【信达能源】天玛智控深度：煤炭智能开采控制领域的引领者太阳行业进

【信达能源】天玛智控深度：煤炭智能开采控制领域的引领者太阳行业进入壁垒高，未来发展空间广阔。 煤矿开采面临复杂多样的环境，因此对智能控制系统在安全性、恶劣环境适应性等方面有较多特殊要求，行业具备较高进入壁垒。 公司长期聚焦煤矿智能化领域，不直接生产采煤机、液压支架等煤矿开采设备，而是提供应用于煤矿工作面的智能化控制系统，对煤矿应用场景的理解深刻，产品性能处于行业领先地位。 【信达能源】天玛智控深度：煤炭智能开采控制领域的引领者太阳行业进入壁垒高，未来发展空间广阔。 煤矿开采面临复杂多样的环境，因此对智能控制系统在安全性、恶劣环境适应性等方面有较多特殊要求，行业具备较高进入壁垒。 公司长期聚焦煤矿智能化领域，不直接生产采煤机、液压支架等煤矿开采设备，而是提供应用于煤矿工作面的智能化控制系统，对煤矿应用场景的理解深刻，产品性能处于行业领先地位。 到2022年底，我国智能化采煤工作面渗透率仅为11%（工作面数量口径），2025年渗透率有望达到22%，未来三年仍有翻倍增长空间。同时，煤矿智能化是长期动态发展且不断技术迭代的过程，未来具有广阔的发展空间。 太阳主流产品竞争力强，市场占有率高。 在SAM系统（综采控制）和SAC系统（液压支架控制）方面，天玛智控与恒达智控（郑煤机子公司）呈双寡头竞争态势。 2022年SAM产品公司市占率30%，恒达智控市占率29%；SAC产品公司和恒达智控市占率分别为35%和34%。我们预计SAM和SAC未来市场份额有望进一步集中。 太阳科技创新能力强，激励机制灵活。 2023年，公司成功入选国务院国资委“创建世界一流示范企业和专精特新示范企业”名单，是煤炭机械行业唯一获此殊荣的企业。 公司成立以来先后取得核心技术49项，牵头起草国家标准2项，硕士以上学历人员占比36.2%，拥有中国工程院院士1人，享受国务院政府特殊津贴专家3人，核心技术人员具有多年煤矿智能化领域从业经历。 在央企体制背景下，公司成立之初便实施混合所有制改革，自然人持股占比26.6%，人均创收和创利水平明显高出可比公司，将制度优势转化为企业治理效能。 太阳依托核心产品技术，积极向非煤产业领域拓展。 公司在聚焦煤矿智能化基础上，积极向非煤产业领域延伸。 如，智能化采煤系统向非煤矿山延伸；高压高效柱塞泵向油气压裂和工业用泵领域延伸；数字液压阀向主机智能化电液控系统产业链延伸；同时依托智能工厂建设经验与技术积累，逐步发展为智能工厂整体解决方案供应商。 公司核心技术应用领域不局限于煤矿，在稳固煤矿市场同时，具备向非煤领域延伸的基础，有助于打造企业的第二成长曲线。 太阳盈利预测：我们预测公司2023-2025年归属于母公司的净利润分别为4.62、5.35、6.22亿元，同比增长16.6%、15.7%、16.3%；EPS为1.07、1.24、1.44元/股；对应7月14日收盘价的PE分别为25.83x、22.32x、19.19x；PB分别为2.95x、2.70x、2.46x，首次覆盖给予“买入”评级。