煤炭开采行业周报：聚焦AI带来的能源领域投资机会

本周核心观点

动力煤

• 旺季日耗步入上升通道，煤价下跌空有限。产地下游多采取观望态度，坑口煤价延续下跌；港口市场预期转弱，煤价延续弱势；海运锚地船舶数量周环比小幅下滑；电厂冬季供需需求启动，日耗步入上行通道；旺季日耗步入上升通道，煤价下跌空有限。
• “现实需求”是驱动当前阶段煤价运行的主要因素。进入采暖季后，大面积寒潮迟迟未至，全国大部分地区气温处于正常水平，电厂日耗虽季节性攀升，但同比降幅甚至走扩，导致电厂去库时点延后，电厂采购力度不及预期。
• 煤价易涨难跌的上行趋势不变。10月，我国原煤产量同比下滑2.3%，较9月降幅扩大0.5pct。且“2025年度中央安全生产考核巡查”启动，预计当前直至年底，国内主产区受安监影响，产量或持续受限。

焦煤

• 煤价下跌后性价比凸显，煤价有望止跌企稳。产地煤价延续跌势，部分资源性价比显现，下游开始少量采购补库，带动个别资源成交小幅反弹；焦钢企库存环比下跌，维持主动去库趋势；煤价下跌后性价比凸显，煤价有望止跌企稳。
• 长期来看，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。国内存量煤矿有效供应或逐步收缩；国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境。

焦炭

• 首轮提降落地，后续提降需关注焦煤变动。部分焦企开始补库原料，生产积极性有所提高；下游库存环比持稳；焦炭提降后，利润有所下滑；首轮提降落地，后续提降需关注焦煤变动。

投资策略

• 重点推荐：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业、科达自控、中国秦发。
• 重点关注：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
• 此外：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。
• 政策不及预期。