煤炭开采行业研究简报：特朗普胜选对化石能源的影响梳理

煤炭开采 特朗普胜选对化石能源的影响梳理 本周全球能源价格回顾。截至2024年11月08日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为73.87美元/桶，较上周上涨0.77美元/桶（+1.05%）；WTI原油期货结算价为70.38美元/桶，较上周上涨0.89美元/桶（+1.28%）。天然气价格方 面，东北亚LNG现货到岸价为13.55美元/百万英热，较上周上涨0.08美元/百万英热（+0.6%）；荷兰TTF天然气期货结算价为42.4欧元/兆瓦时，较上周上涨 证券研究报告|行业研究简报 2024年11月10日 增持（维持） 行业走势 3.35欧元/兆瓦时（+8.6%）；美国HH天然气期货结算价为2.67美元/百万英热，较上周上涨0.01美元/百万英热（+0.2%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭 （6000K）到岸价120.2美元/吨，较上周上涨0.2美元/吨（+0.2%）；纽卡斯尔 港口煤炭（6000K）FOB价143.4美元/吨，较上周下跌0.6美元/吨（-0.4%）； IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价111.5美元/吨，较上周上涨1.5美元/吨 （+1.4%）。 特朗普胜选对化石能源的影响梳理。根据S&PGlobal研究观点，特朗普在竞选时承诺将采取放松管制措施，石油、天然气、煤炭以及石化等行业或将面临贸易、 40% 28% 16% 4% -8% -20% 煤炭开采沪深300 制裁、税收等政策的变化。 能源转型：根据S&PGlobal研究观点，预计特朗普第二届政府将退出《巴黎气候变化协定》，可能会使美国外交官无法参与与摆脱化石燃料相关的全球谈判，并可能导致欧洲加倍关注气候政策。 天然气：根据S&PGlobal研究观点，预计特朗普可能会撤销或放松美国甲烷生产规则，从而降低钻井工人的生产成本，取消天然气管道的许可障碍或会提高关键地区天然气外送能力。特朗普已表示支持增加石油产量，预计也会 增加天然气供应，在特朗普第二届政府的领导下，海上石油和天然气开采或将加速。 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com LNG：根据S&PGlobal研究观点，特朗普承诺将批准LNG项目，并结束美 国能源部暂停发放LNG出口许可证的局面。 石油：根据S&PGlobal研究观点，预计特朗普第二届政府可能会通过放松环保法规、扩大近海和联邦土地租赁机会来增加美国石油产量。S&PGlobal预计生产商可能不会大幅增加产量，石油公司优先考虑盈利能力和股东回报， 尽管有更多钻探机会，但仍保持适度的产量增长。 煤炭：根据S&PGlobal研究观点，在特朗普的领导下，气候变化很可能在能源政策中退居次要地位，这可能会帮助能源行业（即使无法扭转美国能源行业的趋势）。特朗普此前的政策中包括“推行有利于煤炭开采的政策”。但 在特朗普上一任任期内，由于天然气和可再生能源的经济竞争力更强，美国煤炭产量和就业率有所下降。 投资建议。在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现 金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 此前，我们提及板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。 短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。 此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 相关研究 1、《煤炭开采：煤炭行业24Q3总结：Q3整体业绩有望触底，但分化明显，绩优则股优》2024-11-07 2、《煤炭开采：平煤股份打响回购第一枪，板块蓄力“等风来”》2024-11-03 3、《煤炭开采：6月以来美国化石能源发电量占比超过中国》2024-11-03 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 00866.HK 中国秦发 买入 0.08 0.06 0.26 0.45 2.88 24.13 5.33 3.15 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.02 3.13 3.25 13.60 13.32 12.82 12.37 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 8.92 8.00 7.22 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.16 2.27 2.42 11.40 11.18 10.64 10.02 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 1.97 2.22 2.42 6.70 8.02 7.14 6.53 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.72 1.80 1.86 8.10 8.75 8.35 8.10 600546.SH 山煤国际 增持 2.15 1.49 1.65 1.75 6.20 9.29 8.35 7.90 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.原油：震荡整理4 2.天然气：短期或随油价震荡整理5 3.煤炭：高卡煤炭价格韧性依旧7 4.电力：欧洲水电创历史新高8 5.气温：全球气温逐渐转冷9 6.本周能源行业资讯11 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）4 图表3：原油价格变化（美元/桶）4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）5 图表9：欧洲天然气库容率（%）6 图表10：欧洲天然气库存（TWh）6 图表11：美国天然气产量（bcf/d）6 图表12：美国天然气需求（bcf）6 图表13：美国天然气库存（bcf）6 图表14：美国天然气钻机（台）6 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）7 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表18：煤炭价格变化（美元/吨）7 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）8 图表20：欧洲煤电（百万瓦）8 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）8 图表22：欧洲风能发电（百万瓦）8 图表23：欧洲核电发电（百万瓦）8 图表24：欧洲水电（百万瓦）8 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度）9 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度）9 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）10 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）10 图表33：印度平均气温（摄氏度）10 图表34：越南平均气温（摄氏度）10 图表35：全球能源新闻梳理11 1.原油：震荡整理 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 价格指数 2024/11/8 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/11/08 布伦特原油期货 73.87 -1.76 0.77 -2.71 -6.14 WTI原油期货 70.38 -1.98 0.89 -2.86 -5.36 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） Jul2024 Supply Aug2024 Supply AugProdvsTarget Aug-2024ImpliedTarget SustainableCapacity Algeria 0.92 0.92 0 0.91 0.99 Congo 0.26 0.27 -0.01 0.28 0.27 EquatorialGuinea 0.06 0.07 0 0.07 0.06 Gabon 0.22 0.23 0.06 0.17 0.22 Iraq 4.38 4.38 0.47 3.91 4.87 Kuwait 2.52 2.52 0.11 2.41 2.88 Nigeria 1.31 1.36 -0.14 1.5 1.42 SaudiArabia 9.01 9.01 0.03 8.98 12.11 UAE 3.3 3.3 0.39 2.91 4.28 TotalOPEC-94 21.98 22.05 0.9 21.13 27.1 Iran 3.38 3.42 3.8 Libya 1.16 0.98 1.23 Venezuela 0.92 0.92 0.87 TotalOPEC 27.44 27.37 33 TotalNon-OPEC 14.29 14.09 -0.06 12.58 15.17 OPEC+18inNov2022deal 34.7 34.56 0.85 33.71 40.67 TotalOPEC+ 41.73 41.46 48.17 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：短期或随油价震荡整理 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2024/11/8 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/11/08 荷兰TTF天然气期货 42.40 1.65 3.35 3.90 -6.54 美国HH天然气期货 2.67 -0.02 0.01 0.01 -0.37 东北亚LNG现货 13.55 0.05 0.08 0.79 -3.79 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%）图表10：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d）图表12：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：美国天然气库存（bcf）图表14：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 3.煤炭：高卡煤炭价格韧性依旧 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元