国联研究一周重点报告回顾

│ 国联研究一周重点报告回顾 相对市场表现 证券研究报告 2023年03月03日 2023.2.25-2023.3.3 10.0% 0.0% 上证指数沪深300 -10.0% -20.0% 本周重点报告快览： 总量研究 1、成长接力，主线渐清 ——2023年3月月报 2、把握两会窗口期，布局经济稳增长 ——3月十强转债推荐 3、富国基金股票ETF投资策略探析 4、开局之年的政策看点 ——2023年两会前瞻 5、地产销售大幅改善，经济稳步复苏 ——高频数据跟踪（2023年2月） 6、经济进一步回暖 ——2月PMI数据以及未来经济展望 7、财富管理月报： 新发公募回暖，理财破净缓释 行业研究 1、高速公路行业报告系列（一）：中国高速公路行业回顾与展望 公司研究 1、聚和材料（688503）深度： 光伏银浆龙头迎N型时代加速成长 2、招商蛇口（001979）深度：开发运营共驱龙头成长 3、博济医药（300404）深度：稀缺的中药临床CRO上市公司 4、巴比食品（605338）深度： 全国化布局的早餐龙头，加盟+团餐双轮驱动 -30.0% 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 相关报告 1、《【国联研究】2023年3月十大金股推荐》 2023.02.28 2、《国联研究一周重点报告回顾》2023.02.27 3、《成长接力，主线渐清》2023.02.26 投资策略 投资策略 正文目录 总量研究3 1.《成长接力，主线渐清——2023年3月月报》3 2.《把握两会窗口期，布局经济稳增长——3月十强转债推荐》4 3.《富国基金股票ETF投资策略探析》5 4.《开局之年的政策看点——2023年两会前瞻》6 5.《地产销售大幅改善，经济稳步复苏——高频数据跟踪（2023年2月）》7 6.《经济进一步回暖——2月PMI数据以及未来经济展望》8 7.《财富管理月报：新发公募回暖，理财破净缓释》9 行业研究10 1.《高速公路行业报告系列（一）：中国高速公路行业回顾与展望》10 公司研究11 1.《聚和材料（688503）深度：光伏银浆龙头迎N型时代加速成长》11 2.《招商蛇口（001979）深度：开发运营共驱龙头成长》12 3.《博济医药（300404）深度：稀缺的中药临床CRO上市公司》13 4.《巴比食品（605338）深度：全国化布局的早餐龙头，加盟+团餐双轮驱动》14 总量研究 1.《成长接力，主线渐清——2023年3月月报》 发布日期：2023年2月26日 分析师：杨灵修，张晓春；联系人：赵闻恺 内容摘要 市场呈现快速轮动，流动性充裕支撑做多热情。市场轮动加剧，活跃度明显提升。2月份，美联储加息预期升温、国内复苏力度强弱博弈成为影响大类资产表现的核心因素，美元和美债走强压制全球风险偏好。在较为激烈的博弈下，2月A股市场呈现板块快速轮动特征，每周领涨前5板块出现较大变动，除了ChatGPT外，市场缺乏较为明显的主线。2月两市日均成交额、融资规模、机构调研热度较1月小幅上升。 北向资金流入放缓，但汇率压制因素有望缓解。受人民币贬值影响，2月份北向资金流入放缓。根据美联储近期公布会议纪要，通胀风险尚未解除，继续加息已成共识。但考虑到美联储长期通胀目标存在上移可能性，我们认为美联储加息周期进入下半程，后续汇率压制因素或有所缓解。 3月聚焦：1）两会主题：扩内需与新基建并举：3月份，两会或将成为市场主线。 此前，部委和地方两会陆续发布了2023年的工作目标和主要任务，稳增长和高质量发展成为高频词。部委方面，强调扩内需、稳增长，积极建设新基建。地方政府方面，各地亦均在扩内需和新基建领域发力。绿色智能家电和预制菜是扩内需的亮点，新基建重视生物医药，以及以人工智能和元宇宙为代表的数字经济。2）年报：从最新行业一致预测2022年净利润增速看，居前的主要有农林牧渔、公用事业、电力设备、有色金属、煤炭、石油化工和国防军工等领域，主要聚焦在上游涨价和新能源领域。 投资建议：核心资产打底，成长接力。疫后复苏背景下，核心资产有望受益。行业竞争格局方面，在长达三年的疫情中，各行业受到不同程度的冲击，经历了较为严重的被动出清，龙头企业或将受益。微观数据方面，百城拥堵指数恢复明显，经济活动或加速。我们认为，在经历两年较为大幅的调整后，2023年消费和成长风格或有望占优，机构配置有望回到以消费和成长为代表的核心资产上。 机构调研数据显示，新兴成长行业值得关注。我们统计自春节开工（2023年1月28日）以来观测机构调研的动向。从行业分布看，医药生物、机械设备、电力设备、计算机等行业被调研的家数不论绝对数还是占行业数量的相对比例均位居前列。 行业配置观点及3月建议关注个股：行业方面，建议关注通信、传媒、计算机、机械设备、电子等；个股方面，建议关注中国联通、光库科技、恺英网络、中控技术、紫光股份、先导智能等。 3月财经日历：国内重点关注2月PMI、CPI、PPI、社零等经济数据、全国两会。海外重点关注美国及欧元区2月PMI、CPI、失业率。 风险提示：经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动。 2.《把握两会窗口期，布局经济稳增长——3月十强转债推荐》 发布日期：2023年2月27日分析师：王宇鹏，高远 专题内容摘要 2023年2月转债市场和权益市场出现震荡行情。截止2月24日收盘，中证转债指数来到405.55点，2月内下跌0.91%，没有延续1月份开门红的走势。上证指数收盘在3267.16点，2月内涨幅达到0.35%。万得全A收在5160.51点，2月内下跌0.19%。 3月最重要的政策因素就是“两会”。根据全国人大决定，十四届全国人大一次 会议于2023年3月5日在北京召开，全国政协十四届一次会议于2023年3月4日 在北京召开。影响3月资本市场最重要的政策因素就是全国“两会”，两会不光对今 年整体经济发展政策影响重大，更是对未来5年全国整体财政、产业、金融政策有较 大影响。站在2月底的时间点，我们无法预知全国两会的具体情况，但是可以从地方两会的相关表述中有所收获。 地方两会更加关注经济稳增长。地方两会表述中对经济增长都有较为重要的强调，稳增长主要有两大方向，一个是促进消费，另外一个是扩大投资。促进消费角度更多关注改善性住房、养老服务、新能源行业、智能家居家电等方面，进一步发展夜经济、首店经济、直播经济等。从扩大投资角度来看，强调用政府投资撬动项目投资，激发民间资本的投资热情，推动新型基础设施建设。 社交距离缩短，出行持续修复。中国民航局公布的数据显示，1月民航旅客运输规模快速回升，完成旅客运输量3977.5万人次，同比增长34.8%。从恢复程度看，民航旅客运量恢复至2019年同期74.5%，恢复水平较2022年12月提高39.0个百分点。出行修复产业链建议关注南航转债麒麟转债（航空轮胎）。 多地地方政府提出扩大有效投资。上海两会提出持续推进重大工程建设，全年完成投资2150亿元。江苏省两会提出持续推进交通、能源、水利、生态环保、民生等 领域补短板投资，突出抓好220个省级重大项目和纳入国家十四五规划的重大项目。 浙江省两会提出安排省重大项目1000个左右，完成年投资1万亿元以上，带动固定资产投资增长6%以上。扩大基建投资建议关注鸿路转债（钢构）、友发转债（钢管）、淮22转债（煤炭）。稳增长背景下，2023年基建可能成为重要抓手，目前大量基建项目已落地，将产生大量融资信贷需求，1月信贷数据较好，大金融赛道推荐成银转债。 新能源领域持续发展。根据国家能源局数据，2022年我国光伏新增装机达到 87.41GW，同比增长60.3%，出口方面，2022年我国太阳能出口金额达到463.78亿 美元，同比增长63.0%。今年以来光伏上游硅料、硅片价格虽有所波动，但年内整体原料成本下降是大势所趋，利好下游产业。新能源光伏EPC领域建议关注润建转债、红相转债。 养老服务是促进消费重点。促进养老服务消费是地方两会关注热点，北京两会提出支持养老消费，河北两会提出促进家政养老、教育体育等服务消费，江苏两会提出培育养老托育、家政服务、医疗健康等消费新热点。养老赛道建议关注科伦转债和寿22转债。 风险提示：经济政策不及预期，权益市场震荡，转股溢价率压缩。 3.《富国基金股票ETF投资策略探析》 发布日期：2023年2月28日 分析师：朱人木；联系人：孙子文 基于富国股票ETF的主动投资策略业绩更优。 鉴于A股的行情特点和投资者偏好差异，本文基于富国基金股票ETF的跟踪指数构建3个投资策略：止盈定投策略和动态网格策略和ETF轮动策略。总的来看： 1.作为一种简单的长期投资策略，适时的止盈对定投非常重要。大部分富国股票ETF在止盈定投上都能取得明显优异的表现。当前市场正处于微笑曲线左端，非常适合采用止盈定投策略。 2.动态网格策略能够同时捕获标的的趋势、波段行情，大部分富国股票ETF通过动态网格策略都可取得明显的超额回报。在具体实践中，需要根据各标的的收益波动情况分别设置网格大小。 3.轮动策略是一种尤为适合A股结构性行情的交易策略，基于未来预期和价量指标共同构建的富国股票ETF轮动策略通过动态配置预期景气向好、拥挤度低、动量高的赛道产品，取得了相较基准年化超额25.59%、最大回撤减少53.3%的优秀业绩。 富国基金——厚积薄发、增强有道的优质ETF管理人。 富国基金是一家实力雄厚的量化金牛公司，指数投资经验丰富。截至22Q4，富国基金的非货币型基金规模为6,435.75亿元，行业排名第4；指数产品规模超过千亿。近3年来富国基金顺应市场需求，先后在行业/主题、宽基ETF业务上快速、重点布局，截至22Q4其股票ETF规模达319.2亿元，年均46.9%的复合增速大幅赶超市场水平。凭借丰厚指数投研经验的加持，超过88%的富国股票ETF产品的超额回报均为正值，其中年化超额在5%以上的产品有8只，银行ETF的年化超额更是达8.53%。 风险提示：ETF的业绩分析与策略构建均基于历史数据，计量模型带有特定的假设，据此预测未来收益存在失准、失效的可能。 4.《开局之年的政策看点——2023年两会前瞻》 发布日期：2023年2月28日分析师：樊磊；联系人：方诗超 核心观点 全国两会将于3月4、5日在北京召开。我们认为今年两会提出的GDP增速目标可能在5%-5.5%，财政政策有望进一步发力，其中财政赤字率可能达到3.0%，新增专项债规模或在4万亿元左右。今年两会正值换届之年，会后的总理记者会与人民大会堂的“部长通道”将是观察新一届政府执政风格与未来工作方向的重要窗口，此外 《党和国家结构改革方案》的落地也值得关注。考虑到短期经济的边际修复较快，近期各地刺激内需的政策力度也并未明显增强，我们预计两会提出的稳内需政策大概率也难超市场预期，更强力度政策的推出或还需密切关注4月底的政治局会议。 点评要点 GDP增速目标预计在5-5.5%。地方性“两会”的GDP增速目标对两会有一定参考意义。地方“两会”GDP预期目标的加权平均值往往略高于全国两会提出的经济增长目标。比如2022年，我国31个省市自治区提出的GDP增长目标加权平均为6.1%，全国两会提出的经济增速预期目标为5.5%左右。考虑到今年各地“两会”的GDP目标更趋保守——预期目标最低的只有4%，为2018年来的新低——加权平均值也仅为5.6%，我们预计2023年GDP增速目标或在5-5.5%。 财政政策有望进一步发力。我们预计政府将重申积极的财政政策