双焦周报：供应宽松不变，双焦低位震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员孙伟涛 电话：0769-22112875 从业资格号：F0276620 投资咨询从业证书号：Z0014688 一、主要观点： 双焦周报 供应宽松不变，双焦低位震荡 2023-09-09星期日 【供应】国内煤矿供应稳定运行，需求尚可，现货价格略强。进口煤方面蒙5#原煤三季度坑口价92.83美元/吨，且目前蒙煤通关依然是高位运行中，甘其毛都在1200车上下浮动。结合国产和进口焦煤看，供应宽松格局短期不变。焦炭方面，利润在盈亏线上徘徊，焦企议价能力弱，有部分钢厂接受提涨，生产积极性存疑。 【需求】焦煤需求上，淡季下需求依然尚可，现货价格略强，流拍率不高不低。焦炭方面，下游较为弱势，建材成交弱稳运行，铁水触顶微降，依然能为双焦提供支撑。钢厂多以按需采购为主，难以有后续增量，总体需求有持续回落风险。 【库存】焦煤方面，矿山库存持续回落，焦企小升，钢厂微降，焦钢企的库存都在同期的最低位。焦炭端也是类似情况，焦企生产积极性下滑，厂内库存下降，钢企因施行低库存生产策略刚需采购下，库存也是同期最低。 【逻辑】国内通缩大背景下，工业品下行趋势不改，蒙煤进口修复，澳煤潜在增量，粗钢平控目标下铁水仍有下降空间，但目前钢价采购小幅回暖，高炉利润走阔，铁水高位运行中，给到双焦一定支撑。宏观预期确实难以证伪，但迟迟无下文，消磨市场情绪，预计震荡偏弱。 【策略展望】需求放缓是始终绕不开的话题，负反馈下压制炉料需求是必然的，大方向下没有质疑，此外今年的粗钢平控（年粗钢产量10.15亿吨），截止目前累计生产3.75吨，同比 去年增0.14亿吨，如果以钢厂的视角而言，眼下这高温，多雨的需求淡季正是施行压减的窗 口期，粗略推算铁水仍有20-30万吨/天的下降空间。说一千道一万，盘面目前并不受此逻辑主导，情绪高涨，宏观预期高，在数据没有更进一步的回落下难以证伪。 二、操作建议： 单边：建议观望为主，激进者偏空交易，焦煤1350，焦炭2146以上可轻仓布空套利：无 三、重点关注及风险因素： 海外风险因素、蒙煤通关、钢材库存、钢材进出口 四、本周行情回顾 本周双焦震荡运行，宏观预期稍稍回落，下游钢材（螺纹、热卷）已经开始累库。现货端，山西方面安监事件不断，但对供应的边际影响减弱；再看蒙煤进口方面，通关量高位运行。焦炭方面，吨焦利润随着生产成本上移后，再度下滑，焦钢博弈，总体震荡看待。 数据来源：文华财经、华联研究所 图1：焦煤主力合约价格图2：焦炭主力合约价格 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图3：焦煤09-01合约价差图4：焦煤01-05合约价差 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图5：焦炭09-01合约价差图6：焦炭01-05合约价差 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 五、基本面分析 1、现货：小幅补库，价格趋稳 图7：低硫主焦煤价格指数图8：中硫主焦煤价格指数 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图9：沙河驿自提价图10：蒙5仓单价 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图11：吕梁准一出厂价图12：日照港准一出库价 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 2、供应：焦化利润降，产量小降 图13：110家洗煤厂开工率图14：110家洗煤厂日均产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图15：230家焦企产能利用率图16：全样本焦企日均产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图17：247家钢厂焦炭开工率图18：247家钢厂焦炭日均产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 3、库存：焦钢企厂内低库存持续 图19：港口炼焦煤库存图20：矿山炼焦煤库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图21：独立焦企炼焦煤库存图22：247家钢厂炼焦煤库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图23：全样本独立焦企焦炭库存图24：247家钢厂焦炭库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/