赫达转债上市定价分析：纤维素醚行业龙头，落实植物胶囊产能布局

赫达转债是山东赫达发行的可转换公司债券，其正股是山东赫达，公司主要从事水溶性高分子化合物及下游化工产品的研发、生产和销售，主要产品是非离子型纤维素醚和植物胶囊。公司纤维素醚产品以HPMC、HEMC为主，是国内同行业中少数具备自主研发和创新能力，并大规模同时生产中高端型号建材级、医药级、食品级非离子型纤维素醚产品的企业之一，现已成长为纤维素醚行业的龙头企业。本次发行规模6.00亿元，债项评级AA-级，根据6月29日中债同等级企业债到期收益率6.3383%测算，债底约为83.60元，6月29日赫达转债平价为101.61元，债底保护性尚可。条款方面，三大条款中规中矩。根据2023年6月29日山东赫达收盘价测算转债平价为101.61元，以溢价率拟合和可比券的两种方法分别进行上市价格预测，结果如下：（1）参考我们溢价率拟合的模型，预计赫达转债上市首日转股溢价率在26.97%附近，对于6月29日平价，赫达转债上市价格预计在129.01元。（2）参考目前行业相同、评级相同的丰山转债（转股溢价率25.74%）及川恒转债（转股溢价率30.37%），预计赫达转债上市首日转股溢价率预计在25%-30%区间，对于6月29日平价，赫达转债上市价格预计在127.01-132.09元。

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