│ 国联研究一周重点报告回顾 相对市场表现 证券研究报告 2023年05月26日 2023.5.20-2023.5.26 10.0% 0.0% 上证指数沪深300 -10.0% -20.0% 本周重点报告快览: 总量研究 1.新能源哪些领域具备配置性价比? ——国联策略周报(2023.05.15-2023.05.21) 2.重新评估经济现状,政策或加码 ——利率债周报20230521 3.华安基金舒灏投资价值分析报告 ——自上而下把握景气度,兼顾高收益与低回撤 4.多数品种信用利差本周收窄 ——信用利差5月第3周周报 5.寿险复苏态势明朗——上市险企4月保费点评 6.行业轮动2023年超额9.26%,配置端转向食饮家电 ——行业轮动策略周报 7.人民币汇率再破7对债市影响的几点思考 8.非银金融行业点评:养老服务市场前景广阔,保险公司大有可为 9.需求与生产边际改善,地产基建施工有待复苏 ——高频数据跟踪(5月第三周单周报) 行业研究 1、航空系列深度之二:困境反转,需求重回高增长 2、血液透析行业深度:需求持续提升,国产替代空间广阔 公司研究 1、上海新阳(300236)深度: 国内晶圆制程及先进封装用化学品领先企业 2、中科飞测(688361)深度: 国产半导体量检测设备龙头快速成长 3、奈雪的茶(2150)深度: PRO店优化单店模型,量利齐升凸显业绩弹性4、广晟有色(600259)深度: 重稀土龙头资源优势凸显,矿山放量推动业绩增长 风险提示:本报告回顾内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告,如有疑问,以报告完整版为准。 -30.0% 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 分析师:张晓春 执业证书编号:S0590513090003电话:0510-82832053 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾》2023.05.22 2、《新能源哪些领域具备配置性价比?》 2023.05.20 3、《从价值投资纬度看“中特估”》2023.05.13 投资策略 投资策略 正文目录 总量研究3 1.《新能源哪些领域具备配置性价比?——国联策略周报(2023.05.15-2023.05.21)》3 2.《重新评估经济现状,政策或加码——利率债周报20230521》4 3.《华安基金舒灏投资价值分析报告——自上而下把握景气度,兼顾高收益与低回撤》 5 4.《多数品种信用利差本周收窄——信用利差5月第3周周报》6 5.《寿险复苏态势明朗——上市险企4月保费点评》7 6.《行业轮动2023年超额9.26%,配置端转向食饮家电——行业轮动策略周报》8 7.《人民币汇率再破7对债市影响的几点思考》8 8.《非银金融行业点评:养老服务市场前景广阔,保险公司大有可为》9 9.《需求与生产边际改善,地产基建施工有待复苏——高频数据跟踪(5月第三周单周报)》11 行业研究12 1.《航空系列深度之二困境反转,需求重回高增长》12 2.《血液透析行业深度:需求持续提升,国产替代空间广阔》13 公司研究13 1.《上海新阳(300236)深度:国内晶圆制程及先进封装用化学品领先企业》14 2.《中科飞测(688361)深度:国产半导体量检测设备龙头快速成长》15 3.《奈雪的茶(2150)深度:PRO店优化单店模型,量利齐升凸显业绩弹性》16 4.《广晟有色(600259)深度:重稀土龙头资源优势凸显,矿山放量推动业绩增长》 17 总量研究 1.《新能源哪些领域具备配置性价比?——国联策略周报 (2023.05.15-2023.05.21)》 发布日期:2023年5月20日分析师:杨灵修,张晓春 专题内容摘要 本周主题聚焦:新能源周期性与成长性博弈。 行情复盘:本轮新能源回调起始于2022年下半年,迄今已有8个月有余。我们认为主导因素是行业阶段性供大于求,企业盈利高增长回落,叠加市场估值中枢下行、行业热点切换。但长期供需缺口仍然存在,未来新能源增长还有较大空间,短期关注供给偏紧环境,长期左侧布局静待拐点。 光伏:行业一季度盈利增速明显下滑,上游硅料价格持续下跌。上游硅料环节原本是限制行业产能的关键短板,随着产能释放,产业链利润分配格局改变。未来N型电池技术更替,相关配套组件、辅件环节供给相对较紧。银浆领域建议关注聚和材料、帝科股份;靶材领域建议关注隆华科技、阿石创;胶膜领域建议关注福斯特、海优新材。 风电:2022年风电高预期低现实,景气度持续下行。2022年风电招标量再创新高,但装机受阻并网装机量同比下滑,企业订单无法转化成利润。未来企业降本增效下风机大型化趋势较为明确,叶片材料和大型轴承是关键环节。建议关注主轴龙头金雷股份,滑动轴承研发进度领先的长盛轴承、五洲新春、力星股份,碳纤替代受益的光威复材。 锂电:行业盈利增速放缓,去库周期接近尾声。受需求影响锂价持续下滑,产业内库存接近零点。未来随着下游销售数据修复,叠加上游原料价格大幅下降刺激下,锂电行业有望快速度过低谷期。我们建议关注具有较高壁垒、盈利能力有好转预期的电池环节,宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、孚能科技、鹏辉能源;各关键材料环节供需偏紧、议价能力强的龙头企业,璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份。 本周热点事件回顾: 海外来看,高盛对人工智能技术持乐观态度,人工智能可有助于未来10年标普500指数成分股的利润快速增长。分析师预计,在生成式AI普及的十年内,可能将全球年均GDP推高7%;大摩表示,银行危机相比于美国债务上限更值得关注。美国国会通常会提高债务上限,投资者或转向货币市场基金,进而配置新发行的国库券,从而给银行带来准备金流失风险。 国内来看,宏观方面:本周中国经济4月“成绩单”出炉,总体来看,消费持续 复苏,投资小幅走低;本周全国城镇调查失业率数据出炉,青年失业率达到20.4%,创历史新高;利率数据出炉,市场降息预期落空。行业方面:中国移动联合华为发布会上发布了“中国移动云手机”的安卓手机服务;苹果AR/MR头戴装置或将在6月的WWDC亮相。 本周市场行情跟踪:本周权益市场方面,A股三大股指震荡上涨,港股下跌至阶段底部,美股三大股指均上行。日经225突破高点。债券方面,美债收益率冲高,长短端利差收窄。大宗商品方面,农产品价格回落幅度较大,铁矿石价格延续反弹。汇市方面,人民币贬值,美元兑人民币汇率突破7。 风险提示:经济超预期下行;稳增长政策不及预期;地缘政治因素超预期;市场超预期波动。 2.《重新评估经济现状,政策或加码——利率债周报20230521》 发布日期:2023年5月21日分析师:王宇鹏 核心观点 国内经济复苏不及预期,青年失业问题突出,但经济仍处于复苏的正循环中。受此影响,本周利率债各期限品种收益率回落。从当前至6月是政府观察经济的重要窗口期,政策导向具备强烈的“稳增长、降失业率”。可能出台的政策包括:定向降息、政策性金融工具发力、扩大专项再贷款规模、扩大制造业中长期信贷规模、支持民营企业发债融资等。未来利率节奏取决于经济恢复速率和政策实施效果,预计后续利率中枢将持续呈现缓慢的震荡上升。 内容摘要 本周利率债市场回顾:本周国债、国开债、地方债各期限品种收益率较上周有所回落。受国内经济复苏不及预期影响,利率债各期限品种收益率有所回落,但债市在上周已经提前定价,所以本周基本处于磨底阶段。 经济基本面:本周公布4月经济增长数据,数据低于市场预期,显示经济复苏步伐有所放缓,青年失业率问题突出。工业生产方面,工业生产增速明显放缓。固定资产投资方面,基建、制造业、地产增速均有回落。消费方面,线下场景与娱乐服务推动超预期走高。就业方面,失业率总量向好,但青年失业率问题突出。 通涨走势:本周主要商品价格比较分化,猪肉、鲜菜、动力煤、水泥价格延续下跌,原油、螺纹钢价格有所回升,有色金属价格震荡。 货币流动性:本周央行公开市场操作净回笼20亿元,其中开展7天逆回购100 亿元,到期120亿元,中标利率2.0%。中期借贷便利5月16日到期1000亿元,央 行5月15日提前续作1250亿元,中标利率2.75%。本周资金利率整体有所上行。 政策前瞻:对于可能政府或出台的“稳增长、降失业率”政策,我们认为有以下可能:(1)定向降息;(2)政策性金融工具发力;(3)扩大专项再贷款规模;(4)窗口指导银行扩大制造业中长期信贷规模;(5)支持民营企业发债融资。 投资策略展望:未来利率节奏取决于经济恢复速率和政策实施效果。预计后续利率中枢将持续呈现缓慢的震荡上升,因此建议5月维持短久期、低杠杆偏谨慎策略。 风险提示:国内经济复苏不及预期,海外金融风险超预期发酵,疫情反复超预期。 3.《华安基金舒灏投资价值分析报告——自上而下把握景气度,兼顾高收益与低回撤》 发布日期:2023年5月21日分析师:朱人木,王晓檬 基金经理舒灏先生:基金经理舒灏先生硕士毕业,具有近14年证券从业经历, 近5年的股票投资管理经验。能力圈覆盖军工、机械设备、制造、周期等领域,于2011 年6月加入华安基金管理有限公司,投资经历近5年,最新管理规模为13.5711.95亿元。代表产品华安大安全A任职期间累计收益为169.73%,同类排名百分比前5.46%,业绩表现十分优异。 在管基金:华安新机遇灵活配置混合型证券投资基金(A类:001282,C类:016041)、华安大安全主题灵活配置混合型证券投资基金(A类:002181,C类:013618)、华安新泰利灵活配置混合型证券投资基金(A类:003799,C类:003800)等5只基金。 代表产品分析:华安大安全A。 业绩:超额收益显著,回撤控制较好。华安大安全A自基金经理接管起较沪深300中证800超额收益率为141.10%,较中证军工超额收益率为106.15%。2020年基金取得了43.29%的超额收益;2021年市场震荡,基金取得了32.60%的超额收益,业绩表现优异。基金经理在不同市场环境下获得超额收益的能力很稳定。自基金经理接管基金起,在任意时间点买入华安大安全A,持有360天,有83.49%的概率获得正收益。产品呈现出较高的夏普比率,基金产品在进攻时获取收益的能力优异。同时控制回撤与波动的能力显著优于同类基金。 配置特点:行业与个股分散配置趋向集中基金经理长期偏好重仓国防军工、电子、机械设备、有色金属、计算机等行业。基金经理在2022下半年加仓电子、计算机、通信、社会服务。基金经理会提前于市场预期在低位区间提升持仓集中度。基金目前最新持仓集中在航空装备、军工电子、新材料等领域。 基金选股胜率高,把握精准。前十大重仓股稳定性波动性较大,平均稳定性为64%。对个别看好的个股,基金持仓时间较长,有能力享受到股价上涨的完整波段,如中航光电持仓期间上涨幅度高达123.85%。任职以来,前十大重仓股的平均选股胜率为 72%。基金具备抓牛股的能力,并不断拓展能力圈。 业绩归因:选股能力突出。华安大安全A个股选择能力较强。基金自2018年Q4至2023年Q1股票超额收益合计为214.64%,其中个股选择收益高达171.98%。基金在军工、电子、电力设备、医药生物、有色金属、机械设备等行业均获得了较高的个股选择收益,表明基金经理对重仓行业和个股的把握较为精准。 风险提示:本报告结论基于历史数据信息的统计规律,推荐标的都是基于历史数据得出,历史数据并不一定代表未来。报告阅读者需审慎参考报告结论。 4.《多数品种信用利差本周收窄——信用利差5月第3周周报》 发布日期:2023年5月21日分析师:王宇鹏 专题内容摘要 城投债:本周多数省份利差收窄,分评级来看多数省份各项评级信用利差均收窄。本周城