4月销量同环比增长，海外市场加速拓展

│ 吉利汽车(00175) - 4月销量同环比增长，海外市场加速拓展 事件： 2024年5月1日，吉利汽车发布2024年4月产销快报，公司4月实现汽 车销量15.3万辆，同比+39.3%，环比+1.6%。2024年1-4月汽车累计销量 62.9万辆，同比+46.9%。 4月销量同环比增长，新能源渗透率进一步提升 分品牌来看，4月吉利品牌11.8万辆，同比+34.8%，环比+0.3%，其中银河系列1.3万辆，环比+24.9%；极氪品牌1.6万辆，同比+98.6%，环比+23.6%， 领克品牌1.9万辆，同比+33.6%，环比-4.8%。2024年1-4月吉利品牌累计 销量50.0万辆，同比+41.4%，领克8.0万辆，同比+55.9%，极氪4.9万辆，同比+110.6%，高端品牌（领克+极氪）占比20.5%，同比+3.1pct。分动力类型来看，2024年4月新能源车型合计5.1万辆，同比+75.0%，环比 +14.8%，新能源渗透率为33.6%，同比+6.8pct，环比+3.9pct。2024年1- 4月公司新能源车型累计销量19.6万辆，同比+120.4%，新能源渗透率31.1%，同比+10.4pct。4月公司新能源渗透率进一步提升，新能源转型持续加速。 4月新车密集上市，助力销量持续增长 2024年4月，领克07EM-P开启预售，银河E8龙腾版、领克08EM-P、领 克09MHEV四驱全球版、极氪009光辉版、极氪007后驱增强版陆续上市，极氪MIX与银河旗舰SUV也于北京车展亮相。新车的密集上市与发布有望为公司后续销量的增长奠定良好基础。 出口占比持续提升，海外市场加速拓展 2024年4月公司出口3.8万辆，同比+74.7%，环比+4.8%，出口占总销量 24.9%，同比+5.0pct，环比+0.8pct。2024年1-4月累计出口12.5万辆，同比+68.8%，出口占总销量19.9%，同比+2.6pct。2024年4月，领克登陆菲律宾市场并开设首家线下门店，领克还在北京车展期间与阿联酋、多米尼加、哥斯达黎加、黎巴嫩、突尼斯和智利等国家的经销商签署合作协议，全球汽车市场实现进一步拓展。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2232.1/2663.4/3065.9亿元，同比增速分别为24.6%/19.3%/15.1%，归母净利润分别为70.8/85.3/99.8亿元，同比增速分别为33.4%/20.5%/16.9%，EPS分别为0.70/0.85/0.99元/股。2024年公司新能源转型持续加速，新产品+出海助力销量高增，建议持续关注。 风险提示：交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险 证券研究报告2024年05月09日 行业：汽车/乘用车投资评级： 当前价格：9.87港元目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股)10,063.38/10,063. 38 流通市值(百万港元)99,325.58 每股净资产(元)8.26 资产负债率(%)50.57 一年内最高/最低(港元)11.64/7.24 吉利汽车 恒生指数 20% 3% -13% -30% 2023/52023/92024/12024/5 股价相对走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 联系人：唐嘉俊 邮箱：tjj@glsc.com.cn 公司报告 港股 公司点评研究 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 147,965 179,204 223,207 266,336 306,588 增长率（%） 45.62% 21.11% 24.56% 19.32% 15.11% EBITDA（百万元） 12,620 12,608 15,533 16,782 18,048 归母净利润（百万元） 5,260 5,308 7,083 8,533 9,976 增长率（%） 8.52% 0.91% 33.43% 20.47% 16.91% EPS（元/股） 0.52 0.53 0.70 0.85 0.99 市盈率（P/E） 16.56 16.41 12.30 10.21 8.73 市净率（P/B） 1.16 1.08 1.02 0.96 0.90 EV/EBITDA -0.91 -0.61 -1.44 -1.82 -2.19 相关报告 1、《吉利汽车（00175）：3月销量同环比高增，海 外市场加速突破》2024.04.02 2、《吉利汽车（00175）：春节影响2月销量，智能化加速推进》2024.03.02 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月09日收盘价 公司报告│港股-公司点评研究 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 79,064 113,635 145,451 181,206 216,208 营业收入 147,965 179,204 223,207 266,336 306,588 现金 33,728 37,958 64,051 84,101 104,454 其他收入 651 599 0 0 0 应收账款及票据 28,713 35,898 49,136 58,630 67,491 营业成本 127,069 151,789 187,572 223,541 257,010 存货 10,822 15,982 16,009 19,078 21,935 销售费用 8,228 11,832 13,269 15,833 18,226 其他 3,003 21,736 12,668 15,116 17,401 管理费用 11,783 12,666 17,326 20,674 23,798 非流动资产 78,762 78,963 70,091 61,220 52,348 研发费用 -380 -544 100 5 -66 固定资产 32,201 27,351 23,066 18,781 14,496 其他费用 0 0 0 0 0 无形资产 25,950 27,520 22,933 18,347 13,760 除税前溢利 4,682 4,950 6,562 7,905 9,242 其他 6,376 8,389 8,389 8,389 8,389 所得税 32 15 163 196 230 资产总计 157,826 192,598 215,542 242,425 268,556 净利润 4,650 4,935 6,399 7,709 9,013 流动负债 68,953 96,824 115,957 138,249 159,012 少数股东损益 -611 -373 -684 -824 -963 短期借款 2,062 663 0 0 0 归属母公司净利润 5,260 5,308 7,083 8,533 9,976 应付账款及票据 45,557 59,071 70,595 84,132 96,728 EBIT 4,301 4,406 6,662 7,910 9,176 其他 21,334 37,091 45,362 54,117 62,283 EBITDA 12,620 12,608 15,533 16,782 18,048 非流动负债 12,677 10,622 10,622 10,622 10,622 EPS（元） 0.52 0.53 0.70 0.85 0.99 长期债务 2,758 5,440 5,440 5,440 5,440 其他 9,919 5,182 5,182 5,182 5,182 财务比率 负债合计 81,631 107,446 126,579 148,871 169,634 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 普通股股本 184 184 1,184 2,184 3,184 成长能力 储备 3,413 3,413 7,908 13,324 19,655 营业收入 45.62 21.11 24.56 19.32 15.11 归属母公司股东权益 75,130 80,509 85,004 90,419 96,750 归属母公司净利润 6.81 6.14 29.67 20.47 16.91 少数股东权益 1,065 4,643 3,959 3,135 2,172 获利能力 股东权益合计 71,534 76,912 75,912 74,912 73,912 毛利率 14.12 15.30 15.97 16.07 16.17 负债和股东权益 157,826 192,598 215,542 242,425 268,556 销售净利率 3.14 2.75 2.87 2.89 2.94 ROE 7.00 6.59 8.33 9.44 10.31 现金流量表 ROIC 2.72 5.65 6.90 11.64 17.74 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 经营活动现金流 16018 22342 27861 21590 22351 资产负债率 51.72 55.79 58.73 61.41 63.17 净利润 4650 4935 6399 7709 9013 净负债比率 -37.94 -37.41 -65.88 -84.08 -100.09 折旧摊销 8318 8203 8872 8872 8872 流动比率 1.15 1.17 1.25 1.31 1.36 财务费用 -380 -544 100 5 -66 速动比率 0.95 0.78 1.01 1.06 1.11 其他经营现金流 3431 9749 12491 5005 4532 营运能力总资产周转率 0.94 0.93 1.04 1.10 1.14 投资活动现金流 -12130 -16145 1582 1582 1582 应收账款周转率 5.15 4.99 4.54 4.54 4.54 资本支出 2286 20060 0 0 0 应付账款周转率 1.78 3.27 2.70 2.50 2.30 其他投资 -14417 -36204 1582 1582 1582 每股指标（元）每股收益 0.52 0.53 0.70 0.85 0.99 筹资活动现金流 1325 -2764 -3350 -3122 -3579 每股经营现金流 1.59 2.22 2.77 2.15 2.22 短期借款 156 -1400 -663 0 0 每股净资产 7.47 8.00 8.45 8.98 9.61 长期借款 857 2682 0 0 0 估值比率 其他筹资现金流 313 -4046 -2688 -3122 -3579 P/E 16.56 16.41 12.30 10.21 8.73 其他 0 0 0 0 0 P/B 1.16 1.08 1.02 0.96 0.90 现金净增加额 5213 3434 26092 20050 20354 EV/EBITDA -0.91 -0.61 -1.44 -1.82 -2.19 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月09日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的