主要上市险企6月保费点评：6月寿险保费高景气，单月保费高增夯实半年报业绩基础

6月寿险保费高景气，单月保费高增夯实半年报业绩基础 ——主要上市险企6月保费点评 非银行金融行业 2023年7月15日 证券研究报告行业研究行业事项点评报告非银金融投资评级看好上次评级看好王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002联系电话：+86（010）83326877邮箱：wangfangzhao@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 6月寿险保费高景气，单月保费高增夯实半年报业绩基础 2023年7月15日 本期内容提要: 事件：上市险企发布2023年1-6月保费数据，其中前6月累计寿险保费同比增速：人保寿（YoY+9.4%）>平安（YoY+8.7%）>国寿 （YoY+6.9%）>新华（YoY+5.1%）>太保寿（YoY+4.0%）；前6月累计财险保费同比增速：太保财（YoY+14.3%）>人保财（YoY+8.8%）>平安财（YoY+5.0%）。 点评： 3.5%预定利率即将停售背景下，6月寿险保费同比高增，有望夯实半年报业绩基础。2023年6月各大上市险企寿险保费整体实现较快增长，6月单月保费增速：人保寿（YoY+84%）>新华（YoY+24.2%）>平安 寿（YoY+22.8%）>国寿（YoY+18.3%）>太保寿（YoY+4.9%）；1-6 月累计保费增速：平安寿（YoY+6.6%）>国寿（YoY+5.1%）>人保寿 （YoY+3.8%）>新华（YoY+1.7%）>太保寿（YoY-1.9%）。其中太保寿险个险代理人渠道前6月保费收入1212.32亿元，同比+3.0%，新单保费同比+31.9%，其中期缴保费同比+38.8%，我们认为新保业务尤其是期缴业务的高速增长充分显示了太保寿险长航改革行动一期的显著效果，同时二期工程将更加聚焦内部组织变革，我们认为二期工程有望良好衔接一期工程并有望持续带动新业务价值提升。 3.5%定价保险产品全面停售渐行渐近，保险产品“储蓄”+“保障”的“逆周期”特性有望带动需求持续提升。从当前时点来看，3.5%预定利率产品并未在6月30日统一退出市场，我们认为需要关注7月 30日这一时间节点。在前期3.5%预定利率产品停售和切换的预期下， 各大险企6月寿险保费均实现高增，延续5月增长态势，单月保费增速进一步提升，我们认为主要原因是保险产品预定利率下调预期下，短期储蓄型险种需求提升明显。 产品切换后保费短期切换和冲击难以避免，但是在当前环境下，我们认为储蓄型、保障型等代表性险种具备的储蓄和保障属性在当前市场环境下具备较为难得的“逆周期”属性，长期利率或逐步下行和银保 渠道的发展等因素有望推动保险需求持续提升。同时，产品切换逐渐完成后，各大险企主力销售产品有望从增额终身寿逐步发展至分红型产品、年金险、终身寿险和健康险等险种同步发展，险种结构有望进一步优化。 财险6月保费增速有所分化，整体仍稳健增长。上市险企产险业务2023 年6月保费继续保持同比增长，保费增速有所分化，人保财和太保财 6月保费实现同比10%和10.1%的高增，平安财险和太保财6月保费 增速相比5月小幅放缓，整体增长仍稳健。单月保费方面：太保财 （YoY+10.1%）>人保财（YoY+10.1%）>平安财（YoY+2.6%）。主 要上市险企财险业务1-6月累计保费均保持稳健增长态势：太保财 （YoY+14.3%）>人保财（YoY+8.8%）>平安财（YoY+5.0%）。各大财产险企6月保费增速有所分化，尤其非车险业务因业务节奏和相关季节性因素，各月保费节奏有所不同，但整体来看，我们认为随着社会经济活动的不断恢复各大上市财产险企车险与非车险保费均有望保持较快增长。 全年维度来看，综合考虑半年保费增速及业务节奏，我们预计主要上市财险公司人保财、太保财2023年全年保费有望实现双位数同比正增长，平安财有望实现5%-10%同比正增长，整体有望维持2022年高景气表现，为全年度承保盈利奠定基础。 从人保财险的细分保费来看：1）2023年前6月车险和非车险保费收入分别占比45%和55%，车险保费同比+5.5%，非车险保费同比 +11.6%；总保费仍维持近双位数增长（yoy+8.8%），非车险保费增速依旧显著高于车险增速，同时非车险保费占比进一步提高。我们预计2023年全年人保财险保费有望实现双位数正增长，车险和非车险保费有望更加均衡，我们预计非车险保费占比有望维持在55%以上水平。 2）非车险6月单月保费增速（yoy+14.9%）实现高增，较5月单月增速（yoy+1.8%）大幅提升，主要系6月意健险保费同比+3.7%，相比5月单月同比负增长有所回暖。具体险种方面，前6月农险、信用保证保险、其他险种及意健险保费分别同比+20.1%、+21.2%、+39.6%和+5.2%。 投资评级：保险产品预定利率逐步切换背景下，各大险企短期内个险、银保等渠道等均围绕3.5%预定利率产品集中销售来进行半年度业务收尾，推动6月寿险保费同比高增。后续3.5%定价产品逐步被3.0% 定价产品替代后，我们认为短期内保费波动难以避免，客户和保司自身均需要一定时间进行适应和调整，但是我们认为当前市场环境下保险产品有望凭借稳定收益或保障等属性维持需求的稳步上升，后续产品供给端亦有望逐步丰富，分红险、健康险、终身寿等产品有望推动产品结构不断优化。 我们认为当前保险负债端有望逐步度过“磨底”阶段，渠道人力、新单保费、新业务价值等核心指标持续展现出企稳回升信号。当前，我们认为凭借“储蓄”和“保障”两大特性，储蓄型和保障型产品仍有持续同步发力的空间。 我们前期在报告《保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振》 （2023年2月3日发布）中提出，后续板块表现有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”，随着主要险企一季度保费的出炉，我们认为保险行业负债端表现符合我们预期并有望持续印证我们前期提出 的逻辑。 我们建议关注拥有庞大优质代理人队伍的中国平安、“长航行动”效果持续显现，负债端表现有望领先的中国太保、资负两端表现稳扎稳打的中国人寿以及财险龙头中国人保。 风险因素：险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、自然灾害超预期多发 图1：2023年1-6月上市险企寿险累计保费增速图2：2023年1-6月上市险企寿险当月保费增速 15.0% 10.0% 5.0% 2023-012023-022023-032023-042023-052023-06 100.0% 80.0% 60.0% 2023-012023-022023-032023-042023-052023-06 84.0% 8.7% 9.4% 6.9% 4.0% 5.1% 39.0% 18.3% 22.8% 24.2% 0.0%40.0% -5.0%20.0% -10.0%0.0% -15.0% -20.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险 人保寿险 -20.0% -40.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图3：2023年1-6月上市险企产险累计保费增速图4：2023年1-6月上市险企产险单月保费增速 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2023-012023-022023-032023-042023-052023-06 14.3% 8.8% 5.0% 人保财险平安财险太平洋财险 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2023-012023-022023-032023-042023-052023-06 10.0% 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图5：人保财各险种2023年1-6月累计保费增速图6：人保财各险种2023年6月单月保费增速 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 45.0% 33 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 8.8% 5.5% 5.2% 20.1% 25.0% 20.0% 20.5% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 15.0% 17.5% 10.0% 3.8% 3.7% 10.0% 5.0% 0.0% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心资料来源：公司公告，信达证券研发中心 研究团队简介 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾就职于天风证券，2022年8月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券。2022年11月加入信达证券研发中心，从事银行业研究工作。 机构销售联系人区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 �哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 �爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cinda