.2%；肉制品上涨0.5%，周成交额环比17.4%；软饮料上涨0.4%，周成交额环比-29.6%；啤酒下跌0.1%，周成交额环比-16.7%；保健品下跌0.4%，周成交额环比-38.3%；调味发酵品下跌1.1%，周成交额环比-4.2%；烘焙食品下跌1.5%，周成交额环比-3.3%；乳品下跌1.8%，周成交额环比14.9%。 ⯁风险因素：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料价格波动 目录 1市场行情回顾5 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数1.1pct5 1.2资金流向：北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第一6 2个股行情回顾及经营更新10 2.1白酒板块：外部环境改善，情绪积极反馈10 2.2啤酒板块：高温或对短期销量形成强支撑12 2.3乳制品板块：乳业持续弱复苏12 2.4休闲食品板块：消费情绪回暖，卤味超跌反弹13 2.5预加工食品板块：安井食品业绩超预期14 2.6调味品板块：关注调整后的布局机会14 3风险提示15 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况9 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）11 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况5 图2：A股主要指数成交额环比变化5 图3：申万一级行业周涨跌幅情况5 图4：截至2023年7月14日SW风格指数月/周涨跌幅5 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅6 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化6 图7：截至2023年7月14日北向资金成交净买入情况6 图8：截至2023年7月14日北向资金累计净买入6 图9：20230625-0630北向资金对各行业净买入规模及环比变化7 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入7 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化7 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年7月14日）8 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年7月14日）8 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年7月14日）8 图15：白酒板块及个股涨跌幅10 图16：白酒板块及个股成交金额环比10 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅12 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比12 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅12 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比12 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅13 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比13 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅13 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比13 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅14 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额14 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅14 图28：预加工板块及重点个股成交额环比14 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅15 图30：调味品板块及重点个股成交额环比15 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数1.3pct A股主要指数全部上涨。2023年7月10日-2023年7月14日A股主要指数全部上涨，创业板50、创业板指、上证50、沪深300、深证成指、中小100、上证指数、中证500分别上涨3.0%、2.5%、2.3%、1.9%、1.8%、1.7%、1.3%、1.2%。从市场交易度来看，A股主要指数周成交额环比增减不一，上证50环比+12.0%，增长幅度最大；中证500环比-7.3%， 下降幅度最大。从市场风格来看，2023年7月10日-2023年7月14日成长好于价值，申万高市盈率指数月下跌1.0%、周上涨0.5%，低市盈率指数月上涨1.2%、周上涨1.2%。 食品饮料跑赢沪深300指数1.1pct。分行业看，SW一级行业中电子领涨，周上涨3.4%，跑赢沪深300指数1.4pct。房地产位居末位，周下跌1.7%，跑输沪深300指数3.7pct。食品饮料上涨3.0%，跑赢沪深300指数1.1pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截至2023年7月14日SW风格指数月/周涨跌幅 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 白酒Ⅲ板块领涨。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，白酒Ⅲ领涨，上涨4.5%、跑赢行业1.5pct。预加工食品、零食、其他酒类、肉制品、软饮料、啤酒、保健品、调味发酵品Ⅲ、烘焙食品、乳品于2023年7月10日-2023年7月14日分别+1.6%、+0.5%、+0.5%、 +0.5%、+0.4%、-0.1%、-0.4%、-1.1%、-1.5%、-1.8%，分别跑输行业1.4pct、2.5pct、2.5pct、2.6pct、2.6pct、3.1pct、3.5pct、4.1pct、4.5pct、4.8pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第一 北向资金流出增加。截至2023年7月14日，北向资金累计净买入19186.0亿元，2023年 7月10日-2023年7月14日净买入198.4亿元，前一周净卖出91.6亿元。从行业配置来看， 食品饮料净买入28.99亿元，前一周净卖出37.62亿元。 图7：截至2023年7月14日北向资金成交净买入情况图8：截至2023年7月14日北向资金累计净买入 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20230710-20230714北向资金对各行业净买入规模及环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值为1551.1亿元，环比5.1%；其次五粮液持股市值为423.6亿元，环比7.9%；乳品龙头伊利股份持股市值为282.0亿元，环比-2.7%；海天味业持股市值为137.5亿元，环比-6.7%；泸州老窖持股市值为126.4亿元，环比12.1%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为青海春天（+156%）、佳禾食品（+97%）、欢乐家（+88%）、古越龙山（+77%）、华统股份（+75%）。Top5减仓个股分别为海南椰岛 （-52%）、皇氏集团（-51%）、妙可蓝多（-49%）、贝因美（-40%）、庄园牧场（-26%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为佳禾食品（+2.02pct）、安井食品（+0.70pct）、金禾实业（+0.58pct）、古越龙山（+0.40pct）、绝味食品 （+0.38pct）。负变化Top5为千禾味业（-0.48pct）、广州酒家（-0.45pct）、海天味业（-0.