煤炭开采行业：极端天气和双碳战略，能源转型下的煤炭达峰何时到来？

“极端天气”巴现，今夏全球温度“高”且丑“长”，7月中的欧洲国家遭望持续性极端离没天气，英国宣布进入“国家繁急状态”，并发布交上第1次极端高湿红色预警：同时受持续高温干燥天气影响，莱首河在稳国境内多段 出现不同移度水位下降。国内自7月来高温日数异常偏多，长江流城甚至发生大范国夏伏平，同时降水董季节谨及地域性分布不均匀，今年8月的日均入库流董创下了三缺大坝正常运行以来的茂低值，3月却为上半年降水董税为“牛盛”时期，有逆于往年；从地域上看，今年西南地区夏季降水量板度不平衡，极端高湿干早，嘉陵江重庆段大面积河床棵露，山火频发，然而相对少雨的西北（晋建索）地区8月初部迎来特大暴雨并短期影响煤炭生产和发达效率。 “双碳“政策推进发电站构变化。“控煤”将成力“双碳”改策主要实现途径，考忠到动力煤最主要的下游是电力行业，且煤电目前仍是我国电力供给主体，电力控煤定“双碳”政策中控烘途径的关键，我们发玩，在技术究备、电力消纳等同恶需要时解决前，我国煤电职责已渐从“主力→调峰”转 移 新旧动能转换，用电需求韧性仍存，四大高耗能行业合计用电量所比增长2.36%：两年复合增长7.9%；高技术及装备制造业合计用电量同比增长 2.3%，两年复合增长11.8%，消费品制造业合计用电量所比下降0.9%，两 年复合增长8.2%。、“高技术及求备行业”中风能原动设备制造用电量同比增长9.93%，新能源车整车制登用电量同比增长75.52%，元伏设备及元器 件制造用电量同比增长123.27%，第三产业和城多居民生活用电飞速增长 也是拉动月电超预期的重要固素，2022年1-8月，用电量10143亿千元时， 同比增长6.1%，两年复含增长13.4%（其中，充换电服务业用电量两年复今增速达到60%），未来随着疫情逐步控制，接融型聚集型服务业用电量将得到明量四升（如：交遵造输，住宿，餐饮等）。 故在新兴产业和四大高托能行业用电成长性及彻性的条件下，我们预计"十 增建“十四五”享间均值为5.0%，十五五期间为4.0%的条件下，2025年全社会用电量预计增至104000万亿千瓦时，2030年将增至127900亿千瓦 时，CAGR=5.5%（2020至2030年）， 2025年前煤电需求预计不会达峰，今年的并常高温，干平天气并带来的区 域性、阶段性限电对煤电、煤炭基本面以及电力供应系统产生加下影响：1）高温高日耗，加速煤发社会库存去化，且高温时间持续长，额外多消耗4000万吨煤炭，这将降低次手库存压力；2）10月采临，煤矿及铁路运力优先保长协，市场烘煤资源依旧偏紧，同时“金九银十”冶金化工等采购积极依旧， 下游非电行业则性务贷，随看冬储启动，叠加8月高涅带来的率存云化，预计11月供暖季开总前煤价大概率会保持偏强运行；3）预计明年新增煤电装机有望大慢提升，将同步带来煤炭消费量增加；4）专年至今的限电事件， 反应日前能源供应晚弱，电源系统配置不足，煤电装机不足，无法体现其灵活调峰能力，煤电在能累供应体系中的重要性是现：市场对煤炭达峰预期理 后，中长期烘炭消费额性原期仍存。 理过美值法“煤电=发电量·（风电+光电十核电+水电+生物质电+气电）"计算煤电需求，我们发现，考虑到电煤占比动力煤需求近60%，我们预计 2027-2028年或是煤电/电煤达峰时间，预计2025年动力煤总需求将增至 请仔细阅读本报告术页声明 41亿，且通者电煤达峰，动力煤需求效包在2027-2028年来消资率值 投资策略，去年至今的服电事件，反应目前能源供应胜弱，电源系统配置不足，煤电发机不足，无法体现其灵活调峰能力，煤电在能源供应体系中的重 要性显现，市场对煤炭达峰预期延后，中长期煤发满费初性预期伤存。比外，9月以来非电需求持续改善，“金九银十”旺季需求逻步兑现，重点关注焦 煤板块的投资如会。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，烘炭板块正在迎来业绩&估值的戴经斯双击。强烈拉存煤炭转型先锋华阳股份。整守核心资产，者好高长协占比，高分红煤企的估值修 复，重点推荐：中国神华、矿能源，陕西煤业，中煤能源，焦煤首推山西焦煤、路安环能、平煤设份。 风险提示：电力需求增速不及预期，清洁能源发电超承期，在建矿非投产进 度超预别。 重点标的 股票代码 ...4 ..10 ..12 ...10 1.“碳中和”&“极端天气” 1.1.气候变化国际读判历程 1850年以来，全球近地面气温-一直处于上升趋势，持续对地球生态系统和社会经济系统产生重大影响.为应对湿空气体增加导效的全球气候变化问题，1992年国际社会通过《联 合国气侯变化框架公约》，约定从1995年起每年誉行一次《公约》筛约方大会，以评待全球应对气侯变化进展，1997年《公约》络约方第3次大会通过了《京都议定书》，明 确规定：2008年至2012年全球主要工业化国家工业二暂化碳排放量要比1990年降低 5.2%，2012年多咨会议理一步础定了《京都议定书》第二承诺期即2013年至2020年 的减排目标。2015年《公约"第21次筛约方大会196个缔约方签景道过《已募协定》，设定本世纪后率叶实现净零排放的目标， 2019年日本、 1997年京都议 2012年多哈气 德国、法国等提出族中利目 2015年巴餐协定 定书 候大会 2018年济 马绍尔群岛、角萄牙等甜出联中和日标 2020年中国 1992年联合国气候变化框架 2009年哥本哈 新加坡、韩国等喆出族中和 根联合国气变化大会 公约 1.2.碳达峰与碳中和概念 自此越负越多的国家和地区将其转化为国家战喀，提出无碳未来的题求，一。一“碳中和" &“碳达峰”概念诞生： 碳达峰是指一个经济（地区）碳排放量在某个时间点达到峰值，自北增速持续降低直至负增长： 碳中和要求则更为严落，是实现温室气体的“净零排放”，核心是温室气体排放量的 大幅降低。 承诺类型 具体国家和地区（规划时间） 不丹、苏型南 已实现 瑞典（2045），英国（2050），法国（2050）、丹麦（2050）、新西兰（2050）、勾手利（2050） 已立法 立法中 韩（2050）、欧望（2050），西班牙（2050）：智利（2050）、叉济（2050）、加拿大（2050） 乌拉圭（2030），苏兰（2035）：奥地利（2040）、冰岛（2040）、美围（2050）、德国（2045）、 瑞±（2050）、挥成（2050）、爱尔兰（2050），萌萄牙（2050），哥斯达黎加（2050），马绍尔 政策立示 群岛（2050），所净文尼亚（2050）、南非（2050）、日本（本世纪后率叶），中国大陆（2060）， 新加城（本世纪后半叶），中因香港（2050） 1.3.“极端天气”已现 今夏全球湿度“高”且“长”。7月中句，西班牙，美国，法国等欧洲国家遭遇持续性极端高漫天气，英国宣布进入“国家紧急状态”，并发布史上第1次极端高温红色预警，司时受持续高温平煤天气影响，策菌河在德固晚内多段出现不同程度水位下降，一度降至 40cm以下， 国内自7月类高温日数异常偏多，长江流域基至发生大范国夏伏早，7月全固重点城市 最高平均气温为33.04℃，同比增长4%；8月全国重点城市最高平均气漫为32.91C，同比增长9% 2019.年 2021. 2022. 2年月9口 35 1月1日2月23日4月17日6月9日8月1日9月23日11月15日 降水量季节性及地域性分布不均匀，我国正常丰水期是夏季，但年8月，三峡大埋口 均出库流量仅为10604.52m/s：较去年同期减少11240.65m/s，下降51%、从入库情 况看，今年8月的日均入库流量创下了三峡大坝正常运行以来的我低值，仅有11838.71 m/s，创近年历史新低，相比之下，年3月为上半年降水量最为“丰盛”时期，有递 于往年，据国家气象局统计，3月降水量为32.6毫来，较常年同期偏多15.5%， 从地域上希，我国降水量集中区域为西南、华南及东部沿海等地，且每年夏季沿海地区会受“台风”千预，但今年西南地区夏季降水量板度不平衡。7月重庆累计降水量为144竞米，同比减少47.81%；8月累计降水重仅有17毫未，同比减少92.2%，为极端高 温千半，嘉陵江重庆投大面积河床裸露，山火领发，云南省7月降水量为131毫米，司比少36%，较2011年严重千早时期低23.1%，同时8月初相对少丙的西北（晋陕） 地区却迎来特大暴雨井超期影响烘炭生产和发运效车， 西表5:三族山库法量（立方来/0） 西表6三族入库达量（立本来/粉） +0202 20214 2022年 1207 20224 80050 60050 0590 50050 60050 40050 50050 40050 30050 30050 20050 20650 10050 0S00t 1月1日2月23日4月17日6月9日8月189月23日11月15日 1月1日2月2304月17日，6月9日8月1日9月23日11月15日 2.“双碳”目标推进电力结构变化 2.1.“双碳“政策推进我国发电结构变化 “双碳”政策的主要目标，足要减少二氧化碳的排放量，我固化石能源足主要的一次能 源消费结构，占比高达83%，且其中煤炭占一次能源消费的比重高达57.6%（2019年） 国为煤炭的碳排放强度（单位热量所排放的二氧化碳量）远高于石油、天然气等其他能源，所以我固目前位GDP的二氧化碳排放量为0.69kg/$，远高于世界平均水平 电力行业、且烘电目前仍是我国电力供给主体，电力控烘是“双碳”政策中控煤途径的 关键. 密表7：我一次就源演费的媒黄消费点比过高（日） 国表8:2021年我国发电热构 -天R气 太战，14% 180 核电, 2% 160 140 煤电， 445 120 月电，13% 100 80 40 *电，15% I气电，11% 生物质电，15 日本 营行来惠：8P2021，图盛证衣码完店 政策方西、国家领导人和相关部门对“控煤、减煤”提出了严格要求，大共在煤炭消费量与煤电建设方面，国家能源局在《2021年能源工作招乎意见》中明确了2021年“煤 炭消资比重下降到，56%以下”的预期目标；2021年2月2日，国务院印发《关于加 快建立健全练色低碳循环发展经济体系的指导意见》表示，产控新增煤电装机客量：坚持节能优充，完善能源消费总量和强度双控制度、 P.6请仔细读本报告末页声明 2022年10月11日 2022年能源工作指导意见主要间标 全淘能源生产总量达到44.1化标准煤在右，原油产量2亿吨在右，天然气产 增强供应保力 量2140亿立方来左右。保降电力充足供应，电力装机达到26亿千瓦差右，发 *西电 电量达到9.07万亿千元时左右，新增顶峰发电能力8000万千瓦以上， 东送”好它能力达到2.9亿千瓦左右， 稳步推造结型 煤炭消受比重稳少下降，非化石能源占能添消资总量比重提高到17.3%在右 新增电能警代电量180D亿千汽时在右、减电、光伏发电发电量占全社会用电量 的比重达到12.2%左右， 2021年能源工作指导意见主要日标 能源结构 煤炭消费比重下降则56%以下，新增电能替代电量2000亿干玩时左右，电能占 终端能源消费比重力争达到28%左右。 全国能源生产总量达到42亿吨标准煤左右，石油产量1.96亿电左右，天然气产 供应保障 量2025亿立方术左右，非化石能源发电装机力争达到11亿千瓦走右， 2030年前碳达峰行动方案 *十四正”时朝严格合理放制煤发消受地长，“十五五”时期逐步减少，严控跨 推进煤炭消费替 代和转型级 区外送可再生能标电力配套煤电规模，断建通道可再生稳源息量比例原则上不试 于 50%. 大力发展新能源 到20