传媒行业月报：暑期档表现优异，关注基本面改善

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 暑期档表现优异，关注基本面改善 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 传媒相对沪深300指数表现 传媒沪深300 投资要点： 发布日期：2023年07月13日 66% 54% 42% 30% 17% 5% -7% -19% 2022.072022.112023.032023.07 资料来源：Wind,中原证券 相关报告 《传媒行业点评报告：暑期票房超70亿元， 重磅影片蓄势待发》2023-07-11 《传媒行业半年度策略：基本面逐渐好转， AI带来内容生产变革》2023-06-16 《传媒行业月报：5月板块略有震荡，关注 VR/AR/MR更新进展》2023-06-05 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 行情回顾：6月传媒板块下跌1.73%，同期沪深300、创业板指分别上涨1.16%和0.98%，上证指数下跌0.08%，传媒板块排在一级行业单月涨跌幅第27名。细分子板块中信息搜索与聚合、互联网影音视频单月上涨幅度最高，分别达到16.05%和12.27%，其次是动漫子版块，单月涨幅为9.27%；互联网广告营销、出版以及其他文化娱乐单月下跌幅度相对较大，分别下跌7.06%、6.13%和5.50%。 截止至2023年6月30日，中信传媒板块PE（TTM，整体法，剔 除负值）为31.49倍，自2018年以来传媒板块市盈率平均值为24.99 倍，中位数为24.37倍，当前估值处于历史分位的85.8%。 重点数据跟踪：1）2023年6月国内电影市场票房41.33亿元，同比增长115.3%；观影人次1.06亿，同比增长100.0%。1-6月国内电影市场总票房262.89亿元，同比增长53.02%；观影人次6.04亿，同比增长51.76%；2）游戏市场：4月国内游戏市场实际销售收入224.94亿元，环比增加2.96%，同比下降2.16%，移动游戏市场实际销售收入162.18亿元，环比上升4.03%，同比下降4.37%。1-4月国内游戏市场实际销售收入900.03亿元，同比减少12.16%，移动游戏市场实际销售收入649.12亿元，同比减少16.12%；3）广告市场：5月广告市场花费同比增长21.4%，环比增长15.6%。细分渠道中，电梯LCD和电梯海报5月投放分别同比增长33.4%和37.0%，影院视频投放同比增幅超1000%，火车/高铁投放同比增长51.1%。1-5月广告市场头部榜单中，食品、饮料、酒精类饮品、化妆品/浴室用品等快速消费品行业仍是投放主力。 投资建议：前期较大涨幅下，6月传媒板块延续调整，但我们坚持“AI+”将成为传媒板块中长期的重点主线之一，AI技术将为内容的生产模式以及内容产品的形态带来较大的改变。当前的生成式人工智能技术已经在文生文、文生图方面得到初步应用，部分公司也表示将AI作为重要的生产力工具纳入日常工作流程之中，利用AI大模型或垂类专有模型提升公司的生产和运营效率，未来生成式人工智能技术的进步和迭代也有望在更加复杂的模态下实现内容的生成并提升生成内容的质量、稳定性和一致性，也将进一步扩大AI技术的应用普及范围。短期来看，当前的生成式AI虽然能够一定程度上提升公司的整体效率，但考虑目前仍处于早起的技术投入阶段，短期降本效果可能不明显，中长期或存在更多的成本优化空间。 另一条主线建议继续关注细分领域的基本面以及业绩改善情况。 2022年Q2部分细分领域受当时的经营环境影响较大，市场规模和业绩均处于低点；在基数效应下，市场规模可能会呈现较大幅度的同比增长，属正常现象，同时关注同比以及环比改善的情况可能更具参考价值。目前来看，广告市场、电影市场、游戏市场以及图书市场的市场规模在Q2都呈现了一定的修复迹象，Q3有望进一步回升。 风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术应用效果不及预期 内容目录 1.7月投资建议5 1.1.行业观点5 1.2.重点关注公司估值表6 2.6月行情回顾7 2.1.行情回顾7 2.2.估值水平8 3.6月要闻8 4.行业月度数据10 4.1.电影市场10 4.2.影视剧市场13 4.3.综艺节目市场13 4.4.游戏市场14 4.5.VR/AR市场15 4.6.广告市场16 5.风险提示17 图表目录 图1：2023年6月A股主要板块涨跌幅7 图2：中信传媒板块行业PE8 图3：国内电影市场票房情况（亿元）11 图4：国内电影市场观影人次情况（亿人）11 图5：国内电影市场放映场次情况（万场）11 图6：国内电影市场平均票价情况（元）（含服务费）11 图7：国内电影市场上座率11 图8：国内电影市场放映影片数11 图9：国内游戏市场实际销售收入14 图10：国内移动游戏市场实际销售收入14 图11：2023年6月中国手游发行商收入TOP3015 图12：2023年6月中国手游收入TOP3015 图13：Steam平台VR设备渗透率16 图14：Steam平台VR设备活跃品牌16 图15：VR应用平台内容数量16 图16：广告整体市场花费变化17 图17：广告市场户外渠道投放同比变化17 表1：重点关注公司估值表6 表2：2023年6月中信传媒行业二级与三级子板块涨跌幅7 表3：2023年6月传媒板块个股涨跌幅TOP108 表4：2023年6月影片票房情况12 表5：7月部分上映电影档期12 表6：2023年6月院线数据（不含服务费）12 表7：2023年6月影投数据（不含服务费）13 表8：2023年6月电视剧/网剧热度排名13 表9：2023年6月电视综艺/网络综艺热度排名14 表10：手机游戏排行榜（2023年6月30日）15 1.7月投资建议 1.1.行业观点 传媒板块投资观点 前期较大涨幅下，6月传媒板块延续调整，但我们坚持“AI+”将成为传媒板块中长期的重点主线之一，AI技术将为内容的生产模式以及内容产品的形态带来较大的改变。当前的生成式人工智能技术已经在文生文、文生图方面得到初步应用，部分公司也表示将AI作为重要的生产力工具纳入日常工作流程之中，利用AI大模型或垂类专有模型提升公司的生产和运营效率，未来生成式人工智能技术的进步和迭代也有望在更加复杂的模态下实现内容的生成并提升生成内容的质量、稳定性和一致性，也将进一步扩大AI技术的应用普及范围。短期来看，当前的生成式AI虽然能够一定程度上提升公司的整体效率，但考虑目前仍处于早起的技术投入阶段，短期降本效果可能不明显，中长期或存在更多的成本优化空间。 另一条主线建议继续关注细分领域的基本面以及业绩改善情况。2022年Q2部分细分领域受当时的经营环境影响较大，市场规模和业绩均处于低点；在基数效应下，市场规模可能会呈现较大幅度的同比增长，属正常现象，同时关注同比以及环比改善的情况可能更具参考价值。目前来看，广告市场、电影市场、游戏市场以及图书市场的市场规模在Q2都呈现了一定的修复迹象，Q3有望进一步回升。 电影板块 根据灯塔专业版，2023年6月国内电影市场票房41.33亿元，同比增长115.3%，1-6月总票房262.89亿元，同比增长53.02%，基数效应下，3-6月电影市场票房均有较大幅度增长，万达电影以及中国电影的半年度业绩预告显示，2023H1均较大程度实现扭亏为盈，电影板块上市公司迎来业绩大幅回升。进入7月，电影市场延续优异表现，2023年7月1日-10日票房 已超30亿元，相比2018年和2019年同期分别增加了27.7%和94.0%，后续还有更多重磅影片将陆续上映，暑期档剩余时间仍有比较大的票房释放潜力，进一步夯实全年票房的增长动力。预计全年票房将落于486.5亿元-547.3亿元之间。建议关注受益于电影市场整体回暖的院线公司以及暑期将有影片上映的影视内容公司，建议关注：万达电影、中国电影、光线传媒。 游戏板块 进入2023年后，随着版号政策的恢复以及新游戏上线节奏回归正常，伽马数据显示国内游戏市场3月与4月的同比降幅明显收窄，环比也实现正增长。随着Q2末以及Q3初重量级新游产品的密集发布，市场规模有望继续回升，政策端的稳定为行业供给端的修复提供基础，更多新游戏的上线将带动玩家的体验需求，为游戏公司打开了业绩增量空间。 在AI技术的应用上，游戏行业的项、目产策品划研发等过程涉及较多的文字、代码、图像、 音视频、3D等元素，生成式AI技术在较多的环节都能够参与辅助游戏研发，提升研发效率、缩短研发周期。此外，游戏产业不断追求创新，与AI技术深度融合后也为游戏产品带来了智能 NPC等新的创意玩法，未来预计将有更多融合AI技术的游戏产品落地，带来与以往不同的游戏体验，提升用户的粘性和付费意愿。建议关注三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络。 广告板块 根据CTR数据，在2022年同期的基数效应下，3-5月广告市场投放花费同比增幅不断扩大，在环比方面也保持持续的正增长，广告市场投放需求缓慢回升。1-5月国内广告市场同比增长3.9%，其中食品、饮料、酒精类饮品、化妆品/浴室用品等快速消费品行业仍是投放主力，并持续增投。虽然短期仍需面临一定的外部环境压力，但部分渠道的投放同比和环比同比增长的趋势仍较为明显。5月电梯LCD渠道投放同比增长33.4%，环比增长37.9%；电梯海报渠道投放同比增长37.0%，环比增长27.0%；影院渠道投放同比增长超1000%，环比增长50.6%，为相关公司带来业绩弹性。建议关注分众传媒、兆讯传媒。 图书出版 2022年在疫情影响下，图书的销售受到冲击，随着外部环境的变化，图书市场景气度或改善，开卷数据表示2023H1图书市场的同比降幅相比Q1收窄了4.14pct。在生成式AI的加持下，AI能够辅助图书策划及出版企业实现文字内容的生成、图书封面插图及装帧设计、校对、有声书自动转化等功能，加速图书内容IP的塑造、提升图书内容IP价值、降低图书出版发行企业的生产和运营成本。近期，在2023年世界人工智能大会中，中信出版展示了一套由AI完成翻译、封面设计、内文插图的科幻小说；果麦文化也发布关于签订《AI文字校对软件开发合作协议》的公告，委托星图比特为公司开发AI文本校对中的SaaS软件和算法系统，负责完成AI文本校对软件的设计开发、移交、培训服务工作。从行业头部公司的动向来看，AI已经开始在图书产品的制作发行流程之中承担部分工作，提高图书产品的质量、生产效率和推广效果。建议关注：荣信文化。 1.2.重点关注公司估值表 表1：重点关注公司估值表 股价（元） EPS（元） 每股净资产 PE（倍） 证券代码 证券简称 PB（23AQ1）投资评级 （2023.7.12） 2023E 2024E （23AQ1） 2023E 2024E 002555.SZ 三七互娱 28.93 1.47 1.71 5.85 19.68 16.92 4.94 买入 002624.SZ 完美世界 15.30 0.83 0.98 4.83 18.43 15.61 3.17 买入 603444.SH 吉比特 429.50 23.36 25.44 59.60 18.39 16.88 7.21 买入 002517.SZ 恺英网络 14.74 0.62 0.79 2.22 23.77 18.66 6.63 买入 300418.SZ 昆仑万维 37.26 1.12 1.29 10.77 33.27 28.88 3.46 增持 002739.SZ 万达电影 13.91 0.40 0.55 3.37 34.78 25.29 4.13 增持 300251.SZ 光线传媒 8.17 0.24 0.31 2.86 34.04 26.35 2.85 增持 600977.SH 中国电影