5月乘用车销量同环比增长，出口表现亮眼

5月乘用车国内批发销量同环比增长，库存下降11万辆，出口表现亮眼。建议关注自身处于新车周期及智能化领先的车企。推荐标的：小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车。

5月批发销量同环比增长，库存下降11万辆。5月乘用车批发销量231.0万辆，同比+12.8%，环比+5.5%；1-5月累计批发销量1078.4万辆，同比+11.5%。5月乘用车厂商加渠道的总体库存下降11万辆（24年同期下降9万辆）；1-5月行业总体库存较去年同期持平，改变了过去2年1-5月持续降库存的特征。

5月新能源渗透率52.6%，EV销量同比增速高于PHEV。5月新能源乘用车批发销量121.6万辆，同比+33.0%，环比+7.0%；1-5月累计批发销量520.0万辆，同比+40.0%。5月新能源渗透率52.6%，同比+8.0pct，环比+0.9pct。分动力形式看，5月EV同比+37.7%，环比+4.4%；PHEV同比+20.1%，环比+6.5%；REEV同比+46.7%，环比+29.4%。1-5月EV累计同比+41.0%，PHEV累计同比+42.1%，REEV累计同比+26.3%。

重点车企供给驱动新能源乘用车出口同比+81%。5月乘用车出口（含整车与CKD）44.8万辆，同比+13.5%，环比+6.0%，1-5月乘用车厂商出口200万辆，同比+3.0%。其中，新能源乘用车出口20.0万辆，同比+80.9%，环比+5.8%，占乘用车出口的44.6%，同比+16.6pct。新能源出口销量五的车企为比亚迪、奇瑞汽车、特斯拉中国、上汽乘用车和吉利汽车，其中比亚迪5月销量8.4万辆，同比+124%，重点车型宋PLUS DM-i（2.4万辆）和海鸥（1.7万辆）贡献了49%销量。

风险提示：汽车消费需求不及预期；国内行业竞争加剧；海外贸易摩擦加剧。