Q3浆纸盈利有望修复，CCER重启预期增强

岳阳林纸发布2023上半年业绩预告，预计Q2归母净利润为751万元-2751万元，中值为1751万元，同比下滑90%，环比下滑80%。Q2盈利承压主要系成本改善相对滞后，预计伴随高价浆库存消耗，Q3有望企稳复苏。目前公司高价浆库存见底，且持续调整化机浆原材料配比、加大低价木浆采购力度，自供浆比率超过50%，预计Q3成本压力逐步缓解。需求方面，预计Q3浆纸盈利逐步改善。公司具备100万吨造纸产能，下游客户主要来自党建期刊、教辅教材，客户结构稳健且价格敏感度较低，因此公司具备较强的文化纸溢价能力。目前公司在岳阳建设45万吨非涂布文化纸及改建20万吨化机浆，新增产能预计于2024年投产，有望持续贡献盈利空间。公司林业碳汇业务依托技术团队、背景、资源多重优势构筑壁垒，预计CCER重启后业绩有望兑现，此外Q3起浆纸主业盈利预计修复，化工新品持续放量。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.2/8.1/9.7亿元，对应PE为17X/15X/13X，维持“买入”评级。

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