分析师:乔琪 登记编码:S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 暑期电影市场表现优异,细分板块基本 面修复 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 传媒相对沪深300指数表现 传媒沪深300 投资要点: 发布日期:2023年08月25日 63% 51% 40% 29% 18% 7% -4% -16% 2022.082022.122023.042023.08 资料来源:Wind,中原证券 相关报告 《传媒行业月报:暑期档表现优异,关注基本面改善》2023-07-13 《传媒行业点评报告:暑期票房超70亿元, 重磅影片蓄势待发》2023-07-11 《传媒行业半年度策略:基本面逐渐好转, AI带来内容生产变革》2023-06-16 联系人:马嶔琦 电话:021-50586973 地址:上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编:200122 行情回顾:7月传媒板块下跌6.74%,同期沪深300、上证指数、创业板指分别上涨4.48%、2.78%和0.98%,传媒板块排在一级行业单月涨跌幅第32名。细分子板块中游戏板块大幅调整,单月下 跌17.60%,出版、其他文化娱乐以及信息搜索与聚合单月分别下跌5.94%、5.42%和4.10%;其他广告营销、广播电视单月分别上涨9.37%和4.32%。 截止至2023年7月31日,中信传媒板块PE(TTM,整体法,剔 除负值)为29.22倍,2018年以来传媒板块市盈率平均值为25.01 倍,中位数为24.46倍,最大值为42.74倍,最小值为16.46倍,当前估值处于历史分位的77.60%。 重点数据跟踪:1)电影市场:2023年7月国内电影市场票房87.19亿元,同比增长148.5%;观影人次2.12亿,同比增长138.2%;平均票价41.13元,同比增长4.3%。1-7月国内电影市场总票房 11937 350.08亿元,同比增长69.22%;观影人次8.16亿,同比增长67.56%,相比2019年同期分别减少了5.6%和16.05%;2)游戏市场:2023年上半年国内游戏市场实际销售收入1442.63亿元,同比减少2.39%,环比增加22.16%,移动游戏市场实际销售收入1067.05亿元,同比减少3.41%,环比增加29.21%;3)广告市场:6月广告市场花费同比增长8.9%,环比减少3.5%。细分渠道中,电梯LCD和电梯海报6月投放同比分别增长13.1%和13.7%,环比分别减少3.8%和9.6%;影院视频投放同比增幅超1000%,火车 /高铁站投放同比增长12.60%,环比增长6.1%。2023上半年整体投放同比增长4.8%,饮料、食品等快消品行业保持着较大的投放体量,广告花费同比分别上涨11.2%%和2.1%;化妆品/浴室用品、娱乐及休闲行业重现正增长,广告增投均达两位数。 投资建议:我们坚持“AI+”将成为传媒板块中长期的重点主线之一,需要重视AI技术为内容产业带来的变化。当前的生成式人工智能技术已经在文生文、文生图方面得到比较广泛的应用,部分公司也表示已经将AI作为重要的生产力工具纳入日常工作流程之中,利用AI大模型或垂类专有模型达到提升生产和运营效率的目的。未来生成式人工智能技术的进步和迭代有望在文生视频、图生视频等更加复杂的模态下实现内容的生成并提升生成内容的质量、稳定性和一致性,将进一步扩大AI技术的应用普及范围。短期来看,当前的 生成式AI虽然能够一定程度上提升公司的生产效率,但考虑目前 AI技术仍处于早期的投入阶段,短期降本效果可能不明显,中长期 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com 或存在更多的成本优化空间。另外在ChatGPT等AIGC类应用加持和赋能下,游戏、影视、广告等领域的内容交互性和丰富性都有较大程度的提升,有望带来更多的变现增长空间。 另一条主线建议继续关注细分领域的基本面以及业绩改善情况。2022年部分细分领域受当时的经营环境影响较大,市场规模和业绩处于低点。目前来看,消费者对于文化娱乐以及线下出行的需求有比较好的恢复,广告市场、电影市场、游戏市场以及图书市场的市场规模在Q2都呈现了一定的修复迹象,Q3有望进一步回升,建议关注近期中报发布情况。 风险提示:宏观经济波动影响文娱消费;监管政策收紧超预期;市场竞争加剧;产出内容质量不及预期;项目制特点导致公司业绩波动; AI技术应用效果不及预期 内容目录 1.8月投资建议4 1.1.行业观点4 1.2.重点关注公司估值表5 2.7月行情回顾6 2.1.行情回顾6 2.2.估值水平7 3.7月要闻7 4.行业月度数据10 4.1.电影市场10 4.2.影视剧市场13 4.3.综艺节目市场13 4.4.游戏市场14 4.5.广告市场15 5.风险提示16 图表目录 图1:2023年7月A股主要板块涨跌幅6 图2:中信传媒板块行业PE7 图3:国内电影市场票房情况(亿元)10 图4:国内电影市场观影人次情况(亿人)10 图5:国内电影市场放映场次情况(万场)11 图6:国内电影市场平均票价情况(元)(含服务费)11 图7:国内电影市场上座率11 图8:国内电影市场放映影片数11 图9:国内游戏市场实际销售收入14 图10:国内移动游戏市场实际销售收入14 图11:2023年7月中国手游发行商收入TOP3015 图12:2023年7月中国手游收入TOP3015 图13:广告整体市场花费变化16 图14:广告市场户外渠道投放同比变化16 表1:重点关注公司估值表5 表2:2023年7月中信传媒行业二级与三级子板块涨跌幅6 表3:2023年7月传媒板块个股涨跌幅TOP107 表4:2023年7月影片票房情况11 表5:8月部分上映电影档期12 表6:2023年7月院线数据(不含服务费)12 表7:2023年7月影投数据(不含服务费)12 表8:2023年7月电视剧/网剧热度排名13 表9:2023年7月电视综艺/网络综艺热度排名13 表10:手机游戏排行榜(2023年7月31日)15 1.8月投资建议 1.1.行业观点 传媒板块投资观点 我们坚持“AI+”将成为传媒板块中长期的重点主线之一,需要重视AI技术为内容产业带来的变化。当前的生成式人工智能技术已经在文生文、文生图方面得到比较广泛的应用,部分公司也表示已经将AI作为重要的生产力工具纳入日常工作流程之中,利用AI大模型或垂类专有模型达到提升生产和运营效率的目的。未来生成式人工智能技术的进步和迭代有望在文生视频、图生视频等更加复杂的模态下实现内容的生成并提升生成内容的质量、稳定性和一致性,将进一步扩大AI技术的应用普及范围。短期来看,当前的生成式AI虽然能够一定程度上提升公司的生产效率,但考虑目前AI技术仍处于早期的投入阶段,短期降本效果可能不明显,中长期或存在更多的成本优化空间。另外在ChatGPT等AIGC类应用加持和赋能下,游戏、影视、广告等领域的内容交互性和丰富性都有较大程度的提升,有望带来更多的变现增长空间。 另一条主线建议继续关注细分领域的基本面以及业绩改善情况。2022年部分细分领域受当时的经营环境影响较大,市场规模和业绩处于低点。目前来看,消费者对于文化娱乐以及线下出行的需求有比较好的恢复,广告市场、电影市场、游戏市场以及图书市场的市场规模在Q2都呈现了一定的修复迹象,Q3有望进一步回升,建议关注近期中报发布情况。 电影板块 根据灯塔专业版,2023年暑期档国内电影市场表现优异,已连续60天票房破亿,暑期档总票房已打破历年记录。在暑期档带动下,1-7月全国票房同比增长近70%,与2019年同期的差距进一步缩小。暑期档票房分布结构更加健康,有2部影片总票房超30亿元,2部影片总 票房超20亿元,1部影片总票房超15亿元,影片票房与口碑的相关度更高,观众的理性选择鼓励高质量影片内容创作,提升创作领域积极性。暑期档票房和观影人次的超预期表现或进一步提振市场信心,加快更多影片定档进度,为全年票房增长提供支撑,建议关注即将到来的国庆档期。另一方面,全国放映渠道端扩张速度平稳、竞争压力缓解,票房快速增长之下带动渠道端盈利能力提升,具备比较强的业绩弹性。建议关注受益于电影市场整体回暖的院线公司以及影片储备较多的影视内容公司,建议关注:万达电影、中国电影、光线传媒。 游戏板块 进入2023年后,随着版号政策的恢复以及新游戏上线节奏回归正常,伽马数据发布报告显示国内游戏市场正逐渐好转,市场规模迎来回升。政策端的稳定为行业供给端的修复提供基础,更多新游戏的上线将带动玩家的体验需求,为游戏公司打开了业绩增量空间。 在AI技术的应用上,游戏行业的项、目产策品划研发等过程涉及较多的文字、代码、图像、 音视频、3D等元素,生成式AI技术在较多的环节都能够参与辅助游戏研发,提升研发效率、缩短研发周期。此外,游戏产业不断追求创新,与AI技术深度融合后也为游戏产品带来了智能 NPC等新的创意玩法,短期已经有少部分AI原生游戏出现,集中在休闲游戏、文字冒险游戏等细分领域,未来预计将有更多融合AI技术的游戏产品落地,带来与以往不同的游戏体验,提升用户的粘性和付费意愿。建议关注三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络。 广告板块 根据CTR数据,在2023上半年广告投放同比增加4.8%,广告市场投放需求逐渐回暖。其中受出行人流恢复、户外消费增加以及社交旅行需求回升的影响,与户外和出行相关的广告投放渠道有明显回升,电梯LCD和电梯海报分别同比增长19.9%和17.5%,影院视频同比增长20.7%,火车/高铁站同比增长21.5%,机场同比增长13.5%,地铁同比增长8.1%。下半年还有暑假、国庆等出行高峰,相关户外渠道的广告投放景气度或继续维持;另外Q4是电商促销活动的密集期,也有望带动更多广告投放需求,为相关公司带来业绩弹性。建议关注分众传媒、兆讯传媒。 图书出版 2022年在疫情影响下,图书的销售受到冲击,随着外部环境的变化,图书市场景气度或改善,开卷数据表示2023H1图书市场的同比降幅相比Q1收窄了4.14pct。在生成式AI的加持下,AI能够辅助图书策划及出版企业实现文字内容的生成、图书封面插图及装帧设计、校对、有声书自动转化等功能,加速图书内容IP的塑造、提升图书内容IP价值、降低图书出版发行企业的生产和运营成本。建议关注:荣信文化。 1.2.重点关注公司估值表 表1:重点关注公司估值表 股价(元) EPS(元) 每股净资产 PE(倍) 证券代码 证券简称 PB(23AQ1)投资评级 (2023.8.24) 2023E 2024E (23AQ1) 2023E 2024E 002555.SZ 三七互娱 25.54 1.47 1.71 5.85 17.37 14.94 4.36 买入 002624.SZ 完美世界 13.52 0.83 0.98 4.83 16.29 13.80 2.80 买入 603444.SH 吉比特 408.50 20.69 24.01 59.60 19.74 17.01 6.85 买入 002517.SZ 恺英网络 14.10 0.62 0.79 2.22 22.74 17.85 6.34 买入 300418.SZ 昆仑万维 32.86 1.12 1.29 10.77 29.34 25.47 3.05 增持 002739.SZ 万达电影 13.87 0.40 0.55 3.37 34.68 25.22 4.12 增持 300251.SZ 光线传媒 9.06 0.24 0.31 2.86 37.75 29.23 3.16 增持 603466.SH 风语筑 12.53 0.52 0.67 3.71 24.10 18.70 3.38 买入 600977.SH 中国电影 15.41 0.42 0.55 5.89 36.69 28.02 2.62 增持 002027.SZ 分众传媒 7.4