上市险企8月保费数据点评：基数效应叠加政策调整，人身险单月保费高增

保险月度跟踪 证券研究报告 保险Ⅲ2024年09月16日 保险行业月报（2024年8月） 基数效应叠加政策调整，人身险单月保费高增——上市险企8月保费数据点评 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 2023-09-14~2024-09-13 2% -6% -14%23/09 -22% 23/11 24/0224/0424/0724/09 保险Ⅲ 沪深300 相关研究报告 《保险行业重大事项点评：新保险“国十条”：防风险与促发展并重》 2024-09-12 《保险行业周报（20240902-20240906）：基数效应下7月保费上行，Q3或量价齐升》 2024-09-08 《24H1险资配置跟踪：增配长久期利率债，高股息策略凸显》 2024-09-03 人身险业务：1-8月太保、新华累计保费增速扭正，8月单月保费高增。据险企最新披露公告，2024年1-8月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿5649亿元，同比+5.9%；平安4097亿元，同比+8.9%；太保1917亿元，同 比+1.5%；新华1303亿元，同比+1.9%；人保1335亿元，同比+7.0%。2024年 1-8月份人身险保费增速顺序依次为：平安>人保>国寿>新华>太保。但8月保费同比均上行，增速环比提升显著：国寿+29.0%、+20.7pct；平安+36.0%、 +18.8pct；太保+53.0%、+65.8pct；新华+122.0%、+110.7pct；人保+79.2%、 +56.4pct。 1）基数效应叠加政策调整，单8月人身险保费呈现高景气度。去年同期，人身险行业产品预定利率正式下调至3.0%时代，同时受前期需求透支影响，险企2023m8保费增速下行明显。2023年8月，国寿/平安/太保/新华人身险保费 股票家数(只) 6 占比% 0.00 总市值(亿元) 24,098.83 3.12 流通市值(亿元) 16,681.19 2.75 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.2% 10.8% -5.2% 相对表现 12.4% 22.3% 10.3% 增速分别为-10.3%/+1.5%/+3.4%/-6.8%，人保同比+42.0%，主要系2022m8去趸交带来的超低基数所致。今年8月，低基数之外，由于9月/10月传统险、 分红险与万能险将分别进一步下调预定利率，短期销售端受益，上市险企8月保费均高增，环比提速明显。 2）人保：新单爆发，续保稳定发挥压舱石作用。累计保费增速进一步走扩，其中寿险同比+5.7%，健康险同比+10.1%。寿险方面，长险新单同比-10.3%，环比降幅收窄9.2pct，单8月长险新单同比+417.8%，预定利率调整期短期销 售端受益显著。续期保费累计同比+23.3%。 财产险业务：上市险企保费增速景气度上行。据险企最新披露公告，2024年 1-8月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保3822亿元，同比 +4.3%；平安2110亿元，同比+5.3%；太保1422亿元，同比+7.7%。2024年1- 8月份财产险保费增速顺序依次为：太保>平安>人保。单8月财产险保费均上行，太保环比提速：人保+7.0%、-0.6pct；平安+12.5%、-6.1pct；太保+9.5% +3.5pct。单8月增速：平安>太保>人保。 人保财险：1）从累计角度看，整体增速上行0.3pct，主要贡献来自车险/意健险/责任险/保证险，农险/企财险/货运险部分抵消正向影响。车险累计同比 +3.0%，环比+0.2pct，在基数提升的基础上实现提速。单8月汽车市场需求依 旧未见明显提振，汽车销量同比-5.0%。但新能源车销量保持向上趋势，单8月销量同比+30.0%，预计构成车险领域重要增量。非车险方面，意健险/责任险累计同比+7.2%/+12.6%，增速环比+1.2pct/+1.1pct，保证险增速环比+3.3pct至 -8.3%；农险/企财险/货运险累计同比+1.7%/+2.4%/+7.7%，增速环比-0.7pct/-0.5pct/-1.2pct。2）从单8月角度，车险增速环比+0.5pct至4.4%，保证险增速扭正为27.7%，农险保费同比下行（-9.7%），但环比+5.7pct。 投资建议：受基数效应与政策调整驱动，八月人身险保费增速呈现月度间小高峰；财产险景气度有所上行，人保车险保费增速持续向上，预计贡献主要承保利润，但农险方面增速仍略低于预期。展望下半年，我们认为人身险NBV增 长逻辑或有量价双驱机会，预定利率进一步下调带来价值率持续改善，新单低基数下有望实现增速转正；财产险方面，若下半年无极端天气干扰，在去年Q3受台风影响背景下，COR或同比好转；投资端基数进一步减弱。当前推荐产寿基本面稳健、长航转型带来阿尔法效应的中国太保，以及看好龙头中国财险H的长期投资价值。 我们的推荐顺序是：太保、中国财险H、国寿、新华、平安。 风险提示：监管变动，改革不及预期，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 中国太保 29.65 3.64 4.00 4.25 8.15 7.41 6.98 1.07 推荐 新华保险 32.03 5.46 5.95 6.88 5.86 5.39 4.65 0.87 推荐 中国人寿 34.08 2.01 2.27 2.46 16.93 15.01 13.84 1.84 推荐 中国平安 42.89 6.91 7.53 7.98 6.21 5.70 5.37 0.82 强推 中国人保 5.96 0.71 0.81 0.89 8.38 7.38 6.67 0.93 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年9月13日收盘价 图表1中国人寿月度人身险保费及增速（亿元）图表2中国平安月度人身险保费及增速（亿元） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表3中国太保月度人身险保费及增速（亿元）图表4新华保险月度人身险保费及增速（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表5中国人保月度人身险保费及增速（亿元）图表6中国人保月度财产险保费及增速（亿元） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表7中国平安月度财产险保费及增速（亿元）图表8中国太保月度财产险保费及增速（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wang