国联研究一周重点报告回顾

│ 国联研究一周重点报告回顾 相对市场表现 证券研究报告 2023年05月26日 2023.5.20-2023.5.26 10.0% 0.0% 上证指数沪深300 -10.0% -20.0% 本周重点报告快览： 总量研究 1.新能源哪些领域具备配置性价比？ ——国联策略周报（2023.05.15-2023.05.21） 2.重新评估经济现状，政策或加码 ——利率债周报20230521 3.华安基金舒灏投资价值分析报告 ——自上而下把握景气度，兼顾高收益与低回撤 4.多数品种信用利差本周收窄 ——信用利差5月第3周周报 5.寿险复苏态势明朗——上市险企4月保费点评 6.行业轮动2023年超额9.26%，配置端转向食饮家电 ——行业轮动策略周报 7.人民币汇率再破7对债市影响的几点思考 8.非银金融行业点评：养老服务市场前景广阔，保险公司大有可为 9.需求与生产边际改善，地产基建施工有待复苏 ——高频数据跟踪（5月第三周单周报） 行业研究 1、航空系列深度之二：困境反转，需求重回高增长 2、血液透析行业深度：需求持续提升，国产替代空间广阔 公司研究 1、上海新阳（300236）深度： 国内晶圆制程及先进封装用化学品领先企业 2、中科飞测（688361）深度： 国产半导体量检测设备龙头快速成长 3、奈雪的茶（2150）深度： PRO店优化单店模型，量利齐升凸显业绩弹性4、广晟有色（600259）深度： 重稀土龙头资源优势凸显，矿山放量推动业绩增长 风险提示：本报告回顾内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告，如有疑问，以报告完整版为准。 -30.0% 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾》2023.05.22 2、《新能源哪些领域具备配置性价比？》 2023.05.20 3、《从价值投资纬度看“中特估”》2023.05.13 投资策略 投资策略 正文目录 总量研究3 1.《新能源哪些领域具备配置性价比？——国联策略周报（2023.05.15-2023.05.21）》3 2.《重新评估经济现状，政策或加码——利率债周报20230521》4 3.《华安基金舒灏投资价值分析报告——自上而下把握景气度，兼顾高收益与低回撤》 5 4.《多数品种信用利差本周收窄——信用利差5月第3周周报》6 5.《寿险复苏态势明朗——上市险企4月保费点评》7 6.《行业轮动2023年超额9.26%，配置端转向食饮家电——行业轮动策略周报》8 7.《人民币汇率再破7对债市影响的几点思考》8 8.《非银金融行业点评：养老服务市场前景广阔，保险公司大有可为》9 9.《需求与生产边际改善，地产基建施工有待复苏——高频数据跟踪（5月第三周单周报）》11 行业研究12 1.《航空系列深度之二困境反转，需求重回高增长》12 2.《血液透析行业深度：需求持续提升，国产替代空间广阔》13 公司研究13 1.《上海新阳（300236）深度：国内晶圆制程及先进封装用化学品领先企业》14 2.《中科飞测（688361）深度：国产半导体量检测设备龙头快速成长》15 3.《奈雪的茶（2150）深度：PRO店优化单店模型，量利齐升凸显业绩弹性》16 4.《广晟有色（600259）深度：重稀土龙头资源优势凸显，矿山放量推动业绩增长》 17 总量研究 1.《新能源哪些领域具备配置性价比？——国联策略周报 （2023.05.15-2023.05.21）》 发布日期：2023年5月20日分析师：杨灵修，张晓春 专题内容摘要 本周主题聚焦：新能源周期性与成长性博弈。 行情复盘：本轮新能源回调起始于2022年下半年，迄今已有8个月有余。我们认为主导因素是行业阶段性供大于求，企业盈利高增长回落，叠加市场估值中枢下行、行业热点切换。但长期供需缺口仍然存在，未来新能源增长还有较大空间，短期关注供给偏紧环境，长期左侧布局静待拐点。 光伏：行业一季度盈利增速明显下滑，上游硅料价格持续下跌。上游硅料环节原本是限制行业产能的关键短板，随着产能释放，产业链利润分配格局改变。未来N型电池技术更替，相关配套组件、辅件环节供给相对较紧。银浆领域建议关注聚和材料、帝科股份；靶材领域建议关注隆华科技、阿石创；胶膜领域建议关注福斯特、海优新材。 风电：2022年风电高预期低现实，景气度持续下行。2022年风电招标量再创新高，但装机受阻并网装机量同比下滑，企业订单无法转化成利润。未来企业降本增效下风机大型化趋势较为明确，叶片材料和大型轴承是关键环节。建议关注主轴龙头金雷股份，滑动轴承研发进度领先的长盛轴承、五洲新春、力星股份，碳纤替代受益的光威复材。 锂电：行业盈利增速放缓，去库周期接近尾声。受需求影响锂价持续下滑，产业内库存接近零点。未来随着下游销售数据修复，叠加上游原料价格大幅下降刺激下，锂电行业有望快速度过低谷期。我们建议关注具有较高壁垒、盈利能力有好转预期的电池环节，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、孚能科技、鹏辉能源；各关键材料环节供需偏紧、议价能力强的龙头企业，璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份。 本周热点事件回顾： 海外来看，高盛对人工智能技术持乐观态度，人工智能可有助于未来10年标普500指数成分股的利润快速增长。分析师预计，在生成式AI普及的十年内，可能将全球年均GDP推高7%；大摩表示，银行危机相比于美国债务上限更值得关注。美国国会通常会提高债务上限，投资者或转向货币市场基金，进而配置新发行的国库券，从而给银行带来准备金流失风险。 国内来看，宏观方面：本周中国经济4月“成绩单”出炉，总体来看，消费持续 复苏，投资小幅走低；本周全国城镇调查失业率数据出炉，青年失业率达到20.4%，创历史新高；利率数据出炉，市场降息预期落空。行业方面：中国移动联合华为发布会上发布了“中国移动云手机”的安卓手机服务；苹果AR/MR头戴装置或将在6月的WWDC亮相。 本周市场行情跟踪：本周权益市场方面，A股三大股指震荡上涨，港股下跌至阶段底部，美股三大股指均上行。日经225突破高点。债券方面，美债收益率冲高，长短端利差收窄。大宗商品方面，农产品价格回落幅度较大，铁矿石价格延续反弹。汇市方面，人民币贬值，美元兑人民币汇率突破7。 风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。 2.《重新评估经济现状，政策或加码——利率债周报20230521》 发布日期：2023年5月21日分析师：王宇鹏 核心观点 国内经济复苏不及预期，青年失业问题突出，但经济仍处于复苏的正循环中。受此影响，本周利率债各期限品种收益率回落。从当前至6月是政府观察经济的重要窗口期，政策导向具备强烈的“稳增长、降失业率”。可能出台的政策包括：定向降息、政策性金融工具发力、扩大专项再贷款规模、扩大制造业中长期信贷规模、支持民营企业发债融资等。未来利率节奏取决于经济恢复速率和政策实施效果，预计后续利率中枢将持续呈现缓慢的震荡上升。 内容摘要 本周利率债市场回顾：本周国债、国开债、地方债各期限品种收益率较上周有所回落。受国内经济复苏不及预期影响，利率债各期限品种收益率有所回落，但债市在上周已经提前定价，所以本周基本处于磨底阶段。 经济基本面：本周公布4月经济增长数据，数据低于市场预期，显示经济复苏步伐有所放缓，青年失业率问题突出。工业生产方面，工业生产增速明显放缓。固定资产投资方面，基建、制造业、地产增速均有回落。消费方面，线下场景与娱乐服务推动超预期走高。就业方面，失业率总量向好，但青年失业率问题突出。 通涨走势：本周主要商品价格比较分化，猪肉、鲜菜、动力煤、水泥价格延续下跌，原油、螺纹钢价格有所回升，有色金属价格震荡。 货币流动性：本周央行公开市场操作净回笼20亿元，其中开展7天逆回购100 亿元，到期120亿元，中标利率2.0%。中期借贷便利5月16日到期1000亿元，央 行5月15日提前续作1250亿元，中标利率2.75%。本周资金利率整体有所上行。 政策前瞻：对于可能政府或出台的“稳增长、降失业率”政策，我们认为有以下可能：（1）定向降息；（2）政策性金融工具发力；（3）扩大专项再贷款规模；（4）窗口指导银行扩大制造业中长期信贷规模；（5）支持民营企业发债融资。 投资策略展望：未来利率节奏取决于经济恢复速率和政策实施效果。预计后续利率中枢将持续呈现缓慢的震荡上升，因此建议5月维持短久期、低杠杆偏谨慎策略。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外金融风险超预期发酵，疫情反复超预期。 3.《华安基金舒灏投资价值分析报告——自上而下把握景气度，兼顾高收益与低回撤》 发布日期：2023年5月21日分析师：朱人木，王晓檬 基金经理舒灏先生：基金经理舒灏先生硕士毕业，具有近14年证券从业经历， 近5年的股票投资管理经验。能力圈覆盖军工、机械设备、制造、周期等领域，于2011 年6月加入华安基金管理有限公司，投资经历近5年，最新管理规模为13.5711.95亿元。代表产品华安大安全A任职期间累计收益为169.73%，同类排名百分比前5.46%，业绩表现十分优异。 在管基金：华安新机遇灵活配置混合型证券投资基金（A类:001282，C类:016041）、华安大安全主题灵活配置混合型证券投资基金（A类:002181，C类:013618）、华安新泰利灵活配置混合型证券投资基金（A类:003799，C类:003800）等5只基金。 代表产品分析：华安大安全A。 业绩：超额收益显著，回撤控制较好。华安大安全A自基金经理接管起较沪深300中证800超额收益率为141.10%，较中证军工超额收益率为106.15%。2020年基金取得了43.29%的超额收益；2021年市场震荡，基金取得了32.60%的超额收益，业绩表现优异。基金经理在不同市场环境下获得超额收益的能力很稳定。自基金经理接管基金起，在任意时间点买入华安大安全A，持有360天，有83.49%的概率获得正收益。产品呈现出较高的夏普比率，基金产品在进攻时获取收益的能力优异。同时控制回撤与波动的能力显著优于同类基金。 配置特点：行业与个股分散配置趋向集中基金经理长期偏好重仓国防军工、电子、机械设备、有色金属、计算机等行业。基金经理在2022下半年加仓电子、计算机、通信、社会服务。基金经理会提前于市场预期在低位区间提升持仓集中度。基金目前最新持仓集中在航空装备、军工电子、新材料等领域。 基金选股胜率高，把握精准。前十大重仓股稳定性波动性较大，平均稳定性为64%。对个别看好的个股，基金持仓时间较长，有能力享受到股价上涨的完整波段，如中航光电持仓期间上涨幅度高达123.85%。任职以来，前十大重仓股的平均选股胜率为 72%。基金具备抓牛股的能力，并不断拓展能力圈。 业绩归因：选股能力突出。华安大安全A个股选择能力较强。基金自2018年Q4至2023年Q1股票超额收益合计为214.64%，其中个股选择收益高达171.98%。基金在军工、电子、电力设备、医药生物、有色金属、机械设备等行业均获得了较高的个股选择收益，表明基金经理对重仓行业和个股的把握较为精准。 风险提示：本报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。报告阅读者需审慎参考报告结论。 4.《多数品种信用利差本周收窄——信用利差5月第3周周报》 发布日期：2023年5月21日分析师：王宇鹏 专题内容摘要 城投债：本周多数省份利差收窄，分评级来看多数省份各项评级信用利差均收窄。本周城