同环比增长亮眼，海外布局加速

公司研究报 告汽车汽车零部件 新泉股份：同环比增长亮眼，海外布局加速 2023-07-14 公司点评报告 买入/调高新泉股份(603179) 目标价：57.02 昨收盘：43.96 走势比较 56% 太41% 平26% 洋11% 22/7/14 22/9/14 22/11/14 23/1/14 23/3/14 23/5/14 证(4%) 券(19%) 股新泉股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)487/487公总市值/流通(百万元)21,422/21,422司12个月最高/最低(元)46.60/28.80证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：文姬 E-MAIL：wenji@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523050001 2023Q2净利润同比环比大幅增长，业绩表现超预期：2023年7月 13日公司发布2023年半年度业绩预增公告，公司预计2023年上半年实现归母净利润3.6-3.8亿元，同比增长115.1%-127.1%。其中2023Q2单季度归母净利润2.08-2.28亿元，同比+147.6%-171.4%，环比 +36.8%-50.0%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.59-3.79亿元，同比增长121.1%-133.4%，业绩表现超预期。 深化合作头部新能源客户，助力公司业绩增长：公司为特斯拉产业链重点公司，配套上海及北美特斯拉model3、modelY车型以及MODELX、MODELS主副仪表板、门板、座椅背板等零部件，2022年特斯拉贡献营收占公司总营收比例达到22%。2023Q2特斯拉全球交付量 46.61万辆，同比增长82.99%。公司配套理想汽车门板、仪表板、外饰件等零部件，2023Q2理想汽车实现销量8.65万辆，同比增长201.39%，重点客户贡献公司业绩增长增量表现。 大客户+北美+全球化持续表现，全球化布局加速：公司投入1.5亿美元布局墨西哥一二期工厂，开拓北美市场业务。另外上海智能制造基地建设项目、西安生产基地建设、芜湖基地项目已投产，合肥项目计划于明年2月投产。公司结合现有客户生产区域布局，新建芜湖外饰公司、合肥公司、杭州分公司、天津分公司、大连分公司；另外公司拟在常州设立全资子公司，进一步提高客户产品配套服务能力，满足未来市场需求。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新项目拓展不及预期、公司产能建设进展不及预期等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)6,947 9,794 12,744 15,386 （+/-%）50.60% 40.99% 30.12% 20.73% 归母净利(百万元）471 777 1,075 1,364 （+/-%）65.69% 65.01% 38.40% 26.96% 摊薄每股收益(元)0.97 1.59 2.21 2.80 市盈率(PE)45.52 27.59 19.93 15.70 资料来源：ifind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 新泉股份：同环比增长亮眼，海外布局加速2 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 799 758 1,068 1,390 2,440 营业收入 4,613 6,947 9,794 12,744 15,386 应收和预付款项 1,379 2,323 3,091 3,806 4,572 营业成本 3,629 5,576 7,815 10,094 12,119 存货 1,482 1,750 3,439 3,139 4,517 营业税金及附加 26 31 44 57 69 其他流动资产 887 1,021 954 987 971 销售费用 201 133 235 319 354 流动资产合计 5,056 6,031 8,989 9,612 13,051 管理费用 214 312 440 572 703 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 28 (0) 0 0 0 投资性房地产 3 3 4 5 5 资产减值损失 3 3 3 3 3 固定资产 1,682 2,127 2,076 2,001 1,750 投资收益 5 1 0 0 0 在建工程 287 484 259 41 0 公允价值变动 2 4 (20) 0 0 无形资产开发支出 228 276 260 243 227 营业利润 311 537 878 1,210 1,533 长期待摊费用 47 77 52 27 2 其他非经营损益 (9) (13) (13) (13) (13) 其他非流动资产 103 335 219 277 248 利润总额 302 524 865 1,197 1,520 资产总计 7,406 9,333 11,859 12,205 15,283 所得税 16 51 85 117 149 短期借款 327 526 512 14 0 净利润 286 473 780 1,080 1,371 应付和预收款项 2,576 3,696 6,132 6,184 8,351 少数股东损益 2 2 4 5 7 长期借款 316 363 0 0 0 归母股东净利润 284 471 777 1,075 1,364 其他负债 67 89 78 83 80 负债合计 3,654 5,203 7,201 6,801 8,932 预测指标 股本 375 487 487 487 487 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 2,221 2,108 2,108 2,108 2,108 毛利率 21.3% 19.7% 20.2% 20.8% 21.2% 留存收益 3,335 3,581 4,116 4,857 5,798 销售净利率 6.2% 6.8% 7.9% 8.4% 8.9% 归母公司股东权益 3,705 4,079 4,604 5,344 6,285 销售收入增长率 25.3% 50.6% 41.0% 30.1% 20.7% 少数股东权益 47 50 54 59 66 EBIT增长率 64.2% 38.0% 37.3% 25.9% -95.3% 股东权益合计 3,752 4,129 4,658 5,404 6,351 净利润增长率 65.7% 65.0% 38.4% 27.0% -92.7% 负债和股东权益 7,406 9,333 11,859 12,205 15,283 ROE 7.7% 11.5% 16.9% 20.1% 21.7% ROA 3.9% 5.1% 6.6% 8.8% 9.0% 现金流量表(百万） ROIC 11.6% 14.2% 20.2% 27.5% 35.9% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.58 0.97 1.59 2.21 2.80 经营性现金流 211 755 784 1,118 1,427 PE(X) 75.43 45.52 27.59 19.93 15.70 投资性现金流 (836) (814) 88 54 51 PB(X) 5.78 5.25 4.65 4.01 3.41 融资性现金流 (151) (167) (562) (850) (429) PS(X) 4.64 3.08 2.19 1.68 1.39 现金增加额 (776) (225) 311 322 1,050 EV/EBITDA(X) 22.56 16.96 14.08 10.19 7.91 资料来源：ifind，太平洋证券 新泉股份：同环比增长亮眼，海外布局加速2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。