国联策略周报：国联研究一周重点报告回顾

│ 国联研究一周重点报告回顾 相对市场表现 证券研究报告 2023年07月14日 2023.7.8-2023.7.14 10.0% 0.0% 上证指数沪深300 -10.0% -20.0% 本周重点报告快览： 总量研究 1.增量政策呼之欲出 2.非银金融行业点评：商业健康险税优政策加码，期待后续发展 3.夏季高温下潜在受益领域 ——国联策略周报（2023.07.03-2023.07.09） 4.城投及产业利差本周有所收窄——信用利差7月第2周周报 5.汇率贬值影响有限，债市博弈宽信用预期 ——利率债周报（7月第一周） 6.失业率仍低，但就业市场降温较明显 ——美国6月非农就业数据点评题 7.通胀磨底，政策呵护呼之欲出——6月价格数据点评 8.高通胀和高利率或仍将持续——2023下半年海外宏观展望 9.政策持续呵护，债市或重新定价修复预期 ——2023年6月份金融数据点评 10.2023年6月社融点评：6月社融改善较为明显 11.市场震荡，优选均衡与盈利——7月基金组合月报 12.中报窗口期，关注业绩向好板块——中报业绩预告专题 13.6月出口增速下滑不代表外需走弱——6月外贸数据点评 行业研究 1、废旧聚合物回收再生行业深度研究： 关注去全球化背景下的再生产业投资机遇 2、智能汽车系列（线控制动篇）： 高级智驾关键执行器，国产替代崛起正当时 3、航空系列深度之四：需求恢复明朗，航油成本成业绩关键 4、AI教育行业研究（一）：看好智慧教育、教育信息化和AI人才培训 公司研究 1、南山控股（002314）深度：公募RETIS助力业务积极扩张 2、科沃斯（603486）深度：双轮驱动，持续领跑清洁电器赛道 3、富士达（835640）深度：专精于射频同轴连接器的品牌供应商 4、西山科技（688576）深度：手术动力装置小巨人引领进口替代 5、万通智控（300643）深度：TPMS+车联网双轮驱动的汽车电子新星 6、顺丰控股（002352）深度： 核心业务护城河深厚，国际业务助力新成长 7、协鑫集成（002506）深度：聚焦光储轻装启航，N型后发优势助力 风险提示：本报告回顾内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告，如有疑问，以报告完整版为准。 -30.0% 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 相关报告 1、《中报窗口期，关注业绩向好板块》2023.07.12 2、《国联研究一周重点报告回顾》2023.07.10 3、《夏季高温下潜在受益领域》2023.07.09 投资策略 投资策略 正文目录 总量研究3 1.《增量政策呼之欲出》3 2.《非银金融行业点评：商业健康险税优政策加码，期待后续发展》3 3.《夏季高温下潜在受益领域——国联策略周报（2023.07.03-2023.07.09）》5 4.《城投及产业利差本周有所收窄——信用利差7月第2周周报》6 5.《汇率贬值影响有限，债市博弈宽信用预期——利率债周报（7月第一周）》7 6.《失业率仍低，但就业市场降温较明显——美国6月非农就业数据点评题》8 7.《通胀磨底，政策呵护呼之欲出——6月价格数据点评》8 8.《高通胀和高利率或仍将持续——2023下半年海外宏观展望》9 9.《政策持续呵护，债市或重新定价修复预期——2023年6月份金融数据点评》.10 10.《2023年6月社融点评：6月社融改善较为明显》11 11.《市场震荡，优选均衡与盈利——7月基金组合月报》13 12.《中报窗口期，关注业绩向好板块——中报业绩预告专题》13 13.《6月出口增速下滑不代表外需走弱——6月外贸数据点评》14 行业研究15 1.《废旧聚合物回收再生行业深度研究：关注去全球化背景下的再生产业投资机遇》 15 2.《智能汽车系列（线控制动篇）：高级智驾关键执行器，国产替代崛起正当时》.16 3.《航空系列深度之四：需求恢复明朗，航油成本成业绩关键》17 4.《AI教育行业研究（一）：看好智慧教育、教育信息化和AI人才培训》18 公司研究19 1.《南山控股（002314）深度：公募RETIS助力业务积极扩张》19 2.《科沃斯（603486）深度：双轮驱动，持续领跑清洁电器赛道》20 3.《富士达（835640）深度：专精于射频同轴连接器的品牌供应商》22 4.《西山科技（688576）深度：手术动力装置小巨人引领进口替代》23 5.《万通智控（300643）深度：TPMS+车联网双轮驱动的汽车电子新星》24 6.《顺丰控股（002352）深度：核心业务护城河深厚，国际业务助力新成长》25 7.《协鑫集成（002506）深度：聚焦光储轻装启航，N型后发优势助力》26 总量研究 1.《增量政策呼之欲出》 发布日期：2023年7月7日 分析师：王宇鹏；联系人：吴嘉颖 核心观点 7月6月总理经济形势专家座谈会强调，及时出台抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施，近期多部门密集发声，释放“稳增长”信号，增量政策呼之欲出。我们认为，可能的增量政策包括但不限于：地产需求端继续更大范围放松限购政策、扩大制造业中长期信贷规模、政策性开发性金融工具发力、扩大专项再贷款规模。近期市场上观望情绪较浓，债市短期内难逃震荡。展望未来，随着政策的逐步落地未来利率中枢或将呈现缓慢的震荡上升态势。 内容摘要 近期官方政策表态梳理：7月6日，李强总理召开经济形势专家座谈会。会议强调及时出台抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。另外，近期多部门密集发声，释放“稳增长”信号，增量政策呼之欲出，包括：积极扩大有效投资、抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策、持续加大对科技创新的支持力度、围绕“稳增长”出台“一揽子”举措。 可能的增量政策展望：一是地产需求端继续更大范围放松限购政策；二是扩大制造业中长期信贷规模；三是政策性开发性金融工具发力；四是扩大专项再贷款规模，特别是科技创新再贷款。政策其他方面，鼓励消费的政策、发行特别国债、超长期银行贷款等也是发力的可能选择。 对债市的影响：展望未来，债市走向仍主要受到政策落地的频率及力度的影响。近期市场上观望情绪渐浓，债市短期内难逃震荡。资金面来看，短期或将延续宽松，央行维持资金面相对宽松，结构性货币政策工具将继续发力。整体而言，目前债市再次进入“宽信用”政策等待期，债市收益率进一步下降空间或有限。后续来看，应重点关注7月中央政治局会议。若政策集中发力，市场抢跑定价修复预期，则可能带动收益率上行，随着政策的逐步落地未来利率中枢或将呈现缓慢的震荡上升态势。 风险提示：经济复苏不及预期，导致失业率超预期上行；政策不及预期，未能有效对冲经济下行风险；美联储紧缩超预期，地缘政治风险超预期。 2.《非银金融行业点评：商业健康险税优政策加码，期待后续发展》 发布日期：2023年7月7日；评级：强于大市分析师：曾广荣，刘雨辰；联系人：朱丽芳 事件：国家金融监督管理总局印发《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》。 7月6日，国家金融监督管理总局印发了《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》（以下简称《通知》），本次《通知》的核心目的是为了用足用好商业健康保险个人所得税政策。《通知》主要内容包括：1）扩大适用税优政策的健康险范围、覆盖人群：《通知》将个人所得税优惠政策的商业健康保险产品范围由医疗险扩大到医疗险、长期护理险和疾病险，同时鼓励开发针对既往症和老年人等特定人群的保障额度更高、责任更丰富的长期护理险、疾病险；并将覆盖群体扩大至本人、配偶、子女和父母。2）明确产品的保险期间：《通知》提出医疗险的保险期间或保证续保期间不低于3年，长期护理险和疾病险的保险期间不低于5年。3）明确开展适用税优政策的商业健康险业务的人身险公司的资质和条件：《通知》要求开展相关业务的人身险公司满足上年度末所有者权益不低于30亿元、上年度末综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别不低于120%和60%、上年度末责任准备金覆盖率不低于100%、具备符合要求的业务管理系统以实现与商业健康险信息平台的对接。4）要求产品的信息披露和核心指标符合相应要求：《通知》要求险企在保单中明确告知税优政策等内容、在公司官网公示产品名单、披露上一年度业务整体和分产品的保费收入和综合赔付率指标；同时明确医疗险连续三年综合赔付率指标不低于精算假设的80%（如低于应采取调整改进措施）、累计综合赔付率指标不低于65%（如低于应当提交费率合理性说明材料）。 税优健康险政策加码，商保参与医疗保障体系的程度有望不断加深。国家统计局数据显示，截至2022年末我国65岁及以上人口数已超2亿人，占总人口比重达14.9%， 老龄化程度持续加深，但《2021老年健康保障需求白皮书》调研数据显示，我国2.6亿老龄慢病人群难以得到商业保险保障，其中74.6%被访者最担忧老年性重大疾病、85%被访者具有医疗及重大疾病保险需求，《通知》的发布有助于丰富可选商业健康险的产品范围、扩大保障范围和保障力度，在人口老龄化的背景下能有效承接居民的保障需求。当前商业健康险的税优额度为2400元/年（200元/月），短期来看对险企保费的拉动作用预计有限，但信号意义积极，长期来看在政策的大力推动下其他相关政策还有望持续加码落地，且居民的保障意识和参保意愿有望提升，商业健康险预计前景广阔。目前我国已形成以基本医疗保障为基础、商业保险为补充的医疗保障体系，但目前个人卫生支出占卫生总费用的比重为27.7%，个人的医疗支出负担仍较重，而此前大多商业健康险产品仅允许无既往症、65岁以下的健康群体参保，对既往症人群和老年人等需求旺盛群体的保障力度不足，在《通知》的推动下预计商业健康险的产品供给和覆盖范围将有望持续扩大，综合考虑前期国家医疗保障局发布的《国家金融监督管理总局与国家医疗保障局关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》，商业保险现阶段发展过程中的数据堵点有望得以打通，长期来看商业保险在我国医疗体系中可以更好的发挥医疗费用支付、医疗资源供给等特有功能，有助于商业保险公司更好地发挥其对基本医保的保障作用。 投资建议：早在2017年财政部、税务总局和原保监会就将商业健康保险个人所得税试点政策推广到全国范围实施，并且对于个人购买符合规定的商业健康保险产品的支出允许在当年（月）予以税前扣除，扣除限额为2400元/年（200元/月），但是此前的税优健康险出现了“叫好不叫座”的局面，核心原因在于产品适用面较窄等方面，此次《通知》的颁布扩大了适用产品范围和覆盖人群，长期来看在整个社会保障体系逐步丰富的背景下，商业健康险仍存在潜在的发展机遇和增长空间。个股重点推荐下半年业绩弹性更大的新华保险，建议关注中报业绩有望超预期的中国平安、中国人保。 风险提示：经济增长不及预期，政策不及预期，管理层调整。 3.《夏季高温下潜在受益领域——国联策略周报（2023.07.03-2023.07.09）》 发布日期：2023年7月9日 分析师：杨灵修，张晓春；联系人：付祺泰 专题内容摘要 夏季高温下潜在受益领域：厄尔尼诺概率上升。6月美国国家气象预测中将厄尔尼诺在5-7月发生的概率将上调至86%(前值为82%)，三季度之后发生概率均超过93%，中国平均最高气温比去年同期上升了0.3℃。 白色家电方面，高温天气下催化需求，叠加国常会促进家居消费措施，迎来政策市场双利好，推荐冰箱龙头海尔智家；受益于季节性需求及餐饮场景恢复，关注啤酒、软饮料赛道，重点推荐华润啤酒、奈雪的茶；电力需求同样受高温催化，电价预期上涨增厚电